💻 Группа Позитив. Есть ли позитив по итогам 1П2025?

Завершаем торговую неделю обзором финансовых результатов за 1П2025, ведущего разработчика продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности — Группы Позитив. Традиционно, пройдемся по ключевым моментам:

— Отгрузки: 7,4 млрд руб (+49% г/г)
— Выручка: 6,7 млрд руб (+27,8% г/г)
— EBITDA: -5,8 млрд руб (против -7 млрд руб. г/г)
— Чистый убыток: -7,6 млрд руб (против -7,1 млрд руб. г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 Позитивные моменты в отчете определенно есть: компания отчиталась о росте отгрузок на 49% г/г — до 7,4 млрд руб, а также о росте общей выручки на 27,8% г/г — до 6,7 млрд руб. за счёт роста выручки от реализации лицензий, программно-аппаратных комплексов, реализации услуг в области информационной безопасности. В свою очередь свободный денежный поток FCF составил 1,4 млрд руб.

Также стоит отметить, что операционные расходы по некоторым пунктам начинают сокращаться:

— расходы на мероприятия: -28,6% г/г
— расходы на маркетинг: -13,8% г/г
— общехозяйственные и административные расходы: -5% г/г.

Пожалуй, на этом из позитивного можно заканчивать.

📉 Что касается негативных моментов: хоть операционные расходы сокращаются по некоторым пунктам, но не по всем. В отчетном периоде консолидированный показатель увеличился на 2,3% г/г и составил 8,9 млрд руб. В результате это оказало давление на EBITDA, которая продолжила находится в отрицательной зоне и составила -5,8 млрд руб. При этом убыток вырос с 7,05 млрд руб. до 7,6 млрд руб. на фоне роста капитализированных расходов.

— чистый убыток увеличился с 4,4 млрд руб. до 5 млрд руб. г/г
— капитализированные расходы увеличились на 26% г/г — до 3,5 млрд руб.
— процентные расходы составили 1,9 млрд руб. против 81,4 млн руб. годом ранее.

❗️ На конец 1П2025 года чистый долг снизился с 19,2 млрд руб. до 17,7 млрд руб, при ND/EBITDA 2,3x (против 2,97x г/г). Компания отмечает, что планирует и дальше снижать уровень долговой нагрузки к концу года за счёт сезонного увеличения объема отгрузок.

— на текущий момент доля банковских кредитов в объеме долга составляет 0%.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Гайденс и потенциальные дивиденды

В пресс-релизе компания подтвердила прогноз по отгрузкам на 2025 год, который предполагает отгрузки в диапазоне 33-35-38 млрд руб. Таким образом получается, что по нижней границе прогноза отгрузки Группы Позитив в 2П2025 должны составить не менее 25,6 млрд руб.

Что касается дивидендов, то менеджмент подчеркнул, что несмотря на чистый убыток по (NIC), компания намерена вывести его в положительную зону к концу года и вернутся к выплате дивидендов.

— напомню, что по итогам 2024 года акционеры Группы Позитив отказались от дивидендов.

Думаю, что и по итогам 2025 года дивидендов мы не увидим. А если вдруг компания всё же решит их выплатить, то дивдоходность вряд-ли перевалит за 5-7%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Отчет Группы Позитив получился ожидаемо слабым, но хотя бы начали прослеживаться позитивные сигналы:

1. Компания сокращает ненужные расходы на мероприятия.
2. Отразили положительный FCF по итогам 1П2025 за счёт работы с оборотным капиталом.
3. Постепенно снижают долговую нагрузку.

К позитивным моментам также можно отнести прогноз центра стратегических разработок: к 2028 году рынок кибербезопасности РФ вырастет практически в 3 раза и достигнет 715 млрд руб. По итогам 2025 года рынок может составить порядка 369 млрд руб, что на 48,5% больше, чем в 2023 году.

Исходя из последних нашумевших кибератак можно сделать вывод, что снижение % ставок к комфортным уровням позволит бизнесам выделять бюджеты на обеспечение кибербезопасности. Напомню, что Группа Позитив является одним из лидеров этой отрасли.

Что касается перспектив инвестирования в Группу Позитив, то здесь следует быть осторожным. Текущая оценка P/E — 31,1x выглядит очень дорого, а выполнит ли компания свой очередной гайденс мы узнаем только в конце года. Компания постепенно восстанавливается, но пока этого недостаточно.

#ГруппаПозитив #POSI