Стоит ли покупать ОФЗ сейчас?

25 июля у нас будет очередное заседание ЦБ по ключевой ставке. От неё крайне сильно зависит цена ОФЗ. Поэтому, прежде чем перейти к главному вопросу, разберёмся с ключевой ставкой.

Тут уже словно не должно быть вопросов по поводу решения.

Вкратце разберём всё, что можно найти по поводу предстоящего решения

• Опрос Ведомостей: 12 из 20 экспертов ожидают снижения до 18%
• Опрос REUTERS: 23 из 27 экспертов ожидают снижения до 18%
• Опрос Forbes: 10 из 12 аналитиков ожидают снижения до 18%

Проблемы, которые я указывал в своём предыдущем разборе t.me/filippovich_money/1074 никуда не ушли:

Дорогие деньги — это дорого. Логично? Логично! Многие предприятия сидят исключительно на льготных кредитах и крайне неактивно берут новые под высокую ставку. Это несёт риски настоящей рецессии в экономике так как развития 0. Капитал и производства не могут расти без заёмных средств. А рецессия, особенно, если будет затяжная нам вот вообще не нужна.

Если нет денег на развитие из займов, то остаётся второй вариант — это повышение цен на продукцию, что запускает порочный круг, где из-за высокой ставки не получается брать кредиты, без них предприятия вынуждены повышать цены, что увеличивает инфляцию. Считаю это также крайне важным фактором, который, почему-то мало кто учитывает.

Ещё одним фактом, указывающим на снижение ставки выступает динамика процентных рублёвых свопов IRS, которые, по факту, выступают неким опережающим индикатором к изменению ключевой ставки. К посту прикрепляю скриншот, где чётко видна корреляция. Сейчас ставки ушли до 17% и, если судить по графику, то снижение вообще неизбежно.

Также показательно сильное снижение средней максимальной ставки по вкладам в ТОП-10 банков (на скриншоте).

Точно также как и со свопами. Мы видим чёткую корреляцию. Расхождение уже приличное и чтобы сравняться ставке необходимо быть ниже как раз на 2%.

Ну и конечно же не можем пройти мимо инфляции. Сейчас она крайне низка и темпы её роста даже вписываются в таргет ЦБ (Ого!).

За июнь вышло 0,2%, что даже сильно ниже 4% в годовом выражении. На скриншоте можно посмотреть все цифры и можно заметить 2 факта: инфляция в начале года была крайне высокой. Выше было только 1 раз в 2015 году. Затем же инфляция стала стабильно снижаться. По итогам июня она вообще стала почти самой низкой начиная с 2014 года.

Более наглядный график можно увидеть тут:

Вот эти выстрелы в середине года- это индексация тарифов ЖКХ и не только. В целом, можем увидеть, что с 17 недели инфляция в 2025 году стабильно ниже средних значений ранее.

Менее значимым фактором является смарт-актив в Т-Инвестициях, который без вариантов указывает на то, что ставку снизят. Смешно, конечно, но эта игрушка отражает настроения на рынке.

Весь рынок ждёт снижение ставки до 18%, но!!!

Никогда не стоит забывать где мы живём и что нам любят подкидывать сюрпризов. ЦБ владеет куда большим массивом данных + инсайды всевозможные. Также помним, что национальная безопасность превыше всего и, если верхушке власти нужна будет высокая ставка, то её такой и оставят.

Поэтому могу сказать, что с наибольшей вероятностью ставку снизят, скорее всего до 18%, но это не 100%-ый вариант.

А теперь перейдём наконец к ОФЗ

У нас есть такая вещь как кривая бескупонной доходности государственных облигаций. Есть невероятно трудно написанное определение на сайте мосбиржи: https://www.moex.com/a3642.

Если же в моей интерпретации, то этот график отражает то, на какую доходность вы можете рассчитывать при покупке ОФЗ с таким сроком погашения. Например, на скриншоте вы можете увидеть КБД (Кривая Бескупонной доходности государственных облигаций на 22.07.2025).

Так, исходя из этого графика мы можем заключить, что при покупке ОФЗ с погашением через 0,25 года (3 месяца) мы можем претендовать на YTM примерно в 15% (идеально совпадает с моей таблицей).

При погашении через полгода мы можем рассчитывать уже максимум на 14,4%. И так далее.

Так вот сейчас нам надо будет посмотреть на огромную таблицу, что есть на сайте ЦБ: https://cbr.ru/hd_base/zcyc_params/?UniDbQuery.Posted=True&UniDbQuery.From=21.07.2023&UniDbQuery.To=22.07.2025

Выбрал период с июля 2023 по июль 2025

Сейчас по КБД у нас доходности колеблются в диапазоне от 13,86% до 14,94%.

До этого было существенно больше. Вплоть до 23%+.

И давайте попробуем найти, когда в прошлый раз у нас была такая же доходность.

В мае 2024 года. Тогда же у нас была ставка в 16%.

То есть, если смотреть на эту корреляцию, то ОФЗ перекуплены настолько, что для того, чтобы им остаться в рынке надо будет, чтобы ставку снизили сразу же до 16%, чего 99%, что не будет.

+ за последний месяц они выросли на 8% в среднем практически без коррекций, а это плохо. Рост вертикальный и бесконечный- это сказка. Откат должен быть в любом случае.

У меня было не так много ОФЗ  (4 выпуска по 50 бумаг), но я продал всё на локальном пике. Показал всё на скриншотах.

Куда вложил освободившиеся деньги? ВИМ-Ликвидность. Посижу пока в фонде.

Каков вывод?

Ставку с наибольшей вероятностью снизят до 18%, но это не 100%-ый вариант.

ОФЗ невероятно сильно перекуплены и с наибольшей вероятностью будет фиксация позиций на факте снижения ставки. Если же ставку снизят не до 18%, а до 19%, то будет весьма ощутимое падение.

Что уж тут говорить, если ставку оставят без изменений.

Если разбор оказался полезным, то ставьте лайк. Вам не сложно, а меня это мотивирует.

Также подписывайтесь на мой телеграм канал: там я куда чаще публикую всю информацию: t.me/filippovich_money