Черная металлургия нынче не в почете. Самое время покупать?

Сектор черной металлургии в последнее время находится под серьезным давлением. Высокая заградительная ставка ЦБ + ограничение льготной ипотеки + действия Китая, в результате которых их металлурги вышли на экспортные рынки + инфляция издержек – все это в совокупности привело к существенному снижению рентабельности наших компаний и падению их денежных потоков

Самым эффективным среди публичных российских металлургов является Северсталь. Но даже у нее рентабельность EBITDA в 1-м полугодии снизилась до 22% (в конце 2023 г. года было 37%, а на максимальном пике 2021 г. и вовсе 54%) – это минимум с 2014 г. Подобный же результат наблюдается у и НЛМК, и у ММК

Вслед за этим упали и денежные потоки. У НЛМК и ММК в 2 раза (1-е пг 2025 к 1-у пг 2024 гг.), у Северстали чуть меньше, но величина сопоставима. Речь про чистый поток от операционной деятельности, т.е. до вычета капитальных затрат. А, например, Северсталь сейчас в 2025-2026 гг. проходит как раз пик своего CAPEX

Чистый денежный поток (после вычета капзатрат) у металлургов имеет ключевое значение для инвесторов, потому что именно на основании него данные компании платят дивиденды. Из графиков видно, что дивидендов, судя по всему, в ближайшее время не будет

Однако черная металлургия является циклической отраслью. Очевидно, что прямо сейчас отрасль на дне. Здесь всего два вопроса

1. Как долго продлится это дно – еще пару кварталов или может пару лет? После финансового кризиса 2008-2009 гг. нашим металлургам потребовалось почти 5 лет, чтобы прийти в норму, но в кризис многие входили с высокой долговой нагрузкой, сейчас такого нет

2. Достаточно ли сейчас привлекательные цены на акции металлургов, чтобы их покупка могла принести приемлемую доходность после неизбежного начала цикла роста?

На конец 2024 г. они все торговались по в целом невысоким коэффициентам

На текущий момент с цен закрытия прошлого года акции металлургов упали на 31%. Да, это не ошибка – они все упали на одну и ту же величину. Мультипликаторы же, вполне возможно, по итогам этого года даже вырастут – это нормально для циклических компаний, т.к. на дне у них очевидно падает знаменатель

Таким образом, они сейчас стоят весьма недорого (можно попробовать найти в табличке самого дешевого среди них). Вопрос лишь в том, сможет ли инвестор удерживать акции достаточно долго, чтобы заработать на будущем росте сектора?

Покупать акции или нет, решать только вам

https://t.me/investwanderer