Позитивный обзор. Софтлайн

Софтлайн представил отчетность за 1 полугодие 2025 года по МСФО, и картина выглядит неоднозначной. С одной стороны, ключевые финансовые метрики демонстрируют рост, с другой — компания пока работает с чистым убытком.

За первые шесть месяцев оборот составил 46,1 млрд рублей (+8% г/г), валовая прибыль — 17,4 млрд рублей (+10% г/г). Особенно выделяется направление собственных решений: их оборот вырос на 27%, достигнув 15,9 млрд рублей, а в структуре валовой прибыли они занимают уже 68%. Это важный момент, ведь именно этот сегмент обеспечивает высокую рентабельность. Валовая маржа по итогам полугодия составила 37,8%.

EBITDA осталась стабильной — 3,5 млрд рублей (+3% г/г), однако внизу отчета мы видим неприятную строчку: чистый убыток 88 млн рублей. Только за II квартал убыток составил 833 млн рублей. Основные причины — рост процентных расходов на фоне высокой ставки ЦБ и увеличение долговой нагрузки для финансирования масштабного оборота, а также амортизация обязательств и инвестиции в новые проекты.

Тем не менее, долговая нагрузка у компании выглядит комфортной: отношение чистого долга к EBITDA — 0,9x, что оставляет простор для будущего роста.

Софтлайн активно трансформируется: завершено формирование кластеров FabricaONE и SFTECH, приобретена компания Омег-Альянс, которая усилит направление промышленного ПО. Параллельно продолжается интеграция множества M&A-сделок последних лет. Всё это должно ускорить рост оборота и повысить капитализацию.

Компания подтвердила прогноз на 2025 год: оборот 150 млрд рублей, валовая прибыль 43–50 млрд рублей, EBITDA 9–10,5 млрд рублей. Дивидендов в этом году не будет — акционеры приняли решение направить средства на развитие.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 8 — ближе к верхней границе справедливого диапазона (6–8). Не дёшево.
🔹 P/E: 15 — тоже около среднего по рынку, компания не выглядит дисконтированной.
🔹 P/S: 0,4 — капитализация всего 40% от годовой выручки. Это низкая оценка, рынок не верит в высокую маржинальность.
🔹 P/B: -5,6 — отрицательная балансовая стоимость.
🔹 Рентабельность EBITDA: 6% — крайне низкая, бизнес почти на грани безубыточности.
🔹 ROE: 17% — выглядит очень достойно, но при отрицательном P/B может означать высокую долговую нагрузку.
🔹 ROA: 3% — активы приносят мало дохода, эффективность активов низкая.

Софтлайн демонстрирует рост в ключевых сегментах, но чистая прибыль пока под давлением. Это ставка на долгосрочную трансформацию: если кластерная стратегия и ставка на AI-решения выстрелят, текущие убытки инвесторы могут воспринять как инвестицию в будущее.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!