Блог компании ИК Айгенис | Все по плану. Комментарий по итогам заседания Банка России

На заседании 13 февраля Банк России, неожиданно для участников рынка, снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 15,50% годовых и смягчил сигнал: Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Мы считаем, что поступающие данные позволят ЦБ продолжить снижение ставки на мартовском заседании.

1. Реакция рынка. Перед заседанием большинство участников рынка ожидали сохранения ставки на прежнем уровне. После решения снизить ставку на 50 б.п. доходности длинных ОФЗ снизились на 10–15 б.п., после пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной на позитивных комментариях главы ЦБ ралли продолжилось, доходности длинных ОФЗ в итоге снизились на 20–30 б.п. до уровней 14,6–14,65% годовых (выпуски 26247 / 26248).

 2. Сигнал рынку. ЦБ смягчил сигнал: Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

 3. Изменения в среднесрочном прогнозе. Диапазон ключевой ставки в среднем за год на 2026 год сужен до 13,5–14,5% годовых, в октябрьском прогнозе было 13–15%; с 16 февраля до конца 2026 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 13,1–14,3%. По нашим оценкам, это соответствует широкому диапазону снижения ключевой ставки на конец 2026 года до 10–14%. Понижен прогноз по инфляции в среднем за год, в % г/г, на 2026 год до 5,1–5,6%, в октябрьском прогнозе было 5,3–6,3%. Однако с учетом смещения роста цен с конца прошлого года на начало текущего прогноз инфляции на 2026 год повышен до 4,5–5,5%.

 4. Инфляция. ЦБ отмечает временное влияние повышения НДС, акцизов и тарифов ЖКХ. Инфляция по итогам 2025 года сложилась ниже октябрьского прогноза Банка России, в том числе по причине отсутствия значимого переноса повышения НДС в цены в декабре, и составила 5,6%. Однако в начале 2026 года влияние этих факторов на динамику цен стало противоположным. Но в целом накопленный рост цен с ноября по январь соответствует ожиданиям Банка России. При этом устойчивые показатели текущего роста цен, по оценке Банка России, существенно не изменились. После исчерпания влияния разовых факторов инфляция возобновит снижение.

 5. Потребительский спрос. В ближайшие месяцы рост внутреннего спроса будет более сдержанным. На это также указывают деловые настроения бизнеса.


 6. Проинфляционные риски. Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте.

 7. Инфляционные ожидания. Инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне. Это может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.

 8. Динамика кредитования. Кредитная активность в конце 2025 — начале 2026 года была сдержанной после повышенных темпов роста в осенние месяцы. Склонность домашних хозяйств к сбережению остается высокой.

 9. Рынок труда. Напряженность на рынке труда постепенно снижается. По данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, достигла минимального значения с середины 2023 года. При этом безработица остается на исторических минимумах, а рост зарплат продолжает опережать рост производительности труда.

 10. Наше мнение. Мы считаем, что по мере замедления экономической активности и охлаждения внутреннего спроса поступающие данные позволят ЦБ продолжить снижение ставки и на мартовском заседании.

*Материал подготовлен на основе официальных источников: Пресс-релиза Центрального банка от 13 февраля 2026 г. и Среднесрочного прогноза Банка России от 13 февраля 2026 г.