Доллар лает, но укусит ли?

Если вы хотите знать, что будет делать президент, вы должны спросить об этом у самого президента. Реакция рынка на инсайд Washington Post, согласно которому команда Дональда Трампа рассматривает возможность универсальных тарифов для каждой страны, нацеленных только на критический, а не на весь импорт, могла показаться слишком эмоциональной. Однако на самом деле она является закономерной на рынке, переполненном долларовыми лонгами. В четвертом квартале они росли наиболее быстрыми темпами за всю историю.

EURUSD взлетела на 1%, доходность трежерис рухнула, а зарубежные акции выросли, так как инвесторы посчитали, что Дональд Трамп гораздо больше заботится об инфляции и экономике, чем говорит. Согласно исследованиям Bloomberg, обещанные им пошлины в размере 60% на китайский импорт и 10-20% на импорт из других стран сократят ВВП США на 0,8% к 2028 в случае возмездия Пекина и на 1,3% в случае глобальной торговой войны.

Если тарифы будут введены не на весь импорт, а только на критический, замедление мировой экономики не окажется фатальным, что позитивно отразится на такой про-циклической валюте как евро. Доходность трежерис упала, так как деривативы увеличили предполагаемые масштабы монетарной экспансии ФРС. Не начни разгоняться инфляция, центробанк может себе позволить и дальше снижать ставки.

Однако что на самом деле будет происходить после возвращения Дональда Трампа в Белый дом не знает никто, кроме него самого. По словам республиканца, Washington Post цитирует некие анонимные источники, которых на самом деле не существует. Газета ошибочно утверждает, что тарифы будут снижены, а это неправильно.

Что на самом деле правильно? Сначала Дональд Трамп обещал увеличить пошлины на импорт из Китая до 60%, затем заговорил о 10-20% тарифах в отношении других стран. После победы на президентских выборах – о 10%-х сборах с Поднебесной и 25%-х с Канады и Мексики. Он намерен за счет пошлин профинансировать программу снижения налогов, но пойдет ли на это Конгресс? И не начнут ли сыпаться многочисленные судебные иски против тарифов, как было в первый срок республиканца?

Рынки застыли в неведении. Несмотря на откат EURUSD после взлета, первоначальная реакция на непроверенный инсайд Washington Post могла показать направление нового движения. Особенно если тарифы будут носить целенаправленный характер, как считает Goldman Sachs. Напротив, Citigroup утверждает, что лай Дональда Трампа опаснее, чем его укус, и в ближайшее время этот лай усилится, что вернет инвесторов к доллару США. На мой взгляд, поводом для продаж станет падение евро ниже $1,0375.