То, что рубль сейчас падает - это нонсенс

Многие эксперты ожидают курс доллара по 90-100 и выше в связи с планируемым ужесточением бюджетного правила. Идея в том, что покупки Минфина будут толкать курс верх. А фактор дорогой нефти, как будто, игнорируется.

В последнее время нефть и курс доллар-рубль действительно стали двигаться сонаправленно (при удорожании нефти курс растет). Но это происходит из-за того, что рынок сломан. Во-первых, нет полноценных торгов валютой внутри страны, во-вторых, стоимость нефти была стабильно ниже заложенной в бюджет. Из-за этого продажи Минфина в рамках бюджетного правила давили на курс доллара и не давали рублю падать при дешевеющей нефти.

Сейчас нефть приближается к 100 долларам за баррель. Вероятно, рынок ждет, что это продлится недолго и вскоре цена нефти упадет ниже, чем была до эскалации. Я не военный эксперт, но даже, исходя из бытовой логики, пока что не вижу предпосылок к тому, чтобы ситуация на Ближнем Востоке была близка к нормализации.

История показывает, что подобные конфликты зачастую принимают затяжной вид. Иран вполне способен обороняться месяцами, а при финансовой и технологической поддержке ряда стран, возможно, и годами. Судоходство в Ормузском проливе при таком сценарии может быть надолго парализовано. Сложно представить, что компании будут рисковать своими людьми, судами и грузами при существовании угрозы попасть под обстрел или прилета дрона.

Тогда нефть может долго держаться выше 100 долларов за баррель (причем Urals). Наши нефтяники будут продавать больше валюты хотя бы для того, чтобы платить налоги и акцизы, а импорт скорее может еще сократиться, чем вырасти. Не забываем, что пролив — это не только поставки нефти и газа, это вообще большая часть логистики стран Персидского залива. При таком сочетании спроса и предложения на валюту операции Минфина вряд ли будут определяющим фактором и рынок вполне сможет вернуться к нормальному состоянию (когда при дорожающей нефти рубль укрепляется).

Конечно, это качественная оценка, а не численный анализ. Конкретные объемные показатели спроса и предложения валюты оценить сложно. Но можно взять самый простой ориентир. В бюджет РФ на 2026 год заложена нефть около 5400 рублей за бочку (нефть по 59 долларов и доллар по 92 рубля). При стоимости нефти 100 долларов бюджет будет исполняться и по 54 рубля за доллар. Так что правительство и ЦБ уже не будут нуждаться в слабом рубле и скорее будут снова вынуждены думать о том, как бы он не переукрепился. А там недалеко и до более быстрого снижения ключевой ставки.

Но не будем забегать так далеко вперед. Главная мысль — в текущей ситуации я бы не ставил на ослабление рубля. В ближайшие дни/недели, возможно, еще будет действовать эффект от отмены продаж средств ФНБ и курс может оставаться около 80. Но дальше, при сохранении текущего вектора развития военного обострения, рубль имеет все шансы вновь перейти к укреплению.