Новые облигации ЛК Адванстрак (24%) и основные новости по эмитенту

• BB- от Эксперт РА 04.09.25
• Купон 24% (YTM 26,83%)
• 2,5 года, 500 млн. Размещение Z0 23.04

• Вводные по компании тут
• Разбор предварительной отчетности и прошлого выпуска тут

Что появилось с тех пор:

1️⃣ Полные аудированные результаты по итогам 2025. Которые подтверждают ранее обозначенный рост портфеля. Выручка/прибыль по начислению тоже кратно растут, долговая нагрузка низкая. ОДП до изменений портфеля – уверенно положительный, то есть вся модель пока очень даже рабочая

2️⃣ Операционка и отдельные цифры за 1кв’26 (а также промежуточные ежемесячные отчеты). Основное оттуда по итогам квартала:

▫️ЧИЛ: 3 427 млн. (+73%!)
▫️Долг чистый: 1 039 млн. (+28%)
▫️ЧИЛ/ЧД: 3.3х
▫️Долг/EBIT LTM: ~1.45х
▫️ICR LTM:~3.3х

Бизнес продолжает очень активно расти, и явных сложностей на этом росте пока не видно. Прямая долговая нагрузка очень комфортная (есть еще сделка с Донгфенгами, которая может стать проблемой, если дальнейший рост остановится, – но сейчас с этим порядок)

Доля топ-10 клиентов снизилась до 7% (начинали с 33%, на конец 2025 – 13%).Доля просрочки снизилась с 1 до 0,8% портфеля. Доля изъятого имущества сократилась с 3,6% до 1,6% ЧИЛ – на фоне резкого роста ЧИЛ поквартальная динамика тут пока не особо репрезентативна, но тем не менее, и она пока хорошая

✅Отсюда новый выпуск еще на 500 млн. особых вопросов не вызывает, с нынешними темпами тут есть пространство, чтобы занимать и больше. И на ближнем горизонте кредитоспособность Адванстрака тоже выглядит спокойно (важно будет смотреть как оно пойдет дальше на масштабировании, но это уже перспектива года и более)



Структурно выпуск полностью повторяет предыдущий 1Р-02 RU000A10ECA6 – та же полная длина 5 лет, колл через 2,5 и аморты по 5% с 41-го купона. Объем тоже аналогичный

Традиционно для благополучных ВДО последнего времени – большой премии к своим бумагам в обращении тут нет. Идея в покупке под высокий купон и будущем росте бумаги вместе с рынком (дополнительно здесь есть небольшая внутренняя недооценка, т.к. изначально Адванстрак торговался ближе к YTM~25, а доходности подросли уже под выход третьего выпуска)

Прошлый выпуск разошелся с аллокацией менее 30%, в новом я бы ждал чуть меньше ажиотажа, но тоже размещение одним днем. Сам планирую поучаствовать, т.к. на повсеместном снижении купонов что в верхних, что в нижних грейдах, фактор ТКД становится все более значимым, а особых рисков в этом эмитенте на ближайшее время не вижу

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
Канал в Макс: по этой ссылке
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)