Хэдхантер (HEAD). Отчет 1Q 2025. Дивиденды. Перспективы.

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 16 мая 2025 вышел отчёт за первый квартал 2025 г. компании МКПАО «Хэдхантер» (HEAD). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

МКПАО «Хэдхантер» (HeadHunter) — крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире (по данным рейтинга Similarweb).

Мобильные приложения компании стабильно занимают первые места в категории «Бизнес». Поисковые алгоритмы используют искусственный интеллект, а сайт обрабатывает до 3000 запросов в секунду. Каждый месяц на сайте появляется более полумиллиона вакансий.

Кроме РФ компания представлена в СНГ: Беларусь, Казахстан, Узбекистан.

03.10.24 компания сообщила об успешном завершении ключевого этапа в процессе редомициляции в Россию.

Текущая цена акций.

Уже год акции Хэдхантера торгуются в нисходящем тренде. Падение с максимумов превышает 40%. Но это не считая дивидендов. С начала 2025 года динамика -15%.

Рынок труда.

Отчет компании отражает отсутствие дефицита кадров в РФ. Количество активных вакансий снижается с осени 2024 года. Это отражает замедление экономики. Спрос на услуги компании падает.

Операционные показатели.

Операционные данные за 1Q 2025:

• Крупных клиентов в РФ 14,8 тыс (+4% г/г).
• Клиентов из сегмента малого и среднего бизнеса 236,6 тыс (-15% г/г).
• Общее количество платящих клиентов 281,7 тыс (-12% г/г).
• Среднее количество активных вакансий 1,1 млн ежедневно.

Средний доход от крупных клиентов традиционно снизился в первом квартале относительно четвертого. Но вообще, благодаря регулярному росту тарифов, динамика растущая:

• Крупный бизнес РФ 226 тыс ₽ (+10% г/г);
• Малые и средний бизнес 19,6тыс ₽ (+19% г/г).

52% выручки приходится на Москву и Санкт-Петербург.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 1Q 2025:

• Выручка 9,6 млрд (+12% г/г).
• Операционные расходы 5,3 млрд (+43% г/г).
• Финансовые доходы за вычетом расходов 0,2 млрд (-52% г/г).
• Результат от курсовых разниц -0,3 млрд (а год назад +0,05 млрд).
• Чистая прибыль (ЧП) 2,9 млрд (-18% г/г).
• ЧП скорр 4,4 млрд (-13% г/г).

Выручка увеличилась благодаря росту тарифов. Но темпы роста расходов в разы выше. Среди них: расходы на персонал 2,5 млрд (+40% г/г), маркетинговые расходы 1,5 млрд (+26% г/г). У компании положительная разница финансовых доходов и расходов. Но она нивелируется отрицательными курсовыми разницами. В итоге, ЧП снизилась на 18% г/г. А скорректированная (на курсовые разницы, программу мотивацию и прочие бумажные эффекты) ЧП уменьшилась на 13%.

Последние 2 квартала видно падение результатов, — это отражение замедления экономики РФ и затишья на рынке труда. Но всё же благодаря регулярному росту тарифов, 1Q 2025 ненамного хуже г/г.

Для справки, ежегодные темпы роста за последние 5 лет: выручка 38%, EBITDA 43%, ЧП 64%.

Баланс.

Изменения с начала года:

• Капитал 1,4 млрд (а в начале года -2 млрд).
• Гудвил 11,5 млрд (-0%).
• Денежные средства 9,8 млрд (+81%).
• Суммарные кредиты и займы 0 млрд.

Чистый долг отрицательный -10 млрд (без учета обязательств по аренде). Финансовое положение отличное. Капитал резко снизился с конца 2023 года из-за большой выплаты дивидендов, о чем поговорим ниже.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 1Q 2025:

• операционный +6 млрд (+24% г/г). Рост благодаря уменьшению оборотного капитала.
• инвестиционный +0 млрд (+36% г/г). На капитальные затраты пришлось 0,2 млрд. Полученные проценты 0,3 млрд.
• финансовый -1,7 млрд. Компания погасила остатки долгов на 1,5 млрд.

Несмотря на циклическую фазу снижения бизнеса, Хэдхантер продолжает генерировать отличный свободный денежный поток, который превысил 6 млрд за квартал.

Дивиденды.

Хэдхантер планирует придерживаться дивидендной политики, включающей распределение 60- 100% скорректированной ЧП.

В конце 2024 года компания выплатила спец дивиденд после редомициляции в Россию в размере 907₽. На эти цели была потрачена вся накопленная кубышка, было распределено 40 млрд. Доходность превысила 25%.

19.05.25 из-за отсутствия свободной денежной позиции на конце 2024 года Совет директоров рекомендовал отказаться от финальных дивидендов. Вместе с тем компания видит возможность для выплаты промежуточного дивиденда по итогам 1 полугодия 2025 года в 3Q 2025. Ориентировочный размер 200₽, т.е. около 6,5% доходности.

Перспективы.

Сейчас мы видим циклическую фазу снижения бизнеса. Исторически, компания в такие моменты замедляет темпы роста. Вот и текущие прогнозы по итогам 2025 года скромные: рост выручки 8-12% г/г, рентабельность EBITDA останется более 50%.

Также Хэдхантер ставит задачу удваивать бизнес каждые 3 года.

Основной драйвер – это регулярное увеличение тарифов. Но их рост должен быть ограничен, т.к. у компании есть конкуренты, которые могут переманить часть аудитории.

Также остаётся потенциал по наращиванию аудитории, в частности, в регионах и в странах СНГ.

Риски.

• Конкуренция. Сейчас среди конкурентов выделяются: SuperJob, Avito, VK Работа, Работа.ру. Но пока HH – явный лидер рынка.
• Цикличность бизнеса. Сейчас как раз наблюдается спад результатов.
• Налоговые риски. Текущая налоговая ставка как для IT компании 5% до 2030г. Но она может быть повышена до стандартного уровня 25%.
• Правовые и регуляторные риски.

Мультипликаторы.

Мультипликаторы на минимальных исторических отметках. Показатели рентабельности очень высокие.

• Капитализация = 146 млрд (цена акции = 3100 ₽)
• EV/EBITDA = 5,9;
• P/E = 8,2; P/E скорр = 10; P/S = 3,6;
• Рентабельность по EBITDA = 57%; ROA = 61%.

Относительно других компаний IT сектора, Хэдхантер выглядит недорого.

Выводы.

Хэдхантер — крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире.

Сейчас наблюдается циклический спад. Но регулярный рост тарифов поддерживает бизнес. Результаты 1Q 2025: выручка +12%, EBITDA -2%, ЧП -18% г/г. Свободный денежный поток высокий. Финансовое положение отличное.

Компания планирует дивиденды за 1П 2025 в размере 200₽ (около 6,5% доходности).

Перспективы – дальнейший рост тарифов и операционных показателей. К рискам можно отнести развивающуюся конкуренцию, цикличность бизнеса, рост налогов.

Мультипликаторы ниже исторических. Расчетная справедливая цена акций 4300₽ — это при условии роста бизнеса по 25% в год ближайшие 5 лет.

Мои сделки.

Не так давно начал покупать акций Хэдхантера. На данный момент их доля около 1% от портфеля акций. Но планирую ее наращивать. Текущий результат +5%. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• RuTube: https://rutube.ru/channel/26357920