📈 От беспросветного пессимизма до безудержной эйфории! Рынок развернулся?!

В пятницу случилось радостное событие для рынка — ЦБ оставил ставку без изменений. На этом фоне произошел существенный рост как долговых, так и долевых бумаг, который продолжается и сейчас. Решил поделиться собственными мыслями на этот счет. Заранее скажу, что мнение не популярное и выбивается из общей волны эйфории, однако, полагаю, что необходимо трезво смотреть на вещи и не впадать в экстремальное эмоциональное состояние как на падении, так и на росте рынка!

— Сохранение ставки выглядит больше политическим, нежели экономическим решением. Последние недели давление на ЦБ из-за жесткой ДКП осуществляло большое количество экономических групп. На прямой линии Президент подчеркнул ряд недочетов в действиях ЦБ, но не стал публично углубляться в подробности. В пятницу мы увидели неожиданное решение, достаточно нервную Эльвиру Набиуллину и странные тезисы, обосновывающие принятое решение. Во-первых, смутила непоследовательная политика ЦБ, который очерчивает в каждом пресс-релизе новый основной фактор повышения/сохранения ключевой ставки. На одном заседании — это опережающие темпы роста экономики, на другом — инфляционные ожидания, теперь — темпы кредитования. Во-вторых, появились какие-то промежуточные данные, о которых сказал Алексей Заботкин. Ранее не озвучивалось, что есть промежуточная статистика, на которую опирается ЦБ, только месячные цифры. Нам остается ждать подтверждение только в месячных данных. Предполагаю, что был достигнут определенный консенсус, в том числе, при помощи диалога с бизнесом, что ставку больше не повышают, а компании наращивают производство всеми возможными и невозможными способами.

— Тезиса о снижении ставки не было озвучено. Помимо того, что Эльвира Набиуллина сказала о том, какие варианты решения по ставке лежали на столе перед прошедшим заседанием, она также четко высказала позицию о том, что на следующем заседании, которое будет опорным, будут рассматриваться варианты или сохранения, или повышения ставки, т.е. о снижении пока речи не идет. Все будет зависеть от поступающих данных. Более того, не исключен сценарий, что ставку повышать не планируют, но удерживать ее на текущих уровнях будут дольше.

— Ставка остается заградительной. Сохранение ставки — больше психологический эффект. С точки зрения экономического эффекта на деятельность компаний, повышение ставки до 23% или ее сохранение на уровне 21% практически не отличается. Для всех компаний с высокой долговой нагрузкой (Net Debt/EBITDA больше 2х) текущие уровни ставки серьезно давят на финансовые результаты. Таким образом, с точки зрения бизнеса такие компании как Сегежа, АФК Система, МТС, Мечел, Ростелеком и другие не упростят свою жизнедеятельность.

— Огромное количество шортов. На рынке был много пессимизма и, как следствие, огромный объем шортов. Консенсус аналитиков по ставке был 23%, некоторые закладывали даже повышение до 25%. При такой конфигурации сохранение ставки является большим позитивом на рынке, что привело к капитуляции шортовых позиций в пятницу. Остаточный эффект мы видели сегодня. То есть прошедшее движение — это шортсквиз и нормализация эмоционального фона рынка, а не эффект существенного улучшения макроэкономических условий.

— Геополитический аспект. Последнее время выходит большое количество статей про переговоры. Я не буду вдаваться в детали, у нас канал финансовой направленности, геополитику обсуждают в других пабликах, но общий взгляд такой, что переговоры не будут простыми и надеяться на быстрый результат опрометчиво.

Резюме:
— Пока перед глазами не окажутся данные по кредитованию за декабрь, подтверждающие выставленную гипотезу, мы имеем место с ручным контролем величины ставки, а не экономическим решением;
— Ставку не снизили и пока к этому нет предпосылок. 14 февраля рынок может ждать неприятный сюрприз, либо в решении, либо в риторике регулятора;
— С большой долей вероятности, мы наблюдаем эмоциональную разгрузку;
— Процесс урегулирования может затянуться, чего не закладывает рынок.

Таким образом, мы имеем дело не с разворотом, а с отскоком и временным снятием напряжения. Опираясь на этот факт, я определил для себя следующую стратегию:

— Учитывая отсутствие важных макроэкономических событий и низкую ликвидность рынка в праздники, мы увидим постепенную восходящую динамику. Ко всему прочему, на таком рынке будут хорошо восприняты миролюбивые тезисы. Я ожидаю, что данный период завершится в середине января или чуть раньше с возвращением полноценной рабочей недели;
— Данный период необходимо по максимуму использовать для сокращения плечей и выхода из тех позиций, которые вы давно хотели продать, но не было возможности. Лично я на текущем росте постепенно сокращаю позиции, купленные на заемные средства на прошлой неделе;
— Также к концу периода (середина января) желательно сформировать денежную позицию 20-25% от портфеля, чтобы можно было добирать активы на потенциальной просадке;
— Далее перейти в период ожидания с середины января по середину февраля. Думаю, промежуток будет крайне турбулентным и нужно будет внимательно следить как за геополитическим аспектом, так и за макроданными;
— Далее у нас возможно два сценария. В первом, на общем геополитическом и экономическом разочаровании весь рынок перейдет к снижению. Второй сценарий разнонаправленный. Мы можем увидеть снижение бумаг с высокой долговой нагрузкой и некоторую консолидацию в крепких компаниях. Все будет зависеть от данных, сейчас загадывать не имеет смысла, однако, я считаю, что второй вариант более вероятен;
— Что произойдет после середины февраля сейчас обсуждать не имеет смысла, так как 2 месяца в текущих реалиях — это очень длинный срок, за который может произойти все что угодно!

P.S.: Надеюсь, что описанные размышления для вас были полезны, как минимум в качестве альтернативной точки зрения!

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!