🍷 Новабев Групп: Больше, чем просто производитель алкоголя. Разбор отчета за 2025 год

Коллеги, сегодня на разборе $BELU — один из самых интересных и парадоксальных активов на Мосбирже. Рынок упорно продолжает оценивать компанию как классического водочника с «дисконтом конгломерата», полностью игнорируя масштабную трансформацию бизнеса.

Давайте посмотрим на неоспоримые факты из свежей отчетности и поймем, почему это уникальный микс историй стоимости и агрессивного роста. 👇

📊 Операционные результаты: триумф премиумизации
Несмотря на стагнацию общего рынка крепкого алкоголя и летнюю кибератаку (которую IT-команда героически устранила за 12 дней без штрафов от контрагентов), компания показывает феноменальную устойчивость.
⚫️ Отгрузки: 15,8 млн дал (-2% г/г). Но снижение произошло исключительно за счет осознанного отказа от низкомаржинального импорта (-10%).
⚫️ Собственные бренды растут: Стратегия премиумизации работает идеально. Пока масс-маркет стоит на месте, флагманы Новабев летят в космос: водка Orthodox +53%, виски Troublemaker +43%, джин Green Baboon +21%. Компания обладает мощной ценовой властью и легко перекладывает инфляцию на лояльного потребителя.

💻 «ВинЛаб» — бриллиант в короне холдинга
Главная звезда бизнеса — собственная розничная сеть «ВинЛаб», которая выросла до 2 175 магазинов.
⚫️ Выручка сети: выросла на 9%, достигнув 95,1 млрд руб.
⚫️ Смена парадигмы: Сейчас розница приносит холдингу больше абсолютной EBITDA (10,93 млрд руб.), чем исторически профильное алкогольное производство (10,21 млрд руб.).
⚫️ Маржинальность: Валовая маржа «ВинЛаба» составляет 27,7%.
⚫️ E-commerce: Доля онлайна достигла 8,5% (в Москве и СПб — 11,2%). Средний чек в приложении бьет все рекорды — 4 432 руб. против 770 руб. в физическом магазине. Программа лояльности WinClub пробила отметку в 10 млн человек.

📊 Финансовые рекорды 2025 года
Эффект операционного рычага во всей красе — прибыль растет быстрее выручки:
⚫️ Выручка: 149,3 млрд руб. (+10,2% г/г)
⚫️ EBITDA: 21,2 млрд руб. (+13,6% г/г)
⚫️ Чистая прибыль: 5,17 млрд руб. (+12,6% г/г)
⚫️ Свободный денежный поток (FCF): ~13,3 млрд руб., а рентабельность инвестированного капитала (ROIC) достигла крутых 17,2%.

💰 Дивиденды: прагматизм сейчас — щедрость завтра
Совет директоров рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год — 10 руб. на акцию. С учетом выплаченных ранее 20 руб., совокупный дивиденд составил 30 руб. (ДД около 7,5-7,7%).
На выплаты уходит ~54,2% от чистой прибыли по МСФО. Компания строго соблюдает свою див. политику (платить не менее 50%), но разумно сохраняет кэш для экспансии «ВинЛаб» в эпоху дорогих кредитов.
Но самое интересное впереди! По прогнозам аналитиков, в 2026-2027 гг. (когда «ВинЛаб» начнет поднимать дивиденды на материнскую компанию — заявлено не менее 5 млрд руб. в год), коэффициент выплат может вырасти до 75%. Это даст нам дивиденды порядка 53,3 – 65,6 руб. на акцию (потенциальная доходность 13,5% – 16,6% от текущих цен).

🛡 Что с долгами? (Для держателей облигаций)
Долговой профиль железобетонный:
⚫️ Чистый долг / EBITDA (с учетом аренды) = всего 1,96х.
⚫️ На балансе лежит 18,3 млрд руб. кэша (большей частью на депозитах под высокий процент).
⚫️ Краткосрочных долгов на 2026 год всего 7,4 млрд руб. Коэффициент ликвидности — 2,48х. Компания может закрыть все текущие долги из собственных накоплений. Рейтинг от «Эксперт РА» — высочайший ruAA.

🚀 Стратегия 2029 и главный катализатор
К 2029 году менеджмент планирует удвоить выручку до 270 млрд руб., расширить сеть до 4 000 магазинов и довести долю e-commerce до 20%.
Главный краткосрочный драйвер (и он уже в работе) — подготовка к потенциальному IPO «ВинЛаб». Успешное размещение розничной «дочки» моментально раскроет акционерную стоимость материнского Новабева по методу оценки суммы частей (SOTP).

🎯 Резюме, оценка и таргеты

Сейчас Новабев торгуется по мультипликаторам P/E около 7x и EV/EBITDA ~3,2х. Рынок оценивает высокомаржинальный растущий IT-ретейл дешевле стагнирующих продуктовых магазинов!
Аналитики ПСБ и консенсус-модели ставят справедливую цену акции на горизонте 12–24 месяцев в диапазон 565 – 650 рублей.
От текущих отметок это апсайд 40–60%. С учетом будущих дивидендов полная доходность (TSR) может составить 75-80%.

🤔Что в итоге?
По-прежнему считаю, что Новабев — идеальная бумага для долгосрочного удержания. Бизнес эффективно зарабатывает в кризис, платит прозрачные дивиденды и имеет колоссальный скрытый потенциал в виде розничной сети.

Не является ИИР.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ