💻 Диасофт. Ещё одно разочарование из IT-сектора

Открываем торговую неделю с обзора лидирующего разработчика ПО для финансового сектора — Диасофта. Недавно компания представила отчетность по итогам 2024 года, чем вызвала разочарование у многих инвесторов. Давайте разбираться, в чём тут дело:

— Выручка: 10 млрд руб (+10% г/г)
— EBITDA: 2,9 млрд руб (-24,6% г/г)
— Валовая прибыль: 4,8 млрд руб (-13,3% г/г)
— Чистая прибыль: 2,4 млрд руб (-21,8% г/г)
— P/E LTM: 13,4x

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

❌ В отчете практически нет позитивных моментов и даже рост выручки по итогам 2024 года на 10% г/г — до 10 млрд руб. нельзя считать таковым, поскольку компания таргетировала результат в +30% (по факту же имеем +10%). Негативное влияние на динамику показателя в отчетном периоде оказал перенос выручки (1,4 млрд руб.) на 2025 год, а также задержка по импортозамещению в средних и малых банках.

— законтрактованная выручка составила 21,7 млрд руб. (+13% г/г).

📉 На фоне роста расходов на персонал, а также замедления по выручке EBITDA показала снижение на 24,6% г/г — до 2,9 млрд руб, а чистая прибыль на 21,8% г/г — до 2,4 млрд руб.

— себестоимость продаж выросла на 46,4% г/г — до 5,2 млрд руб: из них 4,5 млрд руб — оплата труда (+60% г/г).
— коммерческие расходы выросли на 42,7% г/г — до 645 млн руб: из них 532 млн руб — оплата труда (+36,6% г/г).

✅ При всем негативе у компании отрицательный чистый долг в размере -0,9 млрд руб, при ND/EBITDA = -0,3x, что немного сглаживает общую невзрачную картину.

— свободный денежный поток (FCF) сократился более, чем на 80% и составил 0,3 млрд руб. после выплаты дивидендов (средства привлеченные с IPO).

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды и прогноз на 2025 год

По итогам финансового 4К2024 СД Диасофта рекомендовал выплатить дивиденды в размере 80 рублей на акцию, что предполагает 2,6% дивдоходности к текущей цене.

— всего за весь финансовый 2024 год Диасофт направит на дивиденды 223,3 рубля или 2,6 млрд руб. (5,9% дивдоходности).

В то же время ТОП-менеджмент Диасофта заявил, что предложит СД снизить базу для выплаты дивидендов до 50% от EBITDA. Такое решение можно обосновать ничем иным как, практически обнуленным FCF на конец календарного 2024 года. Здесь менеджмент трезво оценивает ситуацию, не желая выплачивать дивиденды путем привлечения долга.

Цели на 2025 год:

— Выручка: 12-12,5 млрд руб. (+20-25% г/г).
— EBITDA: 4,5-5 млрд руб. (+55-72,4% г/г).

С учетом текущих реалий новый прогноз, на мой взгляд, выглядит чрезмерно оптимистичным. Если компания пойдет по пути дальнейшего не достижения поставленных целей — это может существенно усугубить уже и без того подорванное доверие.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора акции Диасофта подешевели ещё на 11%. Причины всё те же — компания не достигла заявленных целей по выручке. Название этого поста говорит само за себя, ведь где-то мы уже видели нечто подобное (Группу Позитив и их нереализованные гайденсы). Более всего удручает тот факт, что Диасофт имеет высокие шансы стать на те же грабли, что и Позитив, поскольку прогноз на 2025 год, мягко говоря, выглядит нереалистичным.

Из позитивного можно отметить лишь то, что у компании нормальное финансовое положение (отрицательный чистый долг). В остальном хорошего мало — Диасофт продолжает работать в условиях жесткой ДКП, увеличивать расходы на персонал (расширение штата) и страдать от охлаждения спроса на услуги по импортозамещению на фоне ожидания геополитического потепления между США и РФ. Думаю, что компании всё же расчехлят свои бюджеты (т.к впереди могут быть новые санкции от администрации Трампа), а Диасофт продолжит оставаться долгосрочным бенефициаром от перехода на отечественные решения, хоть в моменте и сильно потеряет.

Мнение: Диасофт смачно присели в лужу. На мой взгляд, в IT-секторе есть более интересные альтернативы, которые в отличие от «некоторых» достигают поставленных целей и не летают в облаках с прогнозами. Пока проходим мимо..

#Диасофт #DIAS