Новый выпуск облигаций "Делимобиль 001Р-06"

Новый выпуск облигаций «Делимобиль 001Р-06»

Делимобиль — каршеринг с самым большим автопарком в России и географией присутствия. Занимает 1 место по доле рынка в Москве. Имеет более 32 тыс. машин в парке и 11,2 млн зарегистрированных пользователей, которые совершают более 100 тыс. поездок ежедневно.
Сервис помогает сделать передвижение простым, а сами поездки — беззаботными. Делимобиль берет на себя техническое обслуживание машин, заправку, мойку, страховку, ремонт и оплату парковки. Пользователи платят только за время аренды и могут брать машины от нескольких минут для коротких поездок до недели для загородных.

Бизнес выглядит внушительно, но финансовые показатели настораживают.
Финансовые результаты (МСФО, 2024):
— Выручка: 27,9 млрд ₽ (+33,6% год к году) — рост впечатляет.
— EBITDA: снижение на 10%, рентабельность упала до 21%.
— Чистая прибыль: всего 8 млн ₽ за год — почти нулевая (-99,6% г/г)
— Чистый долг: 29,7 млрд ₽, долговая нагрузка 5,1x ND/EBITDA — очень высокий уровень.
— Процентные расходы: съедают значительную часть операционной прибыли.

Делимобиль запускает новый выпуск облигаций — трёхлетний, без оферт и амортизации, с ежемесячными выплатами. Купон до 21,5%, доходность к погашению (YTM) до 23,75%. На первый взгляд, параметры привлекательные, но при детальном анализе возникают вопросы: где премия за риск? Компания, похоже, недооценивает свои финансовые сложности.

Параметры выпуска Делимобиль 001Р-06:
⚫️ Купон: до 21,5% годовых, фиксированный
⚫️ Выплаты: ежемесячно
⚫️Доходность к погашению (YTM): до 23,75%
⚫️ Срок: 3 года
⚫️ Оферта: отсутствует
⚫️ Амортизация: отсутствует
⚫️ Доступ: для всех инвесторов
⚫️ Рейтинг: A (АКРА)
⚫️ Сбор заявок: до 26 июня 2025

АКРА в январе 2025 года понизила рейтинг с A+ до A из-за ухудшения способности компании обслуживать долг. Это сигнал: бизнес расширяется, но издержки и долги растут быстрее выручки.

⛔️ Почему напрягает?
⚫️ Высокая долговая нагрузка: 5,1x ND/EBITDA — это выше комфортного уровня (обычно до 3x).
⚫️ Слабая прибыль: 8 млн ₽ на фоне миллиардной выручки — красный флаг.
⚫️ Купон не покрывает риск: 21,5% — это ниже, чем у сопоставимых эмитентов.
⚫️ Погашение старых обязательств: в августе 2025 предстоит гасить один из выпусков. Новый выпуск, вероятно, нужен для рефинансирования, а не для развития.
⚫️ Рынок каршеринга: высокая конкуренция (Яндекс.Драйв, Ситидрайв) и зависимость от экономической ситуации (рост цен на топливо, запчасти, ставки по кредитам).
⚫️ Возможное сокращение спроса на услуги, связанное с удорожанием услуг и снижением покупательной способности населения.
⚫️ Затяжная жесткая денежно-кредитная политика Банка России.

Что в итоге:
Делимобиль — понятный бизнес с лидерской позицией, но финансовая устойчивость у меня вызывает вопросы.
Выпуск структурно простой, но купон не компенсирует риски: высокую долговую нагрузку, низкую прибыль и нестабильную рентабельность. Для инвесторов, ищущих надёжность, это скорее повод насторожиться.

Хотя стоит отметить, что выпуск без подводных камней, оферт и амортизации.
В портфеле дочерей уже есть облигации данного эмитента, увеличивать долю не хочу, может просто переложусь из старых выпусков.

Больше информации в моем Телеграмм-канале, подписывайся!