❌ Ростелеком. Долг продолжает сдавливать петлю на шее компании

Дорогие подписчики, начинаем торговую неделю обзором консолидированного финансового отчета Ростелекома по итогам 2024 года. Напомню, что компания является антибенефициаром высокой ключевой ставки, которая продолжает давить на её бизнес и усугублять ситуацию с долгом. Давайте взглянем на то, как компания прошла прошлый финансовый год и попытаемся оценить, чего ждать в будущем:

— Выручка: 779,9 млрд руб (+10% г/г)
— OIBDA: 302,4 млрд руб (+7% г/г)
— Операционная прибыль: 124,3 млрд руб (+4% г/г)
— Чистая прибыль: 24 млрд руб (-43% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 2024 года выручка Ростелекома минимально опередила инфляцию и показала рост на 10% г/г — до 779,9 млрд руб. за счёт роста доходов от мобильной связи, цифровых сервисов, услуг широкополосного доступа в интернет, а также видеосервисов. Динамика выручки по сегментам выглядит следующим образом:

— Цифровые сервисы: +16%
— Мобильная связь: +12%
— Прочие услуги: +10%
— Фиксированный интернет: +6%
— Оптовые услуги: +4%
— Фиксированная телефония: -7%

📈 OIBDA в свою очередь выросла на 7% г/г — до 302,4 млрд руб. в т.ч. на фоне роста выручки в IV квартале, а операционная прибыль прибавила всего +4% г/г и составила 124,3 млрд руб, что обусловлено ростом операционных расходов (+11% г/г), опережающих темпы роста выручки.

❗️ Ситуация с долгом продолжает оставаться серьезным бременем для Ростелекома. По итогам 2024 года чистый долг вырос на 17% г/г — до 661,2 млрд руб. при ND/OIBDA 2,2x. Примечательно, что финансовые расходы составили 86,7 млрд руб, а это порядка ~70% от годовой операционной прибыли… Здесь же напомню, что около половины долга компании привязано к плавающим ставкам.

📉 На фоне неблагоприятной ситуации с долгами прибыль компании продолжает сокращаться, а именно -40% г/г — до 24 млрд руб:

— отдельно за 4К2024 чистая прибыль выросла на 152% г/г — до 4,7 млрд руб. — сэкономили 5,3 млрд руб. на фоне восстановления расхода по налогу на прибыль.
— FCF снизился на 29% г/г — до 40,3 млрд руб (за вычетом правительственных субсидий — 33,8 млрд руб).

–––––––––––––––––––––––––––

Цифровые кластеры дают повод для оптимизма

По итогам 2024 года цифровые кластеры Ростелекома продемонстрировали рост на 19% г/г — до 172,7 млрд руб. Среди ключевых стоит выделить:

— ЦОД и облачные услуги (РТК-ЦОД): +21% г/г
— Информационная безопасность (ГК Солар): +51% г/г

Ростелеком делает ставку на данные активы посредством потенциального IPO. При этом менеджмент компании отмечает, что IPO дочерних компаний отложено на неопределенный срок (до момента снижения ключевой ставки до 10%). Таким образом, компания в том числе не на определенный срок лишает себя даже поведенческих драйверов роста со стороны инвесторов.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Высокий уровень ключевой ставки продолжает оказывать существенное давление на финансовое положение Ростелекома. Выручка +- находится на уровне инфляции, а сама компания не справляется с задачей перекладывания роста расходов на потребителя. Кроме того, ситуация с долгом уже выглядит довольно опасной и ключевой задачей для компании в текущих условиях выступает его снижение.

Что касается дивидендов, то согласно своей дивполитике компания может «порадовать» акционеров выплатами в размере 6,36 рублей на акцию, что предполагает 9% дивдоходности. Полагаю, что компания может направить на дивиденды меньшую сумму, дабы не наращивать уже не маленький долг.

Если говорить о позитивных аспектах, то это безусловно результаты цифровых кластеров (РТК-ЦОД, ГК Солар), которые компания в будущем планирует выводить на IPO. Другой момент, что термин «будущее» пока выглядит несколько размытым. Сама компания ждет ставку на уровне 10%, а произойти это может не раньше 2026 года.

На мой взгляд, в текущих условиях акции Ростелекома не представляются интересными, особенно с учетом того, что в 1П2025 финансовое положение компании может ухудшиться.

#Ростелеком #RTKM