«Аэрофлот»: устойчивость на грани турбулентности

13 октября группа «Аэрофлот» опубликовала операционные результаты за сентябрь и девять месяцев 2025 года. Цифры из отчета ожидаемо продемонстрировали охлаждение внутреннего рынка и ограниченный рост международного сегмента. В целом отчет укладывается в прогнозы аналитиков, но указывает на ряд структурных вызовов, с которыми компания войдет в 2026 год.

Что стоит за цифрами

Сентябрь традиционно считается «низким сезоном» для авиаперевозчиков, но снижение активности в этом году оказалось глубже обычного. Снижение по пассажиропотоку на внутренних линиях в сравнении с сентябрем 2024 года в группе “Аэрофлот” и самой компании составило минус 8% и минус 12% соответственно. Дополнительное давление создали ограничения полетов: часть рейсов была отложена или отменена, а несколько воздушных судов временно выведены из эксплуатации. Кроме этого были перебои в работе аэропортов из-за атак беспилотников, что привело к массовым переносам рейсов в июле–августе.

Несмотря на это, продолжает расти международный сегмент перелетов: пассажиропоток за девять месяцев в компании прибавил г/г 8 %, а пассажирооборот + 11,7 %. Однако доля международных перевозок в общей структуре – около 23 %, поэтому даже такой рост не способен компенсировать слабость внутреннего рынка. К тому же на зарубежных направлениях «Аэрофлот» сталкивается с более высокими доходными ставками и капитальными затратами, что делает его менее гибким по сравнению с иностранными конкурентами.

Внутренние перевозки остаются слабым звеном. За девять месяцев количество внутренних рейсов в компании “Аэрофлот” сократилось г/г на 7,3 %, а за сентябрь г/г – на 13 %. Эти цифры указывают не только на сезонность, но и на ограниченность парка: после 2022 года поставки иностранных лайнеров прекращены, а выпуск российских аналогов идет с запозданием. До конца 2026 – начала 2027 года основным драйвером восстановления в этом сегменте останется поставка отечественных самолетов МС-21, которые должны существенно снизить эксплуатационные расходы и увеличить частоту рейсов.

Финансовая перспектива и давление издержек

По итогам второго квартала 2025 года группа уже фиксировала снижение скорректированной чистой прибыли на 62,3 % г/г (за 1П2025 эта цифра составила минус 84%), несмотря на рост выручки на 10 % по обоим срокам. Это отражает главную проблему – опережающий рост затрат.

Топливо, обслуживание и аэропортовые сборы продолжают дорожать, а возможности оперативно сократить расходы ограничены. В такой ситуации даже стабильные операционные результаты не гарантируют роста прибыли. Вероятнее, по итогам 2025 года чистая прибыль окажется ниже прошлогодней (в 2024 году она составляла 64,2 млрд ₽).

Что может изменить картину?

Несмотря на нейтральную динамику бумаг AFLT, существуют несколько факторов, которые могут стать скрытыми драйверами и повлиять на доходность бумаги в 2026 году:

1. Позитивные геополитические сдвиги. Возможное снятие санкций и открытие новых направлений, включая западные, может кардинально расширить маршрутную сеть и упростить закупку современных авиалайнеров.

2. Массовый выпуск отечественных самолетов МС-21. Если поставки пойдут в срок и в достаточном объеме, это может значительно снизить эксплуатационные затраты и повысить рентабельность рейсов. Сейчас рынок недооценивает этот фактор, считая его отдаленным.

3. Оптимизация затрат за счет импортозамещения. Увеличение локализации производства и снижение зависимости от иностранных комплектующих способны сделать компанию менее уязвимой к внешним шокам.

4. Дивидендная политика. Возвращение к регулярным выплатам дивидендов (последняя была в июле 2025) станет дополнительным фактором привлекательности акций, особенно в условиях ограниченных инвестиционных альтернатив в авиасекторе.

1. Стратегический интерес государства, которое владеет 73,8 % акций компании. Преференции, инфраструктурная поддержка и субсидии могут оказать системное влияние на финансовую устойчивость группы «Аэрофлот».
   
   

В то же время остаются и риски: ослабление внутреннего спроса, девальвация рубля, задержки поставок новых самолетов, рост цен на топливо и возможное ужесточение санкций.

Итоги

Бумага AFLT скорее интересна для краткосрочных спекуляций на новостях о господдержке, обновлении парка судов или изменениях на топливном рынке. Ключевым фактором для роста котировок остается снижение долговой нагрузки. Пока компания не представит четкий план реструктуризации долга, давление на акции сохранится. В текущих условиях «Аэрофлот» стоит рассматривать как тактическую идею с высоким риском, а не как инвестицию «в долгую».

Больше аналитики – в нашем ТГ-канале«Зачетные инвестиции» ≥≥≥

Не является индивидуальным инвестиционным предложением.