Затишье перед ставкой на первичном рынке облигаций

☁️

Пока рынок не выглядит особенно активным — вероятно эмитенты ждут очередного снижения ставки от ЦБ, чтобы подешевле занять. Однако несколько эмитентов все-таки решили собрать книги заявок «до ключа», поэтому давайте посмотрим, есть ли здесь что-нибудь интересное.

⛏ Селигдар

Ничего нового по финансовым результатам компании пока не было и мы томно ожидаем МСФО за полный 2025 год. Пока мнение по эмитенту по-прежнему осторожное на фоне повышенной долговой нагрузки и некоторых не совсем приятных моментов в корпоративной истории компании.

Что касается позиционирования, то Селигдар традиционно выходит с небольшой премией ко вторичке. По первоначальному ориентиру купона выпуск смотрится очень интересно, ибо ближайшая альтернатива дает доходность ниже 17%.

Полагаем, что нижняя граница для сохранения интереса в новом размещении — 16% купон, что даст YTM в 17,2%.

Что касается финального объема, то тут ограничений у эмитента нет после недавнего увеличения. программы до 160 млрд руб.

В общем, нормальный вариант для спекуляции или перекладки из старых бумаг при купоне от 16%.

🥇 Полюс

Ничего особо интересного по этому выпуску и не скажешь. Если кратко, то видимо он для тех, кому не хватило долларового размещения на этой неделе.

Ничего плохого тут не видим — уверенный AAA и более чем рыночный купон + попадание в льготу по долгосрочному владению.

Короче говоря, никакой фантастической переоценки тут не будет, но если нужна юаневая бумага без особых беспокойств — вариант более чем нормальный.

👨‍⚕️Медскан

В моменте долговые метрики компании выглядят немного повышенными. Общий долг/FFO — примерно 5х, а покрытие процентных платежей по FFO — на уровне около 1,2х, свободный денежный поток ожидаемо отрицательный на фоне расширения бизнеса компании.

Но в целом мы согласны с оценками АКРА относительно будущего компания и нормализации долговой нагрузки ближе к 3х в ближайшие пару лет, а ICR — ближе к 2х на фоне выхода крупного актива компании на проектную мощность.

Ну и, конечно же, нельзя забывать, что Медскан — стратегический партнер Росатом в сфере медицины и есть реальные прецеденты оказания поддержки компании со стороны Росатома, что положительно сказывается на финансовой устойчивости.

В общем — рейтинг А тут выглядит вполне оправдано и в долгосрочное удержание бумаги выглядят нормально.

По позиционированию новая бумага сравняется со старым выпуском 001Р-01 при купоне в 15%. Поэтому для себя комфортным уровнем для участия в размещении считаем купон в 15,5%.

🇷🇺 ЛСР

Отчетность по МСФО за полный 2025 год в конце марта вышла более чем нормальной, поэтому какого-то избыточного кредитного риска у эмитента мы на данный момент не видим. ЛСР — по-прежнему один из самых крепких застройщиков на нашем рынке.

По позиционированию тут все предельно просто. При купоне в 15,5% новый выпуск будет почти вровень со старым 001P-11, поэтому сюда вполне можно зайти при купоне от 15,75%, а лучше от 16% — т.е. на том же уровне, что был в одиннадцатом выпуске.

Тут можно и поспекулировать, и переложиться из старой бумаги.

😁 В целом сейчас на первичку смотрим позитивно

Сейчас рынок явно должен уверовать в снижение ставки хотя бы на 50 б.п. в следующую пятницу, поэтому доходности корпоративных бондов наверняка хотя бы немного подснизятся в ближайшие несколько недель, что откроет дорогу к переоценке первичек.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#Облигации #Размещения