На крипторынке происходит великий передел власти. Что это значит для биткоина

Биткоин тихо перетекает из рук в руки, радикально меняя рынок стоимостью $2,1 трлн

Традиционные биткоин-киты — майнеры, оффшорные фонды и анонимные кошельки — продают криптовалюту, а институциональные игроки вроде ETF, корпораций и управляющих активами его покупают. В результате BTC с трудом пробил рекордный максимум около $110 000, волатильность на нуле, а его место в инвестиционном ландшафте изменилось.

Несмотря на поток бычьих заголовков о том, что корпорации закупают биткоин в свои резервы, а администрация Трампа выступает за лояльное регулирование, крупнейшая цифровая валюта месяцами не выходит за пределы диапазона. В мутных водах крипторынка долгое время дремавшие киты проснулись и решили продать BTC как раз в то время, когда институциональные инвесторы решили его купить. Меняя владельцев, биткоин превращается из инструмента высокооктанового трейдинга в медленногорящий инвестиционный актив.

Киты сбрасывают биткоины на $50 млрд

По данным 10x Research, за прошлый год крупные держатели, или биткоин-киты, сбросили более 500 000 BTC — стоимостью более $50 млрд по текущим ценам. Это сопоставимо с чистыми притоками в очень успешные американские биржевые фонды с момента их одобрения. И немногим меньше $65 млрд, накопленных за последние пять лет пионером криптовалютного казначейства Майклом Сейлором и его фирмой, теперь известной как Strategy.

Многие из этих китов восходят к самым ранним циклам биткоина, когда он торговался намного ниже текущих уровней. В некоторых случаях киты не просто продают, они обменивают токены на финансовые инструменты, привязанные к фондовому рынку.

«Мы наблюдаем перестановку сил среди крупных держателей», — отмечает Эдвард Чин, соучредитель Parataxis Capital. «Скрытая причина этих изменений и растущей активности в сети заключается в том, что киты переводят свои биткоины в инвестиции фондового рынка. Они используют BTC как залог в финансовых операциях, связанных с фондовыми рынками».

Институты — от ETF и Strategy Сейлора до десятков корпоративных подражателей — теперь контролируют около четверти всех биткоинов в обращении. В 2020 году исследователь Flipside Crypto оценил, что около 2% анонимных счетов, которые можно отследить в блокчейне, контролировали 95% цифрового актива. Динамика власти быстро меняется.

Волатильность сходит на нет

«Криптовалюты становятся менее исключительными, они утверждаются, как легитимный класс активов», — поясняет Роб Стребел, глава управления отношениями в торговой фирме DRW, которая включает ориентированное на криптовалюты подразделение Cumberland. «Наряду с этим сдвигом произойдет сжатие волатильности».

Это, похоже, уже происходит, ослабляя один из самых привлекательных аспектов биткоина для многих трейдеров. Индекс волатильности BTC от Deribit — внимательно отслеживаемый показатель ценовых колебаний — снизился до самого низкого уровня примерно за два года. Этот индикатор отслеживает 30-дневные ожидания волатильности.

Пока киты сокращают экспозицию, ETF, корпоративные казначейства и другие институты ее наращивают. За прошлый год они в совокупности поглотили почти 900 000 монет. Эти игроки теперь держат около 4,8 млн монет из примерно 20 млн биткоинов в обращении.

Институты делают криптовалютный рынок стабильнее и респектабельнее, но некоторые эксперты видят в этом опасность. Они считают, что институциональные инвесторы помогают крупным держателям биткоина наконец-то выйти из позиций с прибылью. Если интерес к криптовалютам упадет, пострадают в первую очередь обычные люди и пенсионные фонды — они купили биткоин дорого, а продать смогут только дешево.

Риск дисбаланса

«Задача всегда была простой: сделать биткоин привлекательным для крупных инвесторов, чтобы создать достаточно покупателей. Тогда ранние держатели смогут продать свои монеты и получить прибыль», — объясняет Хилари Аллен, профессор права Американского университета и давний критик криптовалют.

Биткоин теряет динамику роста. За два года цена выросла в два раза, но сейчас застряла на уровнях начала года. Даже поддержка Трампа не помогает. Аналитики считают, что теперь биткоин будет расти максимум на 10-20% в год. Это кардинально отличается от 2017 года, когда он взлетел на 1400% и стал известен всему миру.

«Биткоин превращается в обычную дивидендную акцию», — говорит Джефф Дорман из Arca. «Растет каждый год, но все медленнее. Скоро это будет актив для пенсионных накоплений».

Правда, полной картины мы не видим. Не все операции крупных держателей отслеживаются, и биткоин может снова стать волатильным, если появится новый катализатор. Главная опасность сейчас — дисбаланс. Если крупные держатели снова начнут массово продавать, а институциональные покупки замедлятся, цена может рухнуть. В 2018 году продажи всего 2% монет обвалили биткоин на 74%, а в 2022-м продажи 9% — на 64%.

«Рынок приближается к пику», — считает Фред Тиль, глава биткоин-майнера MARA Holdings, который пока не продал ни одной монеты. «Но сейчас ситуация кардинально другая».

Переход от анонимных спекулянтов к институциональным инвесторам может поддержать стабильность надолго. «Это может длиться годами», — говорит Маркус Тилен из 10x Research. «Медленный рост на 10-20% в год. Биткоин кардинально меняется».

MarketSnapshot  — ProFinance.Ru в Telegram