✈️ #AFLT Аэрофлот разбор отчетности по МСФО за 2025 год: бумажные крылья и бетонный пол.

Ключевые метрики #AFLT Аэрофлот ✈️ за 2025 год (г/г):

Выручка: 902,3 млрд руб. (+5,3%). Рост замедлился до символического, не покрывающего даже официальную инфляцию.

EBITDA (скорректированная): 185,0 млрд руб. (-22,1%). Операционная эффективность летит вниз быстрее, чем самолеты конкурентов.

Чистая прибыль (IFRS): 105,5 млрд руб. (+91,8%). Здесь зарыт главный психологический триггер для толпы — разовые неденежные доходы от страхового урегулирования и курсовых разниц.

Чистая прибыль (скорректированная): 22,6 млрд руб. (-64,8%). Реальный бизнес сжимается.

Чистый долг: 535,5 млрд руб. (-10,5%). Пожалуй, единственный позитив, связанный с делевериджем и господдержкой.

Результаты IV квартала 2025 (QoQ/YoY):

Выручка: 225,8 млрд руб. (+2,5% YoY). Стагнация в чистом виде.

EBITDA: 21,5 млрд руб. (-59,7% YoY). Маржинальность бизнеса в низкий сезон просто испарилась.

Скорректированный убыток: -2,8 млрд руб. (против прибыли 10,3 млрд руб. годом ранее).

Выявленные аномалии:

Инфляционный капкан: Операционные расходы выросли на 8,6%, значительно опережая темпы роста выручки (+5,3%). Аэропортовые сборы, обслуживание и ФОТ съедают маржу быстрее, чем компания успевает повышать цены на билеты.

Эффект стеклянной прибыли: Огромная разница между номинальной прибылью (105 млрд) и скорректированной (22 млрд) создает ложное чувство безопасности у ритейл-инвесторов, которые смотрят только на мультипликатор P/E.

Потолок пассажиропотока: 55,3 млн человек за год — это уровень прошлого года. Органический рост объемов прекратился, остались только попытки играть с доходной ставкой.

Пока финансовые СМИ и телеграм-каналы захлебываются в восторгах от удвоения прибылb национального перевозчика, мы включим холодный расчет и применим Метод Фундаментальный Психотрейдинг🎓 АРОМАТ.
Если Вы привыкли верить красивым заголовкам, приготовьтесь к жесткому приземлению.
Реальность отчета МСФО за 2025 год гораздо циничнее, чем кажется на первый взгляд.

Аналитика цифр: Иллюзия полета.

Выручка группы выросла всего на 5,3% до 902,3 млрд руб.
В условиях двузначной инфляции и взрывного роста издержек это не рост — это деградация.
Когда выручка растет медленнее, чем цены на продукты в столовой аэропорта, бизнес начинает поедать сам себя.
Но самое интересное скрыто в подвале отчета.

5 тезисов о том, почему этот борт не взлетит:

Суррогатная прибыль. Чистая прибыль в 105,5 млрд руб. — это бухгалтерский мираж, созданный за счет страховых урегулирований и курсовых разниц. Скорректированная чистая прибыль рухнула на 64,8% до 22,6 млрд руб., что отражает реальную неспособность компании зарабатывать в текущих условиях.

Керосиновый шок. Расходы на топливо в IV квартале уже начали уничтожать маржу, а свежие данные о росте цен на керосин на 85% за неделю — это приговор для операционной эффективности 2026 года. При такой динамике даже заполняемость кресел в 91% не спасет компанию от кассового разрыва.

Коллапс EBITDA. Скорректированная EBITDA просела на 22,1% до 185 млрд руб. Это означает, что основной бизнес генерирует все меньше денежного потока для обслуживания гигантского долга и обновления парка.

Потолок спроса. Пассажиропоток замер на отметке 55,3 млн человек. Органический рост закончен, а попытки переложить издержки на пассажиров приведут к тому, что билет Москва-Казань за 70 тысяч рублей станет памятником жадности и неэффективности.

Отрицательная рентабельность финала. IV квартал 2025 года компания закрыла со скорректированным убытком в 2,8 млрд руб. против прибыли годом ранее. Траектория движения вниз очевидна: каждый следующий квартал будет подъедать накопленные бумажные резервы.

Вы видите этот разрыв между ценой и ценностью?
Рынок все еще живет ожиданиями чуда, игнорируя тот факт, что керосин по текущим ценам превращает самолеты в очень дорогие памятники на взлетной полосе.
Пока толпа ищет точки входа, мы видим только точки невозврата.
Но самое опасное не в цифрах отчета, а в том, что произойдет, когда эти цифры встретятся с реальностью пустых кошельков пассажиров в следующем сезоне.

AROMATH — едко и метко о фондовом рынке.