📈 Индексация тарифов в электроэнергетике набирает обороты!

В середине прошедшей недели на заседании кабинета министров был рассмотрен макропрогноз на 2025–2028 годы от Минэкономразвития. После рассмотрения документа в СМИ появились комментарии по данному проекту, касающиеся изменения индексации тарифов на ближайшие годы. Самыми интересными тезисами стали озвученные цифры по индексации тарифов в секторе электроэнергетики. Собрал в таблицу данные последних трех проектов (первые два подтверждены, последний пока на уровне утечек в СМИ), чтобы можно было наглядно проследить динамику.

👉 Методология:

🔴 Красный — проект индексации тарифов, старый макропрогноз от 2024 года;

🟡 Желтый — макропрогноз, который был представлен в апреле 2025 года, то есть последнее обновление проекта;

🟢 Зеленый — последняя версия макропрогноза от середины текущей недели, которая пока не подтверждена документарно.

👉 Основные выводы:

— Представители сектора электроэнергетики теперь будут зарабатывать существенно больше. Речь идет о всех четырех сегментах: генерирующие компании, ФСК-Россети, которые передают электроэнергию по сетям ЕНЭС, региональные сетевые компании и, вероятно, будет проведена повышенная индексация сбытовых надбавок, чтобы компенсировать растущие издержки сбытов;

— Повышенная индексация тарифов призвана обеспечить финансирование отрасли за счет собственных средств. Субсидии и льготное кредитование будут сведены к минимуму;

— Учитывая мультипликативный эффект при переходе от выручке к чистой прибыли, в особенности у дочерних структур Россетей, эффект от повышенной индексации будет значительный;

— ⚠️Важно⚠️ Индексация тарифов в 2026 году будет проходить не с 1 июля, как обычно, а с 1 октября, поэтому значительного эффекта на финансовые результаты и дивиденды (у кого они есть) не будет, если мы сравниваем желтый и зеленый сценарии. Основной эффект на финансовый результат и дивиденды индексация окажет в 2027 году (дивиденды выплатят в 2028 году), так как будет проведено 2 индексации за 9 месяцев;

— Непосредственно влияние индексации тарифов на Россети и ее дочерние структуры, мы узнаем в ноябре/декабре текущего года, когда будут опубликованы соответствующие документы, то есть в расчеты уже будет инкорпорирован желтый сценарий. Данные из зеленого сценария будут добавлены в расчеты только в апреле/мае следующего года.

Я позитивно смотрю на сегмент электроэнергетики. Он устойчив и демонстрирует рост финансовых результатов (благодаря индексации тарифов по системе инфляция+) даже в условиях высоких процентных ставок и, как сегмент внутреннего рынка, не подвержен геополитическим рискам. Тем не менее, еще раз подчеркну, что основной эффект от повышенной индексации (зеленый сценарий) стоит ожидать в 2027 году, а дивиденды вы получите лишь в 2028 году, то есть через 2,5 года.

В текущей ситуации это очень длинный горизонт инвестирования и по дороге многое может произойти (например, Россети Центр должны провести процедуру обесценения активов в Курской и Брянской областях, что в какой-то из периодов сильно сократит дивиденды), поэтому толерантность к риску нужно определить самостоятельно.

Спасибо, что дочитали статью до конца, надеюсь, что она была для вас полезна. Подписывайтесь на наш с коллегой совместный Телеграмм-канал, там выходит гораздо больше постов, а новости публикуются более оперативно!