💻 Группа Позитив. Результат повышения эффективности

Сегодня на обзоре ещё один представитель из IT-отрасли, а именно Группа Позитив, которая является ведущим разработчиком продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности. Компания отчиталась за 2025 год, давайте разбираться:

— Отгрузки: 33,6 млрд руб (+39,4% г/г)
— Выручка: 30,9 млрд руб (+26,1% г/г)
— EBITDA: 12,3 руб (+89,2% г/г)
— Чистая прибыль: 7,3 млрд руб (+97,3% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 По итогам 2025 года выручка показала рост на 26,1% г/г — до 30,9 млрд руб. за счёт роста среднего чека на 24%, что позитивно сказалось на доходах от реализации лицензий, программно-аппаратных услуг и услуг в области информбезопасности. Собственно это видно по росту отгрузок, которые за отчетный период увеличились на 36% г/г и составили 33,6 млрд руб. на фоне ускорения динамики продаж следующих продуктов: MaxPatrol SIEM (34%), MaxPatrol VM (16%), PT Network Attack Discovery (13%) и PT Application Firewall (9%).

*Разница между показателями «Отгрузки» и «Выручка по МСФО» включает в себя разницу в НДС, сроках признания технической поддержки, пролонгации лицензий и корректировку на оплаты, произведенные до 31 марта 2026 года.

👆 В результате ускорения отгрузок, а также оптимизации затрат EBITDA продемонстрировала существенный скачок на 89,2% г/г — до 12,3 млрд руб. При этом динамика чистой прибыли получилась даже выше — рост на 97,3% г/г — до 7,3 млрд руб.

— процентные расходы составили 3,5 млрд руб. (против 1 млрд руб. годом ранее).
— NIC (ЧП без учета CAPEX) составила 2,7 млрд руб. (против убытка -2,7 млрд руб.).
— операционная прибыль выросла более чем вдвое — до 9,3 млрд руб.

*Примечательно, что операционные расходы получились чуть выше прошлогоднего уровня — 17,8 млрд руб. Но при этом их оптимизация всё ещё продолжается. За 2025 год компания сократила расходы на мероприятия, продвижение и маркетинг, а также отчиталась о снижении общехозяйственных и административных расходов.

❗️ С учетом реструктуризации портфеля долговых обязательств, сокращения доли банковских кредитов и роста доли облигаций чистый долг на момент 1К2026 составляет 6,37 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,59x. Компания отмечает, что будет стремиться и дальше снижать долговую нагрузку.

— FCF всё ещё убыточный: -1 млрд руб.
— CAPEX вырос с 6,7 до 7,6 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Вернулись к дивидендам

Напомню, что согласной дивидендной политике Группы Позитив, показатель NIC выступает в качестве дивидендной базы.

NIC по итогам 2025 года вышел в положительные 2,7 млрд руб. Поэтому компания приняла решение рекомендовать СД рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 2025 год в размере 2 млрд руб. или 28,08 рубля на акцию (формально выплата будет считаться за 1К2026).

— Дивдоходность к текущей цене составляет порядка 2,6%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Финансовые результаты Группы «Позитив» по итогам 2025 года получились сильными. Компания выполнила прогноз по отгрузкам, а также вывела показатель NIC в положительную зону, что в сочетании со снижением долговой нагрузки позволило менеджменту рекомендовать СД рассмотреть вопрос о выплате дивидендов в размере 73% от NIC (2,6% дивдоходности).

Успех отчетного периода заключается в хорошо проведенной работе над ошибками со стороны менеджмента. В частности, в сокращении определенных статей операционных расходов (мероприятия, маркетинг и продвижение). При этом немаловажную роль на улучшении результатов оказал рост среднего чека на 24% — это позволило компании повысить эффективность продаж.

На 2026 год Позитив прогнозирует рост отгрузок до 40-45 млрд руб. В таком случае, при реализации позитивного сценария, мы можем увидеть прибыль в районе ~10 млрд руб., что дает около P/E 2026 около 8x. Не сказать, что дешево, но апсайд до целевого уровня в 1300 рублей всё ещё сохраняется.

#ГруппаПозитив #POSI