Mastercard отчиталась лучше ожиданий на фоне устойчивого спроса потребителей и роста зар.плат в США

Mastercard Inc. (MA) опубликовала отчёт за 4 квартал 2024 г. (4Q24) до открытия торгов 30 января. Чистая выручка выросла на 14,4% до $7,49 млрд. Без учёта валютных курсов (FX-neutral) выручка выросла на 16%. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (adjusted EPS) $3,89 по сравнению с $3,18 в 4Q23. Аналитики, опрошенные IBES, в среднем ожидали выручку $7,39 млрд и EPS $3,69.

Операционные издержки выросли на 12% до $3,55 млрд. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с финансовые вложения на конец квартала составили $8,8 млрд. Чистый долг $9,45 млрд в сравнении с $7 млрд кварталом ранее. “Чистый долг / LTM EBITDA” ниже 1.

Итоги 2024 г. чистая выручка выросла на 12% до $28,2 млрд. Операционные издержки выросли на 13,5% и достигли $12,6 млрд. Adjusted EPS $14,6 по сравнению с $12,26 за 2023 г.

GDV вырос на 8% до $9,76 трлн. FX-neutral (без учёта влияния валютных курсов) рост составил 10,5%. Объём покупок по картам вырос на 9,2% до $8 трлн. FX-neutral +11,4%. Количество обработанных компанией транзакций на покупку выросло на 12% до 192 млрд. Количество карт Mastercard выросло на 6% до 3,5 млрд шт. (с учётом Maestro).

Комментарии менеджмента.

- CEO Michael Miebach сказал, что компания видит устойчивый спрос потребителей, низкую безработицу и рост зар.плат в США. Инфляция стала умеренной. Mastercard ожидает рост глобальной экономики в 2025.

— Michael Miebach отметил поглощение фирм «Recorded Future» и «Minna Technologies», которые должны добавить Mastercard больше компетенций в части основанных на AI сервисов по защите от кибер-угроз, и управления подписками для клиентов.

— Mastercard продлила контракт на обслуживание крупной социальной программы в США — Direct Express.

— Расходы на стимулирование клиентов выросли на 17% или 19% FX-neutral.

— Рост VAS компания связывает в первую очередь со спросом на консалтинговые и маркетинговые услуги, сервисы защиты от мошенничества, идентификации пользователей и пр.

— GAAP операционные расходы выросли на 25%, главным образом, из-за разовых списаний, таких как резерв на судебные издержки.

— Еврокомиссия запросила дополнительные документы, которые якобы свидетельствуют о антиконкурентных действиях Mastercard в ЕС.

— Рост зар.плат и сокращение учетной ставки ФРС усилили уверенность потребителей.

— Обороты транзакций, совершенных по кросс-курсам валют (cross-border volume), выросли на 17% на FX-neutral основе.

— Mastercard запустила оплату транспортных поездок картой в Китае.

— Количество стран, где работает технология “Tap-on-phone”, увеличилось до 110. Количество пунктов, в которых принимают платежи по этой технологии, увеличилось в 2 раза в 2024 г. Из них 10% точек являются принципиально новыми для компании.

— В Африке компания активно развивает платежи на QR технологии для телефонов, которые используют операционную систему KaiOS.

— Mastercard расширила партнёрские отношения с Citi. Теперь клиенты, использующие Citi Worldlink и Mastercard Move смогут осуществлять трансграничные платежи на карты Mastercard 24/7 практически моментально. Пока это касается платежей из 65 стран на карты Mastercard только в 14 стран.

— Brussels Airlines заявила, что переведёт ко-брендинговую карту и программу лояльности на платформу Mastercard.

— Компания обновила соглашения с BNP Paribas и Qatar Doha Bank.

— Mastercard заключила соглашение о партнерстве с Mobitel в Мозамбик, в частности речь про мобильный кошелёк e-Mola.

— Michael Miebach назвал Латинскую Америку перспективным для компании рынком, где на текущий момент 60% транзакций осуществляется наличными. В регионе компания подписала партнерские соглашения с Paysend, Leap Financial, Felix Pago.

Согласно Mastercard SpendingPulse, ритейл продажи (без учёта автомобилей) в течение сезона распродаж, с 1 ноября по 24 декабря 2024 г., выросли на 3,8% в годовом выражении. Эти цифры не скорректированы на инфляцию. При этом на последние 5 дней пришлось 10% всех продаж в периоде.

Рост онлайн продаж составил 6,7%. Розничные продажи в физических магазинах (офлайн) прибавили 2,9%.

Продажи в сегменте ресторанов выросли на 6,3%. Электроника и одежда показали результаты ниже среднего – 3,7% и 3,6%.

Согласно Adobe Analytics, онлайн продажи в США в течение сезона распродаж (1 ноября – 31 декабря) выросли на 8,7% г/г до $241,4 млрд. Доля покупок, совершенных со смартфонов, составила 54,% в сравнении с 51,1% в 2023 г.

Прогноз. В 2025 г. Mastercard прогнозирует рост чистой выручки на 10-15%, на FX-нейтральной основе 13-18%. Т.е. негативное влияние валютных курсов оценивается в 3%.

Buyback и дивиденды. За квартал компания выкупила 6,5 млн собственных акций, израсходовав $3,4 млрд. Выплачено $606 млн в виде дивидендов или 66 центов на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 0,5% до налогов.

В 2024 г. Mastercard выкупила 23 млн акций, потратив на это $11 млрд. В сравнении с 23,8 млн акций за $9 млрд годом ранее. Дивидендами выплачено $2,4 млрд в 2024 г.

Реакция Wall Street. Почти все аналитики повысили целевые цены по акциям Mastercard. Например, аналитик JPMorgan поднял прогнозную цену с $590 до $610, оставил рейтинг «выше рынка» (“Overweight”). Piper Sandler увеличил цель с $591 до $635, сохранил рейтинг “Overweight”. Macquarie повысил прогноз с $565 до $645, подтвердил рейтинг «лучше рынка» (“Outperform”).
Аналитик Citigroup увеличил целевую цену с $584 до $650, подтвердил рекомендацию «покупать». UBS оставил рекомендацию «покупать», поднял цель с $600 до $660. Morgan Stanley сохранил рейтинг “Overweight”, но понизил целевую цену с $654 до $644.

30 января акции Mastercard просели на 3% до $566. Однако с тех пор акции снизились до $555. По итогам 2024 г. акции компании выросли на 23,5%. В то время как индекс Nasdaq Composite вырос на 28,6%.

Комментарии. Мы положительно оцениваем результаты квартала. Компания активно продвигает сервисы и расширяет присутствие на рынках с низкой базой – Южная Америка и Африка. При этом развитые рынки остаются в хорошей форме. Отметим, что с учётом инфляции расходы потребителей выросли примерно на 1% в США. Mastercard это высоко маржинальный бизнес. Маржа по GAAP чистой прибыли почти 45%. При этом GAAP чистая прибыль растёт сильнее, чем выручка и (или) объём транзакций по картам.
Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки составляют 14,3% за последние 3 года. А за последние 5 лет CAGR выручки 10,8%.

Оценка по мультипликаторам. «Цена / прибыль» или P/E 38. «Капитализация / выручка» или P/S = 18. EV/EBITDA = 30. Оценка высокая, на данный момент мы не видим большого потенциала заработать, сохраняем рекомендацию «держать»* по акциям Mastercard.

Акции Mastercard Inc. (MA) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Mastercard выросли на 65,7% (без учёта дивидендов).

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

Телеграм: @cmsuve

См. также: инвестиционная идея Mastercard

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.