Снова начинается стресс на японском долговом рынке

Cудя по всему сейчас стабилизировать рынки будет сложнее чем в прошлый раз .

Япония хотя и тихонько, но выходит из роли, которую она играла тридцать лет: быть мировым источником практически бесплатных денег.

Когда японские процентные ставки были зафиксированы на нулевом уровне, их пенсионным фондам, страховщикам и банкам ничего не оставалось, кроме как инвестировать деньги за границу.

Этот стабильный денежный поток долго поддерживал глобальные процентные ставки по займам ниже, чем следовало бы, особенно в США. Теперь наконец-то рынок начал учитывать риски Японии, которая больше не может прятаться за дефляцией.

Для США этот сдвиг с японскими долгами лишает их тихой подушки безопасности, и если японские деньги будут оставаться в Японии, Америке придётся поглощать намного больше собственных долговых обязательств.

Это делает долгосрочные ставки более гибкими, финансовые условия — более жёсткими, а ошибки — более сложными для сокрытия. Мы уже видим, как ФРС на ходу корректирует ситуацию: досрочно завершает QT, готовится к смягчению по правилам Базель III для стимулирования банков покупать долги американского Минфина, и проводит срочную проверку системы рынка РЕПО, чтобы убедиться, что ничего не сломается, если денежная ликвидность станет недоступной.

Японский рынок долга, пока не создаёт кризис, но в мире, где США выпускают рекордные долговые обязательства, потеря надёжного покупателя, такого как Япония, имеет очень важное значение.

Япония, которая десятилетиями всегда смягчала потрясения теперь уже более не экспортирует дешёвый капитал.

Глобальный рост таможенных тарифов подавляет мировую торговлю как раз в тот момент, когда финансовая система теряет прежнюю поддержку, и именно такое сочетание превращает обычное замедление в нечто более резкое.

Еще не паника, но явный признак того, что финансовая система уже вступила в хрупкую и менее снисходительную фазу.