ЦИАН

Я никогда не писал такого общего поста в начале года по всем компаниям, но решил написать, ведь это даже самому интересно и полезно — где я был прав, а где был не прав.

Сразу обозначу, что все мои предположения в росте/падении акций в 26г., складываются из следующего сценария — СВО продолжается весь год, ставка ЦБ на 31.12.26г. будет 14%.

Начну наверно с сектора электрогенерации, хотя у нас там в покрытии всего 2 компании, остальные на стопе, но коротко я скажу про всех, кого разбирал.

Для начала динамика акций компаний с начала 2023г. до 31.12.2025г.:

Как видите 2 года подряд большинство акций снижается (с учетом дивидендов с выплатой налога), получается прав был Тимофей, когда принял решение не следить и не писать постов о генерирующих компаниях, но я все равно немного но слежу)

Получается в 25г. выросла только ОГК-2 (+12%), причины я думаю такие — сильная просадка в 24г. и выплата дивиденда в конце 25г. (за 2024г.).

Что у нас с начала 26г. и какой на мой взгляд потенциал у генераторов на этот год:

Тикер: #CNRU
Текущая цена: 588.8
Капитализация: 45.7 млрд.
Сектор: IT
Сайт: ir.ciangroup.ru/ru/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 16.3
P\BV — 4.96
P\S — 3.17
ND\EBITDA — отрицательный чистый долг
EV\EBITDA — 9.28
Активы\Обязательства — 3.81

Что нравится:

✔️рост выручки на 15.1% г/г (9.6 → 11 млрд);
✔️FCF вырос на 69.9% г/г (2.1 → 3.6 млрд);
✔️чистая денежная позиция выросла на 132.8% к/к (5.2 → 12.1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась на 12.1% г/г (1.68 → 2.06 млрд);

Что не нравится:

✔️нетто финансовый доход снизился на 2.8% к/к (538 → 523 млн);
✔️соотношение активов к обязательствам снизилось с 3.81 на 3.41;

Дивиденды:

Дивидендная политика Циан предполагает выплату не менее 60% от скорректированной чистой прибыли как минимум один раз в год.

По данным сайта Доход дивиденд за 2025 прогнозируется в размере 52 руб. (ДД 8.83% от текущей цены).

Мой итог:

Динамика выручка за 9 месяцев выглядит значительно лучше (в 1 полугодии было +8.2%) за счет сильного 3 квартала, в котором прирост выручки +28.8% г/г (3.2 → 4.1 млрд). Это достигнуто за счет улучшения результатов по всем ключевым направлениям: лидогенерация, медийная реклама и размещение объявлений. К сожалению, Циан не предоставил отдельную разбивку выручки по этим направлениям (во 2 квартале она была).

Аналитики SberCIB начали покрытие акций «Циана». Качественные бумаги, но потенциал роста ограничен.

Основное давление — высокая ключевая ставка и сокращение льготной ипотеки. Это важно: 33% выручки «Циана» — первичный рынок.

Вторичный рынок (51% выручки) стагнирует. В регионах компания уступает «Авито» по трафику и монетизации. Конкуренция усиливается: «Яндекс» развивает «Квартиры», что может увеличить маркетинговые расходы «Циана».

Рентабельность высокая, но не рекордная. Низкая капиталоёмкость поддерживает маржу. Ожидается рост рентабельности по скорректированной EBITDA с 23% до 36% к 2030 году.

Ожидаемые дивиденды в 2026 году поддерживают бумаги! Возможная доходность — 12%.

«Циан» — сильная компания с устойчивой бизнес‑моделью, но без очевидных драйверов роста. Оценка — «держать». Таргет — 665 ₽ за акцию.

Источник

Планомерно завершаю разбор отчетов публичных компаний за 9 месяцев 2025 года. Осталось всего несколько эмитентов, и будем ждать свежие годовые релизы. Сегодня под руку попались финансовые результаты ЦИАНа. В прошлом году в бумаге была дивидендная идея, стоит ли ее держать дальше, давайте разбираться. 

📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 15% до 11 млрд рублей. Одним из факторов роста выручки стало увеличение средней стоимости объявления и сроков экспозиции. Скорректированная EBITDA выросла на 20% год к году до 2,8 млрд руб. Такая динамика обусловлена ростом выручки в 3 квартале, который опережает темпы роста операционных расходов.

Видим, что на фоне общего падения IT-сектора, показатели бизнеса ЦИАНа демонстрируют хорошую динамику. Однако, как инвесторов, нас интересует текущая оценка бумаг и перспективы самого бизнеса. 

📊 За последние 12 месяцев прибыль составила 2,8 млрд рублей, а чистая маржинальность подобралась к отметке 20%. Рентабельность по EBITDA несколько лет находится в районе 25% после выхода из нулевой зоны стартап-стадии. Получается, что бизнес уже вышел на свою рабочую маржинальность и дальнейший рост будет находиться на уровне темпов роста выручки (CAGR за последние 2 года составил 13-15% год). 

В целом на ЦИАН мы сейчас смотрим достаточно оптимистично. Если смотреть их отчет за 9 месяцев 2025 года, то мы увидим первые признаки разворота — выручка выросла на 29% г/г, EBITDA — в 2,3 раза, а рентабельность по EBITDA достигла 28%, увеличившись на 12 процентных пунктов год к году. Компании удалось не только нарастить выручку за счет повышения тарифов и роста стоимости объявлений, но и сдержать рост общих операционных расходов, которые в третьем квартале выросли всего на 6%. При этом маркетинговые затраты увеличивались опережающими темпами (+19% за 9 месяцев), что говорит об уверенности менеджмента в возвращении отдачи от рекламных бюджетов

Рынок недвижимости потихоньку восстанавливается после снижения ключевой ставки ЦБ, которое немного оживило рынок новостроек, и на фоне эффекта низкой базы, и для ЦИАНа это однозначно позитив. Чем больше будет восстанавливаться рынок недвижимости — тем выше будут доходы ЦИАНа. А так как финансовое положение у них достаточно крепкое — то с высокой вероятностью они будут платить еще и достаточно неплохие дивиденды в ближайшие пару лет.

Циан — один из немногих публичных российских бизнесов, который зарабатывает на рынке недвижимости, не участвуя напрямую ни в строительстве, ни в кредитовании. Компания не возводит объекты, не финансирует сделки и не держит на балансе квадратные метры. Её выручка формируется за счёт инфраструктуры рынка: размещения объявлений, лидогенерации, рекламы и цифровых сервисов сопровождения сделок.

Проще говоря, Циан зарабатывает не на бетоне и не на цене жилья, а на том, как именно функционирует рынок недвижимости. Это сразу определяет и характер бизнеса, и инвестиционный профиль компании.

Зависимость от ставок и господдержки: общая среда, но разные риски

Важно сразу зафиксировать очевидное. Циан, как и весь рынок недвижимости, чувствителен к уровню процентных ставок и мерам государственной поддержки. Доступность ипотеки напрямую влияет на число сделок, а значит — на активность девелоперов, агентств и частных продавцов. В периоды стимулирования спроса растут бюджеты на продвижение и рекламу, что напрямую поддерживает выручку платформы.

Напоминание для новых читателей о предыдущих постах:

1. Как начать инвестировать?
2. Как выбрать акции?
3. Тир-лист: алмазы, уголь, сталь

Не является инвестиционной рекомендацией.

IT-компании — это не лучший выбор для долгосрочного инвестиционного портфеля по ряду причин:

1. Их бизнес-модели не проверены временем и могут загнуться по одному росчерку пера ответственного лица.
2. Дивиденды ниже среднего уровня по рынку. Прибыль направляется в рост бизнеса, а не распределяется между инвесторами.
3. Производство «софта» в России дешевле, чем во многих западных странах, но российское ПО не распространяется в недружественных странах и слабо используется в других странах по причине опасения вторичных санкций.
4. Ни одна из компаний, занимающихся разработкой ПО для бизнеса (B2B), не смогла воспользоваться трендом на импортозамещение и кратно вырастить бизнес.

Пару слов по отдельным компаниям в тир-листе:

VK. ВТБ от мира IT, который не зарабатывает деньги, а разрабатывает государственные мессенджеры.

2025-й складывается для Циан куда успешнее, чем начало года обещало рынку. Компания опубликовала результаты за третий квартал — и они оказались сильнее ожиданий. На фоне оживления ипотечного рынка и роста сделок с новостройками Циан показывает уверенный разворот динамики: выручка растёт, маржинальность расширяется, прибыль усиливается, а акционеры получают рекордные дивиденды.

За третий квартал совокупная выручка поднялась до 4,1 млрд рублей, прибавив 29% год к году. Это заметно выше темпов рынка. Рост ускорился благодаря оживлению ипотечного кредитования после снижения ключевой ставки: больше сделок в новостройках, больше переходов в лидогенерацию, повышение тарифов, расширение рекламных возможностей — всё это поддержало доходы основного бизнеса. За девять месяцев выручка составила 11 млрд рублей, что на 15% выше прошлого года.

На уровне прибыльности компания выглядит ещё более впечатляюще. Скорректированная EBITDA выросла в третьем квартале сразу на 128%, до 1,1 млрд рублей, а маржинальность поднялась до 28% против 16% год назад.

Средняя стоимость вторичного жилья в городах с населением более 500 тыс. человек по итогам неполного 2025 года выросла на 8% — до 147 тыс. руб. за 1 кв. м, следует из исследования «Циана». Рост цен произошел вопреки заградительным ставкам по рыночной ипотеке, которые в начале года доходили до 29,4%, а к концу снизились до 21,2%, по данным Дом.РФ.

Для сравнения, новостройки в тех же локациях, спрос на которые поддерживается льготными программами, за этот период подорожали значительно сильнее — на 14%, отмечают в «Циане».

Схожую динамику фиксируют и другие участники рынка. По данным «Авито недвижимости», средняя цена квадратного метра на вторичном рынке в крупных городах выросла на 8,1% — до 209 859 руб. При этом существенный вклад в рост показателей внесли Москва и Санкт-Петербург. В половине городов годовое удорожание не превысило 6%, а в среднем по России рост составил около 5%.

Дополнительными факторами роста цен стали инфляция, постепенное снижение ключевой ставки и сокращение доли наиболее доступных предложений. Несмотря на снижение продаж на 8% в годовом выражении, во второй половине 2025 года на рынок вернулся отложенный спрос. С июля по ноябрь в крупных городах было продано 219 тыс. квартир — на 25% больше, чем годом ранее.