ЦИАН (CIAN). Отчет 1Q 2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 21.05.25 вышел отчёт за 1 квартал 2025 г. компании ЦИАН (CIAN). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

ЦИАН — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в России.

Компания представлена на всей территории России и занимает ведущие позиции в ключевых городах и регионах страны. Входит в число 15 самых популярных ресурсов объявлений о недвижимости в мире по показателям посещаемости.

Зарабатывает ЦИАН за счет платных объявлений, на которые приходится чуть больше половины выручки. Лидогенерация (платные звонки застройщикам) 31% выручки, реклама 9% и транзакционный бизнес 6% от выручки.

30.04.2025 года акционеры кипрской CIAN PLC приняли решение о её редомициляции в РФ. Теперь компания называется МКАО «ЦИАН». Официальным разрешением на переезд CIAN PLC в Россию будет являться соответствующее свидетельство от Регистратора Компаний Кипра, получение которого может занять не менее 6 месяцев.

Крупнейшие акционеры, в сумме у них контролирующая доля:

• 36% — Дмитрий Крюков, основатель Elbrus Capital (через группу Спидтайм)
• 8% — Дмитрий Демин, основатель Циан
• 6% — Максим Мельников, гендиректор Циан (через MM Asia Invest Limited)

43% акций в свободном обращении.

Текущая цена акций.

C 03.04.2025 года стартовали торги под новым тикером CNRU. Текущие котировки примерно на 60% ниже цен IPO, прошло в ноябре 2021 года. С начала 2025 года динамика околонулевая.

Операционные результаты.

Компания не опубликовала данных за 1Q 2025, но есть данные за 2024 год:

• UMV (среднее количество уникальных пользователей) 19,6 млн (+2% г/г).
• Объявлений всего 1,94 млн (+5% г/г).
• Среднесуточная выручка с одного объявления 9,7₽ (+17% г/г).

Количество пользователей и объявлений стабильно уже несколько лет. Но компания регулярно повышает тарифы, поэтому растет среднесуточная выручка от одного объявления.

Рыночные условия.

Внешние рыночные условия для компании неблагоприятные. С 01.07.2024 отменена массовая программа льготной ипотеки. Текущие ипотечные ставки запредельны. В итоге, в 1Q 2025 количество сделок ДДУ упало на 12% г/г.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 1Q 2025:

• Выручка 3,3 млрд (+5% г/г);
• Операционные расходы 2,7 млрд (+15% г/г);
• Операционная прибыль 0,57 млрд (-26% г/г);
• Финансовые доходы за вычетом расходов 0,38 млрд (+2,2х г/г);
• Убыток от курсовых разниц 0,6 млрд;
• Чистая прибыль (ЧП) 0,2 млрд (-61% г/г).

Несмотря на сохраняющиеся проблемы на российском рынке недвижимости, благодаря увеличению тарифов, компания смогла показать небольшой рост выручки +5%. Но расходы выросли опережающими темпами +15%, в основном из-за увеличения расходов на персонал на 21%. Финансовые доходы превышают расходы, но эта разница нивелировалась убытком от курсовых разниц. В итоге, ЧП упала в 2,5 раза.

Результаты 1Q 25 хуже кв/кв. И также за исключением выручки, хуже г/г. Выручка не растет уже почти 2 года. А EBITDA и ЧП даже понемногу снижаются.

Баланс.

Изменения с начала года:

• Капитал 10,3 млрд (+3%).
• Гудвил 0,9 млрд (0%).
• Нематериальный активы 1,3 млрд (-3%). Это остаточная стоимость основных разработок (web и мобильное приложения Cian и прочее).
• Денежные средства 9,5 млрд (+3%).
• Кредиты и займы отсутствуют.

Таким образом, чистый долг -9,5 млрд. Финансовое положение отличное. Причём, на данный момент процентные доходы сопоставимы с операционной прибылью.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 25:

• операционный +1 млрд (+7% г/г). Рост за счет увеличения задолженности перед контрагентами.
• инвестиционный -5 млрд.
• финансовый -0 млрд.

Капитальные расходы очень малы по сравнению с операционным потоком. Поэтому свободный денежный поток традиционно высокий. FCF 1Q 2025 = 1 млрд, что выше, как г/г, так и кв/кв.

По сути, ЦИАН не вкладывает больших денег в разработку новых продуктов, а текущие продукты генерируют положительные денежные потоки даже в сложное время.

Дивиденды.

Компания не платила дивиденды. Но в августе 2024 года была принята новая дивидендная политика, согласно которой, компания будет стремиться выплачивать 60-100% от скорректированной ЧП.

Кроме того, после завершения редомициляции, ЦИАН может рассмотреть возможность выплаты специальных дивидендов за счет распределения накопленных денежных средств. Это может произойти не ранее 2П 2025г.

Если исходить из 60%-100% от скорр ЧП, то дивиденд за 1Q 2025 мог бы составить: до 2,8₽ (до 0,5% доходности). А специальный дивиденд может превысить 100₽, т.е. более 18% доходности.

Перспективы.

В качестве перспектив: развитие ипотечного маркетплейса и транзационного бизнеса по проведению и регистрации сделок онлайн.

Как мы видели выше, операционные результаты особо не растут. Но растут финансовые результаты. Основная причина — ЦИАН два раза в год повышает тарифы (в среднем на 10—20%).

Сейчас из-за проблем у застройщиков рост бизнеса приостановился. Но менеджмент заявляет, что видят формирование отложенного спроса – аудитория ЦИАН (MAU) выросла. И как только рынок начнет разворачиваться, это может стать сильным драйвером роста выручки.

Прогноз компании на 2025 год: выручка +14-18%. А к 2027 году компания планирует удвоить выручку. А рентабельность по EBITDA может увеличится ориентировочно в 1,5 раза.

Риски.

• Высокая конкуренция: ДомКлик (входит в экосистему Сбера), Авито, Яндекс и др.
• Медленный рост операционных результатов.
• Высокая ключевая ставка. Влияет на сокращение спроса на ипотеку и на недвижимость.
• Сокращение льготной ипотеки.

Также думаю, что скоро компания дойдёт до предела роста тарифов и не сможет часто и сильно их повышать.

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена не дёшево:

• Капитализация = 42 млрд (цена акции 543₽);
• EV/EBITDA = 10,9;
• P/E = 30,4; P/S =3,2; P/B = 4,1;
• Рентабельность по EBITDA = 23%; ROE = 13%; ROA = 10%.

Относительно IT сектора, ЦИАН стоит дорого.

Выводы.

ЦИАН — ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости в РФ.

Операционные результаты стабилизировались, но регулярно увеличиваются тарифы. Из-за текущей ситуации со ставками и ипотекой, финансовые результаты уже два года, как не растут. При этом финансовое положение отличное. FCF высокий.

После окончания редомициляции, ЦИАН планирует выплачивать дивиденды, ожидаемая доходность около 3% годовых. Плюс возможен спец дивиденд с доходностью более 18%.

Перспективы: рост тарифов, развитие транзакционного бизнеса и ипотечного маркетплейса. Риски: конкуренция, снижение спроса на недвижимость, предел роста тарифов.

Мультипликаторы высокие. Главная проблема – это то, что остановился рост. И не понятно, насколько это долгосрочная проблема. Моя расчетная справедливая цена 550₽, она подразумевает дальнейший рост бизнеса по 25% в год ближайшие 5 лет.

Мои сделки.

Не так давно я поспекулировал на акциях ЦИАН, заработав за 1,5 месяца 8%. Продал из-за того, что не очень понравился последний отчет, и цена акций подошла к справедливым отметкам. На данный момент у меня нет этих акций портфеле. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920