💻 Элемент. Разбираем причины недавнего ралли

Сегодня в нашем фокусе отчет одного из крупнейших разработчиков и производителей электроники, а также лидера в области микроэлектроники в России — компании Элемент. Давайте взглянем на результаты за 1П2025 и разберемся в причинах недавнего ралли в акциях:

— Выручка: 16 млрд руб (-19% г/г)
— EBITDA: 3,6 млрд руб (-36% г/г)
— Чистая прибыль: 2 млрд руб (-47% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 Общая выручка за отчетный период сократилась на 19% г/г — до 16 млрд руб., что обусловлено сокращением выручки в сегменте электронной компонентной базы на фоне падения спроса со стороны промышленных предприятий и переносом контрактации на будущие периоды. В то же время на фоне роста финансовых расходов, а также падения операционной прибыли EBITDA показала снижение на 36% г/г — до 3,6 млрд руб., а чистая прибыль составила 2 млрд руб., обвалившись на 47% г/г.

— выручка в сегменте электронной компонентной базы снизилась на 26,8% г/г.
— выручка в сегменте электронные блоки и модули выросла на 37,3% г/г.
— выручка в сегменте точное машиностроение и обеспечение производств выросла на 102,2% г/г.
— рентабельность EBITDA составила 22,3% (против 28,2% годом ранее).
— операционная прибыль упала с 4,6 до 2,4 млрд руб.

❗️ Компания находится в активной фазе инвестиционной программы, которая предполагает затраты в размере 92 млрд руб. Из них осталось реализовать чуть больше 52 млрд руб. к концу 2026 года.

— CAPEX составил 4,6 млрд руб. (FCF остается отрицательным).

✅ Единственным позитивом в отчете является стабильная ситуация с долговой нагрузкой. На конец 1П2025 средняя стоимость долга остается на уровне 8,8% (при 17% ставке), а соотношение ND/EBITDA = 0,7х.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Про причины ралли в акциях и дивиденды

Начнем с ралли. Когда Элемент опубликовал финансовый отчет (28 августа), акции компании начали реагировать падением — инвесторы были разочарованы слабыми результатами, что в данной ситуации совсем неудивительно. Буквально через пару недель после отчета в сети появилась новость:

— АФК Система ведет переговоры о продаже Сберу своей доли в крупнейшем российском производителе микроэлектроники Элемент.

❕ На фоне этого акции компании в моменте росли свыше 5%, а потенциальная сумма сделки оценивается в районе 15-28 млрд руб. При этом некоторые СМИ также отмечают, что бумаги ГК Элемент могут получить делистинг в случае приобретения актива Сбером. Причина: «у государства есть точка зрения, что сектор микроэлектроники в сложившихся условиях не должен быть публичным».

Что касается дивидендов, то за 2024 год компания выплатила 0,003535 рублей на акцию (или 2,5% дивдоходности). По итогам текущего года сумма дивидендов будет меньше из-за ухудшившихся финансовых результатов. Предполагаю, что даже 2% дивдоходности мы не увидим.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

О снова она — неблагоприятная макроэкономическая конъюнктура, на фоне которой финансовые результаты Элемента получились плохими. Компания отразила падение по всем ключевым показателям, продолжает находится в активной фазе капитальных затрат, а перспективы инвестирования в её акции подрываются новостями о возможном делистинге.

Что делать конкретно в данном случае? Если говорить про финансовые результаты, то очевидно, ждать восстановление спроса, который положительно отразится на росте показателей. Если говорить про инвестиции в акции, то вопрос риторический. Ведь если тезис о том, что «у государства есть точка зрения, что сектор микроэлектроники в сложившихся условиях не должен быть публичным» окажется правдивым и будет реализован, то тогда зачем проводили IPO?

Сейчас Элемент торгуется с недешевым P/E = 10,7x. При этом сохраняет потенциал для кратного масштабирования бизнеса за счёт CAPEX и M&A (недавно вышли в сегмент робототехники). Вопрос здесь в том, не будет ли черного лебедя. Если нет, то долгосрочная идея будет жить.

Таргет по акциям Элемента составляет 0,17 рублей (30% апсайда) с горизонтом инвестирования от 1,5 года и больше.

#Элемент #ELMT