ММК (MAGN). Данные на 04.2025. Дивиденды. Перспективы.

Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 17.04.25 ММК опубликовала операционные данные за 1Q 2025. А 20.03.25 вышел отчёт по МСФО за 2024 год. В этом выпуске рассмотрим последние операционные и финансовые результаты, новости, дивиденды, перспективы и риски.

Для данной статьи доступна видео версия: YouTube и RuTube.

Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.

О компании.

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) — крупнейший российский производитель стали. Активы компании представляют собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов. На долю группы приходится более 17% объема выпуска стали в стране.

Самообеспеченность в ресурсах средняя: уголь 51%, железорудное сырьё 15%, электроэнергия 75%. Производственные мощности 16 млн тонн стали в год. 6% поставляется на экспорт. ММК – производитель полного цикла с фокусом на премиальную продукцию, на которую приходится 43% продаж.

Основной владелец Виктор Рашников с долей около 80%.

В августе 2022 года он и ММК попали под блокирующие санкции США.

А с марта 2022 года Евросоюз запретил поставки стали и железа из России. Ранее на экспорт ММК отправлял до 20% продукции, из них на Европу приходилось менее 15%.

С июня 2024 года на предприятиях Группы ММК проиндексировли тарифы и оклады. Оклады рабочих (80% коллектива) – выросли на 10-15%. Оклады руководителей, специалистов и служащих увеличились на 5-10%.

Текущая цена акций.

За 2024 год акции ММК упали на 27%. В текущем году тенденция продолжилась, акции снижаются еще на 13%. На рисунке видно, что нисходящий тренд уже длится около года.

Операционные результаты.

Данные за 1Q 2025:

• Производство чугуна 2,2 млн тонн (-7% г/г).
• Производство стали 2,6 млн тонн (-17% г/г). При этом Турецкий дивизион произвёл 0%.
• Продажи металлопродукции 2,4 млн тонн (-11% г/г).
• Продажи премиальной продукции 1 млн тонн (-6% г/г).
• Доля премиальной продукции 42%.

Результаты 1Q 25 лучше кв/кв, но значительно хуже г/г. Вообще, последние 3 квартала слабые. А операционные показатели 2024 года были худшие за последние более, чем 10 лет. Основные причины снижения: ремонты, замедление спроса из-за высокой ключевой ставки, отмена льготной ипотеки.

Согласно прогноза компании, в 2Q 25 ожидается, что сезонное оживление деловой активности в России поддержит спрос на металлопродукцию, при этом неблагоприятное влияние высокой ключевой ставки на спрос сохранится.

Цены на сталь.

94% продаж ММК приходятся на Россию, где цены на стальную продукцию последние три года относительно стабильны. Правда, с начала 2025 года наблюдается небольшая коррекция. На динамику влияет слабый спрос на внутреннем рынке и в других странах при высокой загрузке мощностей.

Финансовые результаты.

Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.

Результаты за 2024 год:

• Выручка 768,5 млрд (+1% г/г);
• Себестоимость 592 млрд (+9% г/г);
• Общехозяйственные, административные расходы 18,5 млрд (+22% г/г);
• Операционная прибыль 99,7 млрд (-32% г/г);
• Финансовые доходы-расходы = +14,7 млрд (рост в 2,8 раз г/г);
• Чистая прибыль (ЧП) 79,8 млрд (-32% г/г).

Несмотря на падение продаж, благодаря росту цен на металлопродукцию, компания смогла нарастить выручку на 0,7% г/г. Но себестоимость, общехозяйственные и административные расходы выросли опережающими темпами, из-за чего операционная прибыль упала на треть. Поддержку оказали высокие ставки по депозитам, из-за чего финансовые доходы за вычетом расходов выросли почти в 3 раза и составили 14,7 млрд. Также стоит отметить отрицательный эффект 8,5 млрд от изменения ставки налога на прибыль. В итоге, ЧП 80 млрд, это на треть хуже г/г.

С одной стороны, результаты в части EBITDA и ЧП хуже г/г. Но с другой стороны, они значительно лучше всех значений до 2021 года.

Если посмотреть на квартальную динамику, то результаты 4Q 24 оказались хуже, как г/г, так и кв/кв. Основные причины — снижение объемов продаж и цен на фоне замедления деловой активности в России под влиянием высокой ключевой ставки.

Баланс.

• Капитал 689 млрд (+4% г/г);
• Запасы 136 млрд (+6% г/г);
• Денежные средства 114 млрд (-29% г/г).
• Суммарные кредиты и займы 47 млрд (-33% г/г).

Таким образом, чистый долг отрицательный: -67 млрд. Это говорит об отличной финансовой устойчивости.

Денежные потоки.

Денежные потоки за 2024 год:

• операционный 113,5 млрд (-1% г/г). Неплохой результат, который получился благодаря нормализации оборотного капитала.
• инвестиционный -81 млрд (-26% г/г). Из них капитальные затраты составили 101 млрд (+7% г/г). Проценты полученные 18 млрд.
• финансовый -85 млрд. Это результат гашения долга на 27 млрд. И выплаты дивидендов 57,7 млрд.

Операционный поток в прошлом году средний, кап затраты рекордные, в итоге свободный денежный поток, который важен при определении дивидендов, 35 млрд. Это на 15% выше г/г. Но на 20% ниже средних исторических значений за последние 10 лет.

Дивиденды.

Согласно дивидендной политики, при низкой долговой нагрузке компания может отправлять на дивиденды более 100% от свободного денежного потока.

В октябре компания выплатила 2,494₽ дивидендами за первое полугодие 2024 года. Это около 7,5% доходности к текущей цене акции.

Если следовать дивидендной политике, то во втором полугодии ММК заработала на дивиденды 68 копеек. Это 2% доходности. Т.е. суммарная годовая доходность будет в районе 10%. Но учитывая большую денежную подушку, теоретически, компания может выплатить и больше 100% свободного денежного потока. Следующая выплата ожидается в июне 2025 года.

Перспективы.

ММК последние годы проводил большую инвестиционную программу. Среднегодовой капекс был запланирован на уровне $1,25 млрд до 2025 года. С увеличением трат на экологию в 2 раза. При этом компания ожидала положительный эффект дополнительно $780 млн к EBITDA в 2025 году.

Таким образом, с 2021 года был существенный рост капитальных затрат, что негативно влияет на свободный денежный поток, и как следствие на дивиденды.

Но в 2025 году ожидается значительно меньший объем капитальных вложений в связи с завершением реализации ключевых проектов в рамках стратегии до 2025 года и разработкой дальнейшей стратегии на период до 2030 года.

Из последних новостей: несмотря на все сложности, в текущем году компания планирует сохранить производство на уровне прошлого года.

Риски.

• Рыночные (цены на сталь, конкуренция, инфляция);
• Отраслевые (снижение спроса, в частности, в стройке из-за отмены льготной ипотеки; налоги и пошлины; конкуренция с Китаем);
• Финансовые (ставка ЦБ, курс рубля, неисполнение обязательств клиентами);
• Производственные (аварии, инциденты, сбои тех процессов);
• Судебные (разбирательства с ФАС).

Мультипликаторы.

По мультипликаторам компания оценена ниже средних исторических значений:

• Капитализация = 372 млрд (цена акции = 33,3₽);
• EV/EBITDA = 2;
• P/E = 4,7; P/S = 0,5; P/B = 0,6;
• Рентаб. EBITDA 20%; ROE = 12%; ROA = 9%.

Относительно Северстали и НЛМК, ММК исторически, оценена значительно дешевле, в первую очередь по причине того, что это менее эффективная компания и дивиденды, как правило, ниже.

Выводы.

ММК – это одна из крупнейших металлургических компаний в РФ и мире. Самообеспеченность сырьем у нее ниже, чем у Северстали, поэтому себестоимость производства выше, рентабельность хуже.

Операционные результаты в 2024 году худшие за последние 10 лет. Но благодаря высоким ценам на металлопродукцию, выручка практически не изменилась. Но EBITDA и чистая прибыль значительно хуже год к году. Финансовое положение отличное. Свободный денежный поток на 20% ниже средних значений.

Суммарная годовая дивидендная доходность прогнозируется на уровне 10%.

В 2025 году ожидается уменьшение капитальных затрат. Компания разрабатывает стратегию развития до 2030 года. Среди рисков: снижение спроса и цен на металлопродукцию, рост налогов и пошлин.

По мультипликаторам компания оценена ниже средних исторических значений. Текущая расчетная справедливая цена акций 41₽.

Мои сделки.

В прошлом году я начал заново формировать позицию по ММК. Сейчас она занимает 2% от портфеля акций. Позиция в минусе на 20%, но это без учета дивидендов. Планирую постепенно наращивать долгосрочную позицию. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube: https://www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization
• Rutube: https://rutube.ru/channel/26357920