Доллар понимает язык силы

Трагедия политики Дональда Трампа заключается в том, что она превращает игру экономики с положительной суммой в игру, в которой проигрывают все. Так считает глава Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало, и с ним трудно не согласиться. По данным Global Trade Alert, по состоянию на 1 марта среди стран G20 было 4650 ограничений на импорт, включая тарифы, антидемпинговые пошлины и квоты. Это на 75% больше, чем в 2016 и почти в 10 раз больше, чем в 2008. Как мировой экономике не стонать?

На таком фоне главным неудачником должен был стать евро как про-циклическая валюта. По факту доллар США направляется к худшему месячному результату за более чем год. Собака зарыта в коренном пересмотре мировоззрения инвесторами. Если в начале 2025 они делали ставку на ускорение американского ВВП под воздействием фискальных стимулов и на замедление остального мира из-за тарифов, то к весне все перевернулось с ног на голову.

Пошлины на импорт воспринимались как часть переговорной стратегии Дональда Трампа. Они должны были дать Штатам дополнительные плюшки и притормозить, но никак не угробить всех остальных. Сейчас стало понятно, что тарифы – не игрушка. С их помощью хозяин Белого дома намерен закрыть гигантскую дыру в $2,5 трлн между сокращением налогов на $4,5 трлн и снижением расходов бюджета на $2 трлн. Лично я очень сильно сомневаюсь, что получится.

Другие страны вынуждены реагировать. Но как? Кто-то как Евросоюз и Канада считает, что с позиции силы в формате «око за око, зуб за зуб», ведь только такой язык понимает Вашингтон. Кто-то как Мексика не торопится с ответом. Дескать, лучше дождаться, пока медведь съест кого-то другого, чем самому лезть ему в пасть.

На самом деле реакция не решает проблему. Тарифы есть, будут и приведут к замедлению роста мировой экономики. Почему же от них пока больше выигрывают «быки» по EURUSD, чем их оппоненты? Расчет инвесторов на охлаждение европейских данных не оправдался. Фронтальная загрузка американского импорта и фискальные стимулы от Фридриха Мерца их улучшили. Напротив, страхи из-за рецессии в США ослабили доллар.

В итоге на рынке родился противоположный имевшему место в начале 2025 нарратив: чем меньше пошлин от Белого дома, тем ниже шансы рецессии. Тем меньше оснований у ФРС снижать ставку по федеральным фондам. Тем сильнее гринбэк. Этим и обусловлено падение EURUSD от уровней 5-месячных максимумов в конце марта.

Что дальше? Символические тарифы 2 апреля временно укрепят доллар США, масштабные – так же временно ослабят евро. Поэтому чем ниже упадет EURUSD, тем более выгодными окажутся покупки пары. Неплохим вариантом представляется отбой от 1,0715.