Лента (LENT). Отчет 3Q 2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 31.10.25 вышел отчёт за 3 квартал 2025 г. компании Лента (LENT). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

МКПАО «Лента» является одним из ведущих российских ретейлеров и крупнейшим оператором гипермаркетов. Стратегическая цель — стать лучшим мультиформатным игроком в России в сфере торговли продуктами питания и бытовыми предметами.

Компания развивает форматы гипермаркетов, супермаркетов, магазинов у дома и дрогери. «Лента» также предоставляет покупателям возможность совершать покупки онлайн, используя собственные сервисы и сервисы онлайн-партнёров.

По состоянию на 30 сентября 2025 года под управлением «Группы Лента» находится 269 гипермаркетов, 362 супермаркета, 3 701 магазин у дома и 1 908 магазинов дрогери в более чем 650 населённых пунктах. Компания располагает 24 распределительными центрами по всей России.

Основной владелец Ленты — компания «Севергрупп» Алексея Мордашова (главный актив – Северсталь). Последние годы Севергрупп активно поглощает торговые сети разного масштаба и назначения: первой была «Лента», потом Billa, «Семья», «Монетка», «Улыбка радуги», «Молния-Spar». За счет этих сделок, Лента вошла в ТОП 4 продуктовых ретейлеров страны по выручке. Холдинг продолжает прирастать активами в ретейле — в 2025 году он приобрел долю в сети OBI.

Текущая цена акций.

С начала 2024 года акции компании находятся в растущем тренде. За это время они выросли в 2,3 раза. И только с начала 2025 года они прибавили около 50%.

Операционные результаты.

Рост акций подкрепляется резким увеличением числа магазинов. А это в свою очередь, — следствие сделок M&A. На диаграмме видны два основных скачка: в октябре 2023 года была приобретена сеть «Монетка», в декабре 2024 года сеть «Улыбка радуги» (ТОП 2 на рынке дроггери). Также в июне 2025 года была куплена сеть «Молния — Spar». Таким образом, за 2 года сеть выросла более, чем в 8 раз. Кстати, у ИКС5 – лидера рынка магазинов в 4,5 раза больше.

Операционные результаты 3Q 25:

• Число магазинов 6292 шт (+91% г/г);
• Торговая площадь 2879 тыс м2 (+21% г/г);
• Средний чек 744₽ (+4% г/г);
• Замедлился рост LFL продаж (сопоставимые продажи — это продажи без учета открытия новых магазинов) до 10,4% на фоне роста LFL среднего чека на 11,1%. При этом LFL трафик снизился на 0,6% и.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Компания представила сокращенные данные за 3Q 2025:

• Выручка 267 млрд (+27% г/г);
• Коммерческие, общехозяйственные, административные расходы 48 млрд (+35% г/г);
• Операционная прибыль 16 млрд (+23% г/г);
• EBITDA = 27 млрд (+24% г/г);
• EBITDA скорр (до применения IFRS16) = 20 млрд (+15% г/г);
• Чистые процентные расходы 6,6 млрд (+33% г/г);
• Чистая прибыль (ЧП) 7 млрд (+72% г/г).

Благодаря росту операционных результатов, выручка увеличилась на 27% г/г. Себестоимость и остальные расходы выросли опережающими темпам. В частности, расходы на персонал прибавили 37% г/г и составили 23 млрд. Операционная прибыль увеличилась на 23%. А из-за высоких ставок в экономике, на треть подскочили чистые процентные расходы. Но в итоге, ЧП взлетела на 72% г/г.

Финансовые результаты растущие, но здесь скачки гораздо менее выражены, чем на диаграмме роста числа магазинов. В частности, в 3Q 2025 число магазинов выросло на 91% г/г, а выручка +27%, EBITDA скорр +15%, ЧП +72%. Все дело в том, что 296 гипермаркетов (изначальный формат) приносят больше выручки, чем суммарно все остальные 6023 магазина (супермаркеты, магазины у дома, дрогери).

Таким образом, видим, за 2 года рост основных показателей: число магазинов в 8 раз, выручка в 2 раза, EBITDA в 3 раза. Акции при этом выросли в 2,3 раза.

На диаграмме видно, что последние три квартала рост финансовых показателей остановился. EBITDA и ЧП 3Q 2025 хуже кв/кв. Но, т.к. в силу сезонности, четвертые кварталы получаются лучше, следует ожидать рекордов по итогам следующего квартала.

Баланс.

Изменения с начала 2025 года:

• Капитал 163 млрд (+10%).
• Денежные средства 31 млрд (-34%).
• Запасы 89 млрд (+1%).
• Суммарные кредиты и займы 100 млрд (-7%).
• Обязательства по аренде 100 млрд (+10%).
• Торговая и прочая кредиторская задолженность 108 млрд (-14%).

Чистый долг без учета обязательств по аренде вырос на 17% с начала года до 72 млрд. ND/EBITDA скорр = 0,9. Долговая нагрузка умеренная.

На диаграмме видим, что в 2023 году чистый долг подскочил до рекордных значений из-за приобретения «Монетки» (ориентировочно, за 65 млрд). Но далее долг постепенно снижается, хотя в 2024 году была куплена «Улыбка радости» (ориентировочно, за 21 млрд). А в текущем году за «Молния — Spar» было уплачено примерно 4 млрд.

Денежные потоки.

Денежные потоки 3Q 2025:

• Операционный: +16 млрд (+48% г/г).
• Инвестиционный: -15 млрд (+78% г/г). Из них кап вложения 12 млрд (+35% г/г).
• Финансовый: -16 млрд (-4% г/г).

Динамика 3Q 2025: операционный поток средний, капитальные затраты рекордные. В итоге, свободный денежный поток FCF3Q 2025 = +2 млрд.

На полугодовой диаграмме видно, как последние годы сильно растут операционный денежный поток и FCF. Причем вторые полугодия получаются значительно лучше. Сильный FCF позволил осуществить сделки по приобретению сетей без ощутимого роста долга.

Дивиденды.

Лента пока не выплачивала дивиденды. Хотя в 2021 году была утверждена див политика, согласно которой:

• Если ND/EBITDA < 1, то на дивиденды может отправляться более 100% FCF.
• Если ND/EBITDA > 1,5, то на дивиденды может отправляться не более 50% FCF.

В среднесрочной перспективе компания планирует начать выплачивать дивиденды согласно политике. Если бы Лента выплатила дивиденды исходя из 100% от FCF за 2024 год, то доходность могла бы превысить 15%. А за 9М 2025 доходность менее 2%.

Перспективы и риски.

У компании есть стратегия развития до 2025 года. Согласно которой планируется: выручка > 1 трлн ₽, EBITDA > 80 млрд, CAPEX < 5% от выручки, ND/EBITDA < 1,5. Также ожидается создание потенциала для начала дивидендных выплат.

По сути, основные стратегические цели 2025 выполнены. В ноябре ожидается обновленная стратегия до 2028 года.

Основные риски: конкуренция, замедление темпов роста, дальнейшая отсрочка выплат дивидендов.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена ниже средних исторических значений:

• Капитализация = 201 млрд (цена акции = 1730₽);
• EV/EBITDA = 3,4;
• P/E = 6,8; P/S = 0,2; P/B = 1,2;
• Рентабельность по EBITDA скорр = 10%; ROE = 18%; ROA = 6%.

Относительно других компаний сектора, Лента оценена чуть ниже среднего.

Выводы.

Лента — один из ведущих российских ретейлеров и крупнейший оператор гипермаркетов.

За счет сделок M&A, операционные результаты за 3Q 2025 сильно выросли г/г. Из-за чего и финансовые результаты лучше г/г, но EBITDA И ЧП хуже кв/кв. Долговая нагрузка умеренная. FCF 3Q 2025 слабо положительный.

Перспективы связаны с дальнейшим ростом сети. Стратегия 2025 фактически реализована. В ноябре ожидается стратегия 2028. Также среднесрочно компания планирует начать выплачивать дивиденды.

Мультипликаторы чуть ниже средних. Расчетная справедливая цена акции 1900₽.

Я пока не покупал акции Ленты.О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920