Анализ РСБУ компании "Сибирский КХП" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (05.08.25): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВ» (прогноз стабильный)

🟡 АКРА: «Основной объем выручки составляет выручка от зернотрейдинга, и стратегия Компании предполагает дальнейший рост ее доли. С учетом этого для целей рейтингового анализа Агентство относит Компанию к отрасли «Оптовая торговля»» — от сюда выходят следующие, присущие для трейдеров минусы: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв.
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +80% (2,29 млрд / +40,5% кв/кв) — выручка демонстрирует прекрасный рост ✅
2) Валовая прибыль +36,7% (257 млн / +33,2% кв/кв) — доля себестоимости в выручке растет двузначными цифрами, что приводит к снижению темпа роста валовой прибыли. Однако результат все еще внушительный ✅
3) Прибыль от продаж +24% (185 млн / +32,1% кв/кв) — управленческие расходы растут на 89%, что снижает рост прибыли от продаж, но результат по-прежнему хороший ✅
4) Проценты к уплате +47,2% (132 млн / +36,1% кв/кв) — темп роста превышает таковой у прибыли у от продаж, что снижает разницу между показателями ❗️
5) Прочие доходы х2,6% (22,9 млн) и прочие расходы +40,2% (25,1 млн) — показатели раскрыты и не оказали существенного влияния на конечную чистую прибыль
6) EBIT +30,5% (184 млн / +34,3% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению
7) EBITDA +23,1% (261 млн / +33,8% кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению + амортизация
8) Чистая прибыль -17,5% (36,2 млн / +27,5% кв/кв) — рентабельность снизилась с 3,5% до 1,6%. Фактически отработали в ноль ❗️
🟡 ОДДС:
ОДП за 2025г в сравнении с 2024г -21,7 млн (-28,1 тыс за 2025г / -6,44 млн за 2024г) — убыток немного углубился
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с -22,6 млн до -18,4 тыс. Кому-то выдали в займ 101,7 млн и получили обратно 83,2 млн.
Сальдо денежных потоков от финансовых операций увеличился с +16,3 млн до +80,8 млн. В год высоких процентных ставок взяли долгов больше, чем гасили старые. И одновременно выдали дивиденды на 18,9 млн (за 2024г 11,3 млн), хотя чистая прибыль снизилась ❗️
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш х22 (35,9 млн / +17,7%) — незначительный объем кэша ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные — неизменные 20 млн в виде «паи и акции» ✅
4) Дебиторская задолженность -16,5% (332 млн / +97,6% кв/кв) — просроченной задолженности и резервов нет. Однако я заметил, что в бухгалтерском отчете дебиторка на 332 млн, а в пояснительной таблице 280 млн, еще ниже снова 332 млн ❗️
5) Запасы +49% (692 млн / +26,3%) — 75% запасов составляют «товары»
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 2,60 (на конец 3кв2025г — 2,67, 2024 — 1,70) — показатель улучшился и находится на комфортном уровне ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 8,8% — запас прочности крайне низкий ❗️
АКРА: «Уровень краткосрочной ликвидности с учетом погашений, ожидаемых до конца 2025 года, оценивается как низкий, однако Агентство отмечает наличие у Компании возможности размещения дополнительных объемов облигационных займов. Кроме того, как полагает АКРА, в 2025–2026 годах Компания будет генерировать отрицательный свободный денежный поток (FCF) на фоне запланированного объема инвестиций.» — компания успешно прошла 2025г, было собрано два облигационных выпуска, общей суммой 300 млн ❗️
🟡 За 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 697 млн (+21,2% за год, -2,4% кв/кв / доля краткосрочного долга 0% (6 тыс) против 44,5% (256 млн) в начале года) — компании удалось перевести весь долг в долгосрочный, однако долг этот дорогой
2) Чистый долг / капитал — 1,16 (на конец 2024г — 1,03) — долг вырос, кэш тоже, но все еще маленький. Капитал мог вырасти больше, но помешала выплата дивидендов. Впрочем, пока показатель в норме ❗️
3) Кредиторская задолженность х2,14 (396 млн / х4,7 кв/кв) — резкий рост кредиторки за 4-ый квартал ❗️
4) АКРА «Средневзвешенные показатели краткосрочной (отношение краткосрочного долга к выручке) и долгосрочной (отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей) долговой нагрузки находятся ниже средних уровней. В ходе оценки долговой нагрузки Агентство также учитывало, что у ООО «Сибирский КХП» есть забалансовые обязательства в виде поручительств по долгам дочерних компаний. Принимая во внимание запланированный объем инвестиционной программы Компании и ее потребности в финансировании оборотного капитала, АКРА ожидает сохранение долговой нагрузки примерно на текущих уровнях в течение прогнозного периода с 2025 по 2027 год. Учитывая снижение в долговом портфеле Компании доли кредитов, привлеченных по льготным ставкам, и беспроцентных займов от связанных сторон, Агентство оценивает средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2,3х, что соответствует низкому уровню покрытия процентных платежей по методологии АКРА.» — надеюсь, что долговая нагрузка действительно не изменится
5) Чистый долг / EBIT = 3,60 (2024г — 4,06) — терпимо для ВДО ❗️
Чистый долг / EBITDA = 2,53 (2024г — 2,71) — в рамках приличного ✅
6) ICR (через EBIT) = 1,39 (2024г — 1,57) — терпимо для ВДО ❗️
ICR (через EBITDA) = 1,97 (2024г — 2,35) — спокойное значение ✅

🕒 Погашения на весь 2026г:
➖ Колл оферта по СибКХП 1P3 (RU000A10BHX3) на 150 млн к 24.05.26
➖ 2 амортизации (август и ноябрь) по СибКХП 1P3 (RU000A10BHX3) на 11,25 млн каждая. Итого 22,5 млн
➖ Погашение банковского кредита от ВТБ на 90 млн к 02.12.26
➖ Погашение целевого займа от Фонда развития промышленности на 7,1 млн к 07.09.26
ЦФА эмитент все погасил еще в 2025г и на данный момент новых нет. Таким образом, 1-ая половина 2026г спокойная, а дальше пик к концу года — 90 млн, посильная сумма.

🤔 Итоговое мнение. У компании есть ряд плюсов (рост выручки, операционной прибыли, высокий КТЛ, низкий краткосрочный долг) и минусов (снижение чистой прибыли, быстрый рост процентов к уплате, отрицательный ОДП). Цены облигаций находятся у номинала (3-ий и 4-ый выпуск), но неквалам в ВТБ доступен только 3-ий выпуск. Пожалуй возьму его на 1-3% от разумного портфеля если колл не исполнят. На 2026г компания мне видится спокойной.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Арктик Технолоджи Сервис за 2024г, РСБУ СтанкоМашСтрой за 3кв2025г, РСБУ СЕЛЛ-Сервис за 3кв2025г, РСБУ Электроаппарат за 2025г, МСФО Балтийский лизинг за 2025г
Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ