⛽️ Роснефть. Множество за и против

Ключевые финансовые показатели за II кв. 2025 года:

Выручка: ~2 трлн руб. (-26% г/г)

EBITDA: 456 млрд руб. (-52% г/г)

Чистая прибыль: 75 млрд руб.

Разбирая нефтяников, мы сталкиваемся с похожими проблемами. О них мы говорили еще в начале года и отчетность за 2 и 3 квартал вполне предсказуемы. Главный фактор спада — снижение долларовой цены на нефть и укрепление рубля к доллару США.

💼Рентабельность по EBITDA упала до 23% (-12 п.п. г/г) за счет роста производственных расходов до 28%. Это история является общим трендом для всей нефтяной отрасли России. В связи с этим, мы увидели не большой рост коэффициента чистый долг/EBITDA до 1.6x с 1.4х. Тут все еще комфортно.

Скорректированный денежный поток сильно упал, но остался положительным: 173 млрд руб. за полгода (-75% г/г). Это важно, так как предопределяет будущие дивиденды. Председатель Правления И.И. Сечин подчеркнул, что $ROSN продолжает неукоснительно придерживаться дивидендной политики, осуществляя выплату дивидендов непрерывно с 2000 года.

Почему же на таком отчете котировки не сыпятся вниз? Все дело в будущих ожиданиях и возможных драйверах роста:

🟠Снижение ставки ЦБ: Удешевление фондирования положительно скажется на долге.

🟠Низкая рублевая цена нефти: ослабление рубля поможет заработать больше

🟠Проект Восток Ойл: Крупнейший проект компании обеспечит рост добычи в будущем.

Из рисков, стоит отметить возможную дальнейшую коррекцию долларовой нефти. Во-первых, российская нефть может подешеветь (и уже подешевела) для Индии на фоне торговых войн с США. Во-вторых, рост добычи ОПЕК+ может дальше давить на котировки марки BRENT.

На графике уже не раз отскакиваем от уровня 400 рублей за акцию, так называемый уровень Сечина (где проводился байбек компанией). Далее — 350 рублей за акцию, но пока выглядит маловероятно.

🤔 Подведем итог. С нефтяниками сейчас очень много мыслей за и против. Есть и понятные драйверы роста, а есть и риски, которые могут не дать дальнейшего роста акциям. Лично мы, ставим на ослабление рубля и коррекцию на рынке нефти. Что в свою очередь компенсирует друг друга. Пока находимся в стороне.

Про нашу стратегию подробно писали в ТГ канале
 

А что из нефтегаза находится у вас в портфеле?