⛽️ Татнефть. Больше не интересна?

Также сегодня в нашем фокусе одна из ведущих нефтяных компаний Татнефть и её финансовые результаты по итогам 1П2025. Традиционно, пройдемся по ключевым моментам:

— Выручка: 878,1 млрд руб (-5,7% г/г)
— Операционная прибыль: 144,4 млрд руб (-43,5% г/г)
— EBITDA: 478,3 млрд руб (-36,3% г/г)
— Чистая прибыль: 54,2 млрд руб (-64,1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 По итогам 1П2025 общая выручка сократилась на 5,7% г/г — до 878,1 млрд руб, что обусловлено снижением демпферных выплат, снижением цен на нефть, а также укреплением рубля. При этом стоит отметить, что негативный эффект удалось несколько сгладить за счёт роста сегментов шинного бизнеса и сегмента переработки:

— выручка от переработки выросла на 4,1% г/г — до 560,9 млрд руб.
— выручка от шинного бизнеса выросла на 10,3% г/г — до 24,9 млрд руб.

📉 Под давлением вышеперечисленных негативных факторов + повышенного НДПИ оказалась и операционная прибыль, которая снизилась на 43,5% г/г — до 144,4 млрд руб. В результате чистая прибыль также продемонстрировала снижение на 64,1% г/г — до 54,2 млрд руб.

— демпферные выплаты сократились на 57,2% г/г — до 105,1 млрд руб.
— убыток по курсовым разницам составил 23,1 млрд руб (+333% г/г).
— НДПИ составил 289,3 млрд руб (~на уровне прошлого года).

❗️ На конец 1П2025 кэш на балансе сократился с 119,4 млрд руб. до 60,6 млрд руб, что обусловлено выплатой дивидендов за 2024 год. При этом у компании больше нет чистой денежной позиции, а чистый долг вышел из отрицательной в положительную зону, составив 6,3 млрд руб.

— CAPEX сократился на 15,7% г/г — до 65,6 млрд руб.
— FCF составил 36,8 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

Полный дивиденд Татнефти за 2024 год составил 98,7 рублей на акцию или 14,6% дивдоходности на момент отсечки. Выплата предполагала payout в размере 75% от чистой прибыли по РСБУ.

— за 1П2025 СД Татнефти рекомендовал дивиденды в размере 14,35 рублей на акцию, что соответствует 2,2% дивдоходности к текущей цене или 50% от чистой прибыли по РСБУ.

В прошлом году за аналогичный период компания выплатила 38,2 рублей (5,8% ДД). Разница ощутима.

Если прикинуть, что чистая прибыль Татнефти по РСБУ во 2П2025 будет на уровне 1П2025 (66,7 млрд руб), то дивиденд по году может составить около 45 рублей на акцию или 7% дивдоходности.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Совокупность неблагоприятных факторов ожидаемо негативно отразилась на результатах Татнефти. В результате — падение по всем ключевым финансовым показателям за 1П2025. Кроме крепкого рубля и снижающихся цен на нефть не менее ощутимого негатива добавляет повышенный НДПИ (нефтяник добывает дешевую сверхвязкую нефть, при этом выплачивает налог по средней ставке).

По итогу имеем сокращение payout на дивиденды с 75% до 50% (возможно это разовый эффект за 1П2025), а также одну из самых дорогих оценок в секторе: P/E = 7x. Как и на момент мартовского обзора, считаю, что акции Татнефти оценены справедливо. Из альтернатив в секторе более привлекательным выглядит ЛУКОЙЛ.

Предполагаю, что без существенного разворота по нефти акции Татнефти могут столкнутся с более масштабной распродажей. Продолжаю следить за компанией со стороны.

#Татнефть #TATN