Новые облигации ВУШ 1Р6 с доходностью до 25% годовых на размещении

ВУШ (Whoosh) — разработчик технологических решений для микромобильного транспорта и крупнейший российский оператор электросамокатов. ВУШ представлен в России, Белоруссии, Казахстане и странах Южной Америки. Общее количество пользователей сервиса — более 33,7 млн человек.

23 апреля ВУШ планирует собрать заявки на участие в размещении нового выпусков облигаций с постоянным купоном. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: ВУШ 1Р6
Рейтинг: BBB+ от АКРА (апрель 2026 г)
Номинал: 1000 ₽
Объем: 1 млрд. ₽
Старт приема заявок: 23 апреля
Планируемая дата размещения: 28 апреля
Дата погашения: 28.04.2029
Купонная доходность: не более 22,5% (доходность к погашению до 25%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет

У компании сейчас более 249,7 тыс. устройств в 77 городах присутствия в России, Казахстане и Беларуси. Холдинг сам разрабатывает аккумуляторы и локализует производство комплектующих. Также компания налаживает работу в Латинской Америке.

Посмотрим свежую отчетность.
Согласно отчету по МСФО за 2025 год:
— выручка 12,5 млрд.р (-12,9% г/г);
— валовая прибыль 2,29 млрд.р (-55% г/г);
— EBITDA 3,56 млрд.р (-41% г/г);
— чистый убыток 2,9 млрд.р (в 2024 г. была прибыль 2 млрд.р);
— чистый долг 12,83 млрд.р (на 31.12.24 данный показатель был на уровне 9,23 млрд.р);
— денежные средства и их эквиваленты 673 млн.р (на 31.12.24 данный показатель был на уровне 3,58 млрд.р).
— чистый долг/EBITDA по результатам 2025 г. 3,6х (в 2024 г было 1,5х).


Бизнес компании отличается сезонностью в части отсутствия спроса в зимний период. Результаты за 2025 год слабые, снижение выручки, отсутствие прибыли, денежные средства на счетах кратко снизились. По итогам 2025 года количество поездок снизилось с 149,7 млн. до 138,8 млн.

Сейчас основными рисками ВУШ являются: отсутствие прибыли, сильный рост долговой нагрузки, старение парка, конкуренция и усиление регулирования.

В настоящее время в обращении кроме акций компании находятся 4 выпуска облигаций на 14 млрд.р.:
— 1Р2 (доходность 28%, купон 11,8% с погашением 02.07.2026),
— 1Р3 (флоатер с купоном КС+2,5% с погашением 28.08.2027),
— 1Р4 (доходность 24,7%, купон 20,25% с погашением 26.05.2028),
— 1Р5 (доходность 24,5%, купон 22% с погашением 19.01.2028). 

Выводы

• ВУШ в настоящее время имеет высокую долговую нагрузку, отсутствие прибыли, отраслевые риски. Ориентир купона 22,5% выглядит интересно, но вероятно будет снижен до 22%, при этом апсайда не жду.
• Покупать новый выпуск до погашения и не следить за отчетностью, вероятным пересмотром рейтинга (в апреле рейтинг был уже снижен с А- до BBB+) и новостями компании — повышенный риск. В размещении не участвую, у меня есть выпуск 1Р4.