Позитивный обзор. FixPrice

FixPrice опубликовал результаты за третий квартал 2025 года, и картина получилась неоднозначной. Компания растёт, но уже не теми темпами, к которым привык рынок, и этот контраст сейчас важнее всех цифр.

Выручка увеличилась на 5,9%, до 79,6 млрд рублей — и здесь уже видно замедление: формат фиксированных цен сталкивается с новой реальностью. Трафик в сопоставимых магазинах вновь ушёл в минус — –4,2%, и это тревожный сигнал. Да, средний чек растёт — +6,2%, но мы понимаем, что это не только заслуга увеличения ценовых категорий и оптимизации ассортимента. Это в том числе попытка удержать маржу, когда покупатель приходит реже, но платит больше за корзину.

Ключевую роль в удержании динамики сейчас играют продукты питания: LFL-продажи продуктов выросли на 16,7%. И это уже не стратегия развития — это стратегия защиты. По сути, Fix Price всё больше превращается в магазин «доступной повседневной еды», постепенно отходя от первоначального ассортимента товаров повседневного спроса «всё в одном месте».

Компания продолжает агрессивно расширяться. За квартал открыто 150 магазинов, сеть достигла 7 567 точек, торговая площадь — 1,64 млн кв. м. Это примерно +10% к прошлому году, но продажи растут почти вдвое медленнее. То есть расширение уже не даёт прежнего эффекта разгона выручки. Масштаб бизнеса растёт, а отдача на квадратный метр — нет.

Маржинальность тоже под давлением. Валовая маржа выглядит достойно — 31,9%, она даже выросла благодаря корректировке ассортимента. Но рентабельность EBITDA снижается: 12,6% по IFRS 16 и всего 7,5% по IAS 17. То есть бизнес зарабатывает, но каждый процент защиты маржи стоит всё дороже — фонд оплаты труда вырос на 21,6%, расходы на ремонт и обслуживание — тоже наверху. Чистая прибыль упала почти на 39%, до 2,5 млрд рублей.

Сильный плюс — баланс. Чистый долг всего 0,3х EBITDA, компания сохраняет финансовую устойчивость и снижает долговую нагрузку. Денежный поток улучшился, капвложения выросли до 2,6 млрд рублей, что связано со строительством нового распределительного центра в Казани. Плюс активный buyback: уже выкуплено 79,7 млн акций, что создаёт поддержку рынку.

Но главный вопрос — стратегия. Fix Price оказался между двух сил: сверху давят маркетплейсы, снизу — жесткие дискаунтеры «каждый день низкие цены». Пространство для манёвра сокращается. Трафик падает уже несколько кварталов подряд, и это риск, который нельзя игнорировать. Пока рост среднего чека и расширение сети это компенсируют, но модель становится тяжелее и менее гибкой.

Сейчас это история не про экспансию ради захвата рынка — а про адаптацию к новой структуре потребления. Покупатель экономит, но экономит осознанно и сравнивает выгоду. Успех Fix Price в ближайшие кварталы будет зависеть от того, сможет ли компания вернуть покупателя в магазин, а не только держать его за счёт роста цен и оборота продуктовой корзины.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 1 — крайне низкая оценка, компания выглядит глубоко недооценённой.
🔹 P/E: 3 — очень дешёвая по прибыли, высокий потенциал переоценки.
🔹 P/S: 0,2 — сильная недооценка по выручке.
🔹 Рентабельность EBITDA: 18% — средняя операционная эффективность.

Fix Price всегда была «машиной масштабирования», но теперь ей предстоит доказать, что она может быть ещё и «машиной эффективности». Потенциал есть — дисциплина в расходах, низкий долг, buyback, возможные дивиденды. Но рынок сейчас ждёт не цифр роста магазинов, а разворота в трафике. Появится он — появится и новый виток доверия инвесторов.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!