long x5 vs short X5Z5?

Хочу написать небольшой пост про рыночную ситуацию, которая покрывает достаточно обширное количество интересных на мой взгляд моментов.

Трейд связанный с покупкой акций Х5 против продажи фьючерса на эту же акцию с экспирацией 18 декабря.

Я покупаю акцию X5 по 2697 ₽ и одновременно продаю фьючерс по 2728 ₽.
Фиксирую 31 рубль премии просто за то, что я готов подержать бумагу до экспирации + получаю опцион на то, что до экспирации компания может зафиксировать реестр акционеров для получения дивиденда, то есть получу распад фьючерса 31 рубль + дивиденд Х рублей.

Если дивидендов не будет — я всё равно зарабатываю около 10% годовых на схлопывании базиса.

Если же X5 всё-таки решит зафиксировать реестр акционеров до экспирации фьючерса (то есть дивидендная отсечка пройдет до), то:

при 150₽ дивиденда — доходность вырастает до ~50% годовых,

при 200₽ — до ~65%,

при 250₽ — до ~80%.

Риск на капитал нулевой: акция и фьючерс к декабрю схлопываются в одну цену. Иначе говоря максимальный «убыток» — это заработок 10% годовых за вычетом комиссий (ниже фандинга, но не больно).

Что за бесплатные возможности подумаете вы, но не так все просто.

Буквально до понедельника фьючерс торговался с дисконтом к акциям Х5, то есть закладывал какую-то вероятность дивиденда и в целом так и должно быть, потому что никто наверняка не знает когда будет дивидендная отсечка и поэтому вероятность отсечки до экспирации должна быть заложена в оценку фьючерса. И вот вчера кто-то начал на анормальном для этого фьючерса объеме покупать его (и продолжил сегодня), а сегодня утром биржа опубликовала, что юридические лица добавили 154.8 тысяч контрактов лонга в этом фьючерсе (до вчерашнего дня было открыто всего лишь около 38 тысяч в лонг юридическими лицами), что развернуло спред между фьючерсом и акцией в положительную зону, то есть фьючерс начал закладывать около нулевую вероятность выплаты дивиденда до экспирации.

Обычно между СД и ВОСА 20 дней + с ВОСА до отсечки минимум 10 дней, то есть отсечка в теории с учетом того, что СД сегодня может быть с 15 декабря, а экспирация фьючерса 18 декабря. Исторически Х5 делало отсечку ДО экспирации (в 20 и 21 годах), что ничего не гарантирует, но увеличивает вероятность такого сценария.

Теперь обратно к динамике фьючерса. Сразу после объявления СД кто-то из юриков начал на больших объемах скупать фьючерс и вывел спред в положительную зону. Какие могут быть причины у такого трейда? Если мы допускаем, что человек, который нажимал там на кнопки не идиот, то очевидно, что он имеет доступ к информации, к которой широкая публика доступа не имеет, так как потенциальный убыток в таком трейде (именно через фьючерс) = размеру дивиденда (150-250 рублей) если отсечка будет до. Можно было просто купить акции и не рисковать попасть в ситуацию где див отсечка до экспирации фьючерса. Более того, если кто-то уверен, что дивиденды будут после экспирации фьючерса, ему выгоднее было покупать фьючерс с дисконтом к акции, так как он получил схлопывание дисконта + возьмет экспозицию на акцию (то есть фандинг такого лонга ниже), он же в теории и размер дивиденда может знать.

В общем очень интересно как эта ситуация разрешится. Будем следить.

У меня открыта позиция в данном трейде.
Не является инвестиционной рекомендацией.