Сургутнефтегаз. Покупать ли под слабый рубль?

Одна из самых закрытых компаний в РФ по отчетности, еще 6 июня опубликовала финансовые результаты за I квартал 2025 г. по РСБУ. Квартальная выручка не раскрывается, но вот что можно было понять:

👛$SNGSP $SNGS традиционно хранит огромную часть своих активов (денежные средства и депозиты) в иностранной валюте (долларах и евро). Когда рубль сильно укрепляется, стоимость этих валютных активов, пересчитанная в рубли для отчетности по РСБУ, бухгалтерски уменьшается. Эта разница и фиксируется как курсовой убыток.

Убыток в I квартале 2025 составил 439.7 млрд руб. Вот понятные вводные по стоимости валюты: на конец декабря 2024 года: ~101.7 руб./$. На конец марта 2025 года: ~83.7 руб./$. Таким образом, укрепление рубля составило ~21.5%.

Прибыль за 2024 год была в районе 923.3 млрд руб. (-30.8% г/г). Эта цифра уже была известна рынку из рекомендации по дивидендам и учла в себе влияние курсовых разниц за прошлый год.

👛Подушка кэша: около $67 млрд. Это косвенный расчет на фоне имеющейся информации по убытку за первый квартал 2025 года. Тем не менее, сумма солидная. Эта подушка обеспечивает финансовую устойчивость и дает надежды на выплату дивидендов.

Исходя из вводных выше, мы с вами понимаем, что стоимость акций Сургута (а именно префы) во многом будет зависеть от соотношения рубля к иностранной валюте. Приведем ниже два вероятных сценария:

🏅Сценарий 1: Если курс рубля к концу 2025 года останется сильным (ниже ~95 руб./$), компания по итогам года может показать нулевую или отрицательную прибыль. В этом случае дивиденды по привилегированным акциям составят минимальные 1 рубль на акцию (дивидендная доходность ~2%).

🏅Сценарий 2: Если рубль ослабеет к концу года (выше ~95 руб./$), произойдет обратная курсовая переоценка, и прибыль может быть значительной. Это откроет путь к крупным выплатам.

Таким образом, дивиденды за 2025 год полностью зависят от того, каким будет курс доллара на 31 декабря 2025 года. Но не забываем и про переоценку самой кубышки, именно поэтому акции так активно растут на ослаблении рубля.

🤔 На наш взгляд, покупка Сургута префы выглядит интересно в спекулятивных целях. Риски здесь существенно выше, чем в тех же валютных облигациях, но и апсайд в случае доллара по 100 выглядит около 35% от текущих. Доллар по 110 — и во все 70 рублей за акцию.

Одна проблема: никто знает, какая цена пары рубль/доллар нас ждет к концу года.

Про нашу стратегию подробно писали в ТГ канале