МСФО 2025 ПАО "ЭсЭфАй" — капкан для инвестора.

За 2025 год компания отчиталась о чистой прибыли почти в 21 млрд рублей и выплатила рекордные дивиденды. Неопытный инвестор видит огромную доходность и спешит купить бумаги. Но если внимательно изучить официальную отчетность, становится ясно: перед нами классический пример финансовой пустышки.

Почему огромная прибыль — это разовая акция?

Главный секрет успеха холдинга в 2025 году кроется в продаже его основного бизнеса — лизинговой компании «Европлан». Из заявленных 21 млрд рублей прибыли более 16 млрд — это просто разовый доход от продажи этого актива. Холдинг получил огромные деньги и сразу же раздал их акционерам в виде щедрых дивидендов (почти 48 млрд рублей).

Проблема в том, что продать свой главный актив можно только один раз. Постоянного генератора живых денег у холдинга больше нет.

Что осталось внутри компании?

После продажи «Европлана» активы холдинга сжались в пять раз. По сути, сегодня SFI превратился в финансовую оболочку. Из значимого бизнеса внутри остались лишь деньги на счетах, выданные займы и 49% акций страховой компании «ВСК».

Но и здесь не все гладко. По бухгалтерским документам страховщик принес холдингу 3,25 млрд рублей прибыли. Однако это лишь переоценка стоимости доли на бумаге, а живыми деньгами SFI получил от него меньше миллиарда. Более того, при текущей жесткой политике Центробанка кредиты стали очень дорогими, люди берут их реже, а значит, падает спрос на страховки. Из-за этого прямая страховая деятельность принесла убыток в 3,3 млрд рублей. Страховщик сейчас выживает только за счет того, что получает высокие проценты по своим банковским вкладам.

Куда уходят деньги?

Самый пугающий факт кроется в примечаниях к отчету. Получив средства от продажи бизнеса, холдинг выдал почти 10 млрд рублей в виде займов некой неназванной российской компании. И практически сразу же руководство перевело часть этих кредитов в категорию проблемных (дефолтных), списав в убытки 2,4 млрд рублей.

На простом языке это означает, что холдинг выдал миллиарды, которые с высокой вероятностью могут не вернуться. В финансовом мире такие операции часто расцениваются как вывод средств из бизнеса в ущерб рядовым акционерам или кто не хитрый, тот дурак.

Дивидендный «обман».

Многие покупают акции SFI, ожидая, что сверхвысокие дивиденды сохранятся. Это критическая ошибка. Деньги от продажи лизингового бизнеса закончились. В будущем выплаты будут зависеть только от скромных доходов оставшихся активов. По нашим расчетам, дивиденды в следующем году рухнут до 30–50 рублей на акцию, что даст доходность всего в 3–4% годовых. Для сравнения: надежные государственные облигации (ОФЗ) сейчас дают доходность около 15%.

Реальная стоимость компании.

Сейчас рыночная цена акций выглядит высокой, но она поддерживалась искусственно — весной 2026 года компания сама выкупала свои бумаги с биржи. Как только этот фактор исчезнет, акции останутся один на один со своей скудной прибылью. Оставшийся капитал холдинга работает с доходностью около 7%, что в два раза хуже обычного банковского депозита.

Если очистить отчет от бумажных иллюзий и трезво оценить оставшиеся активы, справедливая стоимость одной акции составляет не более 500–550 рублей.

Вердикт.

Акции SFI сейчас нужно продавать. Компания больше не создает ценность для своих владельцев. Инвесторам гораздо безопаснее переложить свой капитал в длинные ОФЗ, зафиксировав высокую и надежную доходность без риска того, что средства растворятся в сомнительных корпоративных займах.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (ИИР). Покупка или продажа ценных бумаг сопряжена с рисками. Автор выражает исключительно свое личное субъективное мнение.