Обзор нового выпуска облигаций Софтлайн-002Р-02

Пока рынок привыкает к ключевой ставке 16% и ждет 12% к концу года, ИТ-гигант «Софтлайн» (SOFL) выходит на рынок с крайне щедрым предложением. Разбираемся, почему новый выпуск 002Р-02 — это потенциальный хит в портфеле.

🔖 Ключевые параметры нового выпуска облигаций Софтлайн-002Р-02
Номинал: 1 000 ₽
Объем: 3 млрд ₽
Погашение: через 2,9 года
Купон: 20,5% (YTM 22,54%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruBBB+ Эксперт РА (Прогноз «Позитивный» — ждем апгрейд до «А-»)
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 10 февраля 2026 года
Размещение: 13 февраля 2026 года

📊 Фундаментальный анализ (по итогам 9М 2025):
⚫️ Взрывной рост оборота: Оборот компании вырос на 35% г/г, достигнув 71,1 млрд руб. Это подтверждает статус Софтлайна как одного из самых быстрорастущих игроков ИТ-рынка.
⚫️ Трансформация в вендора: Софтлайн успешно уходит от модели перепродажи чужого ПО. Валовая прибыль выросла на 30% до 23,9 млрд руб. При этом 73% всей прибыли (17,5 млрд руб.) приносят собственные решения компании.
⚫️ Рекордная маржинальность: Рентабельность собственных решений достигла 79% в 3 квартале 2025 года. Это «алмаз» в структуре бизнеса, который обеспечивает устойчивость к инфляции.

📉 Долговая нагрузка и ликвидность:
⚫️ Текущий показатель Net Debt / EBITDA составляет 3.0х. Цифра может показаться высокой, но здесь важна сезонность: более 50% годовой EBITDA ИТ-компании обычно генерируют в IV квартале.
⚫️ Прогноз: Менеджмент подтверждает цель по снижению нагрузки 2.0х по итогам года.
⚫️ Деньги от нового выпуска пойдут на рефинансирование коротких дорогих долгов и M&A-сделки (в 2025 году уже куплено 14 компаний), что ускорит рост прибыли.

🌍 Макроконтекст: Время фиксировать ставку
ЦБ уже начал цикл смягчения: ставка упала с 21% до 16%, а к концу 2026 года ожидается 12%.
⚫️ В таких условиях облигации с фиксированным купоном 20,5% станут дефицитным активом.
⚫️ Сравнение с коллегами по цеху: выпуски со схожей дюрацией торгуются с доходностью около 18-20%. Новый выпуск дает премию в 2-2,5% к рынку на старте.

🔍 Риски:
Высокая конкуренция за кадры в ИТ и риски интеграции новых активов. Однако поддержка Sk Capital (ВЭБ.РФ) и статус системно значимого игрока нивелируют большую часть опасений.

🤔 Что в итоге?
Выпуск 002Р-02 — это отличный способ «запереть» высокую доходность на 3 года. Спред к ОФЗ составляет более 700 б.п., что избыточно для компании с позитивным рейтинговым прогнозом.
Поэтому думаю, что можно рассмотреть данный выпуск для добавления в портфель.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️.Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.