📱 МТС. Результаты улучшаются, но есть нюанс

Дорогие подписчики, начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов цифровой экосистемы МТС по итогам 2025 года.

— Выручка: 807,2 млрд руб (+14,7% г/г)
— OIBDA: 279,7 млрд руб (+13,5% г/г)
— Операционная прибыль: 154,6 млрд руб (+13,7% г/г)
— Чистая прибыль: 35,3 млрд руб (-28,0% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 2025 году выручка компании получилась исторически рекордной, увеличившись на 14,7% г/г — до 807,2 млрд руб. за счёт роста телеком-сегмента, а также роста доходов от базовых телеком-услуг, медиахолдинга, финтеха и рекламного бизнеса. В результате это привело к росту OIBDA на 13,5% г/г — до 279,7 млрд руб. и росту операционной прибыли на 13,7% г/г — до 154,6 млрд руб.

📊 Динамика выручка по ключевым сегментам за 2025 год:

— Телеком: +9,9% г/г.
— Финтех: +32,9% г/г.
— Реклама: +27,4% г/г.
— Медиахолдинг: +17,7% г/г.

📉 В свою очередь, чистая прибыль продолжила оставаться под давлением растущих расходов на обслуживание крупного долга и показала снижение на 28% г/г — до 35,3 млрд руб. Конечный результат по прибыли мог быть ещё хуже, если бы не рост показателя отдельно в 4К2025 с 1,4 до 21,5 млрд руб. за счёт положительной переоценки финансовых инструментов.

— процентные расходы выросли с 98,6 до 142,9 млрд руб.
— финансовые расходы выросли с 104,7 до 148,7 млрд руб.
— операционные расходы выросли с 152,9 до 153,6 млрд руб.

❗️ На конец 2025 года чистый долг МТС составил 458,3 млрд руб. (против 477,1 млрд руб. годом ранее), при ND/OIBDA = 1,6x.

— CAPEX снизился на 8,9% г/г — до 120,6 млрд руб.
— FCF получился отрицательным: -6,5 млрд руб. Без учета банка — положительный: 10,1 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Согласно действующей дивидендной политике (2024-2026) МТС должен выплатить не менее 35 рублей дивидендов на одну обыкновенную акцию. К текущей цене выплата предполагает порядка 15,3% дивдоходности.

Хотел бы обратить внимание на некоторые нюансы:

— По итогам года у МТС отрицательный FCF, а значит, компания вновь прибегнет к новым заимствованиям, чтобы профинансировать выплаты. Это предполагает рост долговой нагрузки.
— Интересно, что размер средств, направленных на дивиденды превышает чистую прибыль самой компании:
2024: (ЧП 31,5 млрд руб. / Дивиденды 68,6 млрд руб.).
2025: (ЧП 35,3 млрд руб. / Дивиденды ~68,6 млрд руб.).

Два вышеперечисленных пункта не дают оснований для оптимизма, особенно если учитывать, что текущая дивидендная политика подходит к своему завершению. Есть вероятность, что новая дивполитика может быть менее щедрой.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Финансовый отчет МТС получился лучше ожиданий. Все ключевые финансовые показатели компании, за исключением чистой прибыли, продемонстрировали неплохие результаты. В частности, стоит отметить исторически рекордное значение выручки и эффективную конвертацию её роста в операционную прибыль. Отмечу, что мобильный бизнес МТС получил существенную поддержку в виде ограничений на звонки через различные мессенджеры.

Если же говорить про чистую прибыль, то не обошлось без разовых эффектов. В четвертом квартале сильно помогла положительная переоценка финансовых инструментов. Но в целом ситуация находится под давлением большого долга, обслуживание которого практически равно всей операционной прибыли компании. Вдобавок к этому МТС в очередной раз пойдет на заимствования и нарастит долг для того, чтобы выплатить итоговые дивиденды.

Если ситуация останется как есть (рост долгов быстрее снижения % ставок), то в перспективе можно ожидать от компании более скромной дивидендной политики. В то же время улучшить положение может IPO дочерних активов. В частности, высокомаржинального рекламного бизнеса AdTech. Это будет способствовать привлечению средств для обслуживания долга.

Целевую по компании держу на уровне 250 рублей за акцию. Если здесь и есть идея, то только спекуляция под дивиденды.

#МТС #MTSS