“Т-Технологии”: почему рынок не поверил вчерашнему отчету?

Финансовый отчет «Т-Технологий» за 1П и 2К 2025 года на бумаге выглядит впечатляюще – однако реакция рынка оказалась сдержанной: за день Т-бумага прибавила меньше, чем полпроцента. Разберемся подробнее – что удержало рынок от бурной реакции на “красивые цифры”.

На уровне основных метрик компания показала блестящий результат. Выручка выросла на 83% г/г и достигла 354 млрд ₽. Чистая прибыль составила 46,7 млрд ₽ (+99%), а операционная – 41,6 млрд ₽ (+77%). Прибыльность капитала тоже осталась высокой – ROE (операционный) на уровне 28,4%. Менеджмент подтвердил амбициозный прогноз на 2025 год: операционная прибыль должна прибавить не менее 40%, а ROE остаться выше 30%.

Отдельно стоит отметить дивиденды: 35 ₽ на акцию, немного выше рыночных ожиданий (около 34 ₽). Консенсус по чистой прибыли компания тоже превзошла: часть аналитиков ждали около 38,7 млрд ₽, а вышло заметно больше. Казалось бы, что еще нужно для роста бумаги?

Рынок остыл?

Однако котировки не пошли вверх: в чем причины? 

Во-первых, квартальный ROE не дотянул до целевых 30%. Для инвесторов это сигнал, что во второй половине года компании придется «доказывать ускорение», иначе план может остаться только на бумаге.

Во-вторых, давление на показатели идет со стороны чистой процентной маржи: прибыль от банковских процентов (NIM) снизилась до 10,8% против 12,5% год назад, и связано это с удорожанием привлечения ресурсов: их стоимость выросла до 13,4% с 9,7%.

Третье слабое место – качество кредитного портфеля: стоимость риска поднялась до 6,7%, проблемные кредиты выросли до 6,5%.

Добавим сюда и фактор «неоперационной прибыли». Из 46,7 млрд ₽ чистой прибыли часть пришлась на внеоперационные статьи: переоценка доли в «Яндексе» принесла +2,1 млрд ₽, но при этом были и дополнительные процентные расходы на 1,3 млрд ₽. Поэтому рынок предпочел сфокусироваться на операционных 41,6 млрд ₽, а не на «заголовочных» 46,7.

Что касается дивидендов – приятный бонус, но при цене акции в 3,395 тыс. ₽ квартальная доходность около 1% не выглядит драйвером переоценки. Обратный выкуп акций (Buyback) пока только в планах: конкретику обещают в отчете за 3К 2025.

Что пока не в цене акций?

Однако есть факторы, которые пока не до конца учтены в котировках. Один из них – эффект от внедрения искусственного интеллекта. В рамках T-Pro 2.0 уже достигнут рост доли автоматической обработки до 45% и +10% к качеству клиентской поддержки. Это значит, что через какое-то время компания сможет ощутимо снизить расходы и повысить эффективность.

Еще один стратегический элемент – запуск собственных дата-центров. Пока это капзатраты, которые выглядят как «минус» в отчетах, но долгосрочно они обеспечат независимость и ускорение вывода продуктов.

И наконец, практика поквартальных дивидендов. Если компания закрепит ее, то инвесторы начнут смотреть на выплаты не как на «1% за квартал», а как на совокупный возврат капитала за год. В этом случае переоценка Т-бумаг станет более вероятной.

Кстати, купить или продать Т-бумаги можно через приложение Dubrovsky – без комиссии по торговым сделкам! Больше информации читайте в нашем ТГ-канале «Зачетные инвестиции».

Предварительный итог

Формально отчет «Т-Технологий» оказался сильнее ожиданий: рост выручки, чистая прибыль выше консенсуса, дивиденды щедрее прогнозов. Но рынок предпочел смотреть на детали: снижение маржи, рост стоимости риска, осторожный ROE и внеоперационные доходы охладили энтузиазм.

Тем не менее у Т-акций остаются драйверы. Если во второй половине года компания покажет ускорение по операционке, даст конкретику по Buyback и монетизируются запуск ИИ и дата-центров – рынок может увидеть в цифрах совсем другую динамику. Хотя сегодня реакция и кажется прохладной, недооцененные драйверы уже заложены в стратегию.

Не является индивидуальным инвест-предложением.