Сбер: процентный доход остается основной движущей силой роста прибыли

Сбер представил финансовую отчетность по МСФО за 2025 г, результаты ожидаемо сильные.

Ключевые показатели за 2025 год:
• Кредитный портфель ЮЛ: +12,4%;
• Кредитный портфель ФЛ: +6,0%;
• Чистый процентный доход: 3 556 млрд руб., (+18,5%);
• Чистый комиссионный доход: 834 млрд руб. (-1,1%);
• Создание резервов: 611 млрд руб. (+48%)
• Чистая прибыль: 1 706 млрд руб. (+7,9%)

Наше мнение:
Сильной стороной Сбера остается эффективное управление процентной маржей в условиях снижения ставок. Несмотря на существенную долю активов с плавающей ставкой, показатель NIM по итогам 2025 г. составил 6,2% (5,9% в 2024 г.). За счет опережающего снижения стоимости привлеченных средств NIM в IV квартале вырос до рекордных 6,5%. Наращивание кредитных портфелей в 2025 году сформировало устойчивую базу для дальнейшего роста процентных доходов в 2026 году. Стагнация комиссионных доходов (-1,1% г/г) связана, как с высокой базой прошлого года, так и ростом конкуренции со стороны СБП.

Отметим, что экосистема (непрофильная деятельность) продолжила генерировать убытки в 2025 году: 156 млрд руб. против 284 млрд руб. в 2024 году. Также отрицательный вклад в операционный доход внес страховой бизнес, показав убыток в 200 млрд руб. против прибыли 14 млрд руб. в 2024 г.

Рост расходов по резервам на 48% г/г отражает общерыночные тенденции ухудшения кредитного качества заемщиков. Вместе с тем пик по уровню COR (1,7%) был пройден Сбером во II квартале и к IV кварталу снизился до 0,9% (на 2026 год риск роста резервов в корпоративном сегменте остается ключевым для банковской системы).

В целом Сбер подтверждает свой сильный бизнес-профиль, в 2026 г. ожидаем дальнейшего поступательного роста прибыли до 1,8 трлн руб. Подтверждаем оценку целевой цены обыкновенных акций на ближайшие 12 месяцев на уровне 420 руб. с потенциалом роста ~32%.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале