Новые облигации Трансконтейнер П02-03 и П02-04 с доходностью до 17,8% на размещении

Трансконтейнер — крупнейший оператор контейнерных перевозок в РФ. Компания предоставляет услуги железнодорожных контейнерных перевозок, транспортировки контейнеров автотранспортом, морских и речных контейнерных перевозок. Важной составной частью логических услуг компании являются оснащённость терминалов грузовыми автомобилями и полуприцепами для доставки контейнеров до заказчика.

30 апреля Трансконтейнер планирует собрать заявки на участие в размещении двух новых выпусков облигаций: трехлетний с фиксированным купоном и двухлетний флоатер. Посмотрим подробнее параметры новых выпусков, оценим целесообразность участия в размещении.

Общие параметры выпусков
Рейтинг: ruAA- (Эксперт РА)
Объем на 2 выпуска: от 5 млрд.₽
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 30 апреля
Планируемая дата размещения: 6 мая
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

Выпуск: Трансконтейнер П02-03
Дата погашения: 6 мая 2029
Купонная доходность: не выше 16,5%, что соответствует доходности к погашению до 17,8%

Выпуск: Трансконтейнер П02-04
Дата погашения: 6 мая 2028
Купонная доходность: переменная, сумма дохода за каждый день купонного периода получится исходя из формулы ключевая ставка + премия 275 б.п. (2,75%)

История компании начинается в октябре 2003 года, когда был создан филиал ОАО «Российские железные дороги» — центра по перевозке грузов в контейнерах «ТрансКонтейнер». В марте 2006 года филиал был преобразован в открытое акционерное общество — дочернюю компанию ОАО «РЖД». Деятельность компания начата 1 июля 2006 года. В настоящее время компания представляет собой 89 офисов продаж, 2 представительства, 4 совместных предприятия, 11 дочерних обществ.

Показатели и цифры компании
— более 136 тыс. контейнеров в управлении;
— 40 тыс.ж/д платформ;
— 36 ж/д контейнерных терминалов;
— 389 единиц автотранспортной техники;
— 199 единиц погрузочной техники;
— выручка в 2025 г. согласно отчету по МСФО составила 165,8 млрд р. (-10% год к году);
— чистый убыток 8,96 млн.р (в 2024 г. была прибыль 14,1 млрд.р);
— финансовые расходы 24 млрд.р (+43% г/г);

— чистый долг 124,5 млрд.р (в 2024 г. было 93,8 млрд.р);
— EBITDA 24,17 млрд р. (-47,8% г/г).
— чистый долг/EBITDA 5,2x (в 2024 г. было 2,7х).

Рынок контейнерных перевозок вместе с другими отраслями экономики (например металлургия) находится в сложном положении: снижение спроса, рост расходов, в том числе по процентным кредитам, отсутствие прибыли. Показатель чистый долг/EBITDA вырос в 2 раза за счет роста краткосрочных кредитов и находится на высоком уровне.

На фондовом рынке сейчас торгуется 2 флоатера Трансконтейнера 2Р1 с погашением в августе 2027 г. (стоимость 97,25%, купон ключевая ставка +1,75%) и 2Р2 с погашением в ноябре 2028 г (стоимость 98%, купон КС+2,5%). 

Выводы

• К надежности компании вопросов нет (рейтинговое агентство Эксперт РА подтвердило высокий рейтинг компании), но вот финансовые показатели компании вызывают вопросы.
• Новый выпуск П02-03 с постоянным купоном маловероятно что даст апсайд после размещения, а новый флоатер П02-04 выглядит неинтересно.
• Не планирую участие в размещениях новых выпусков, пока хватит других корпоративных выпусков.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал (если не открывается ссылка, то введите в поиске @invest_amn), в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов. Также подписывайтесь на MAX.