Почему $852 млрд за OpenAI пугают рынок

Financial Times пишет, что инвесторы начали сомневаться в адекватности оценки OpenAI в $852 млрд по итогам апрельского раунда 2026 года. Удивительно не то, что они сомневаются, а то, что эти вопросы начали задавать вслух только сейчас.

За три года компания прошла путь от оценки в $28 млрд до почти триллиона, обогнав по стоимости JPMorgan и ExxonMobil. Привлеченные $122 млрд — цифра астрономическая, но давайте посмотрим на структуру синдиката. Основные чеки выписали Amazon ($50 млрд), Nvidia и SoftBank (по $30 млрд), а также Microsoft. По сути, бигтех фондирует собственного ключевого клиента. Nvidia дает деньги, чтобы OpenAI покупала ее же чипы, а Amazon — чтобы привязать ее к своей инфраструктуре. Это не классический венчур, это круговорот капитала внутри закрытой ИИ-экосистемы.

Фундаментальная проблема кроется в разрыве между текущей выручкой и будущими аппетитами. Да, $2 млрд ежемесячного дохода и $100 млн за шесть недель пилота рекламы — отличный результат. Но при заявленных планах вложить $1,4 трлн в строительство дата-центров эта выручка выглядит каплей в море. Чистой прибыли нет, а капитальные затраты растут по экспоненте.

Сомнения, просочившиеся в FT, — это симптом отрезвления перед грядущим IPO. Одно дело — продавать доли стратегическим партнерам, которым нужен доступ к технологиям и гарантия будущих заказов. Совсем другое — выходить на публичный рынок, где портфельные управляющие будут жестко считать мультипликаторы и свободный денежный поток.

Оценка в $852 млрд выдана авансом под тотальную монополию на искусственный интеллект, которой у OpenAI нет и, учитывая конкуренцию, вряд ли будет. Если компания не покажет радикального снижения стоимости вычислений в ближайшие кварталы, этот раунд рискует войти в историю как пиковая точка инфраструктурного ИИ-пузыря.

#openai #бигтех #ipo

Создано dlfy.ai/
Дельфы Нейроинвест