Тема завтра в тёмную у ЦБ.

1. Основной сценарий: сохранение ставки на уровне 21% годовых (вероятность ~60–70%)

• Аргументы «за»:
• Инфляционные ожидания населения выросли до 13.4% в мае (второй месяц подряд), а наблюдаемая инфляция остается высокой (15.5% годовых).
• Рост цен в секторе услуг сохраняется на двузначном уровне (16% годовых), что создает проинфляционные риски.
• ЦБ опасается преждевременного смягчения из-за геополитических рисков и запланированного повышения тарифов ЖКХ на 11.9% с 1 июля.
• Сигнал регулятора: ожидается смягчение риторики с указанием на возможность снижения ставки в июле, если инфляция продолжит замедляться.

  2. Альтернативный сценарий: снижение ставки до 19–20% (вероятность ~30–40%)

• Аргументы «за»:
• Инфляция замедлилась до 5.5% в апреле (с учетом сезонности), что ниже прогноза ЦБ.
• ВВП снизился на 1% в I квартале 2025 года, кредитование замедлилось.
• Укрепление рубля (на 25% к доллару с начала года) снижает импортную инфляцию.
• Сторонники: Часть аналитиков (например, из «Цифра брокер» и «Риком-Траст») прогнозируют снижение сразу на 200 б.п., чтобы избежать «жесткой посадки» экономики.

 3. Влияние на рубль:

• При сохранении ставки: Курс рубля останется стабильным (79–82 ₽/$), так как высокая ставка поддерживает спрос на национальную валюту.
• При снижении ставки: возможно краткосрочное ослабление рубля до 82–84 ₽/$, но долгосрочно диапазон 78–82 ₽/$ сохранится из-за ограниченного спроса на валюту.

 4. Ключевые факторы решения:

• Инфляционные риски: несмотря на общее замедление инфляции, ЦБ учитывает неоднородность динамики цен (например, рост в секторе услуг).
• Давление правительства: Минфин допускает смягчение политики из-за замедления экономики, но ЦБ сохраняет независимость.
• Рынок труда: Безработица на историческом минимуме (2.3%), что поддерживает инфляционное давление.

Заключение

Наиболее вероятно (~70%), что ЦБ сохранит ставку на уровне 21%, но даст «мягкий сигнал» о начале снижения в июле–августе 2025 года. Решение о немедленном снижении (до 19–20%) возможно, если ЦБ сочтет риски для экономики более критичными, чем инфляционные угрозы.

Инсайты от зампреда ЦБ Филиппа Габунии подтверждают: регулятор рассматривает «разнообразные варианты», включая нестандартные шаги. Окончательное решение будет зависеть от последних данных по инфляции и финансовой стабильности.