🛴 ВУШ Холдинг (WUSH). Стоит ли покупать акции на исторических минимумах?

Продолжаем серию обзоров компаний и сегодня в фокусе ВУШ Холдинг — разработчик технологических решений для микромобильности и ведущий оператор кикшеринга в России. Вчера ВУШ представил финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2024 года, а несколько ранее также поделился данными и на операционном уровне. Взглянем на всё по порядку.

Операционные показатели:

— Кол-во поездок: 126,8 млн (+42% г/г)
— Кол-во локаций: 60 городов (против 53 г/г)
— Среднее кол-во поездок активного пользователя: 18,5 поездки (+35% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9М2024 сервис Whoosh насчитывает около 26,6 млн зарегистрированных аккаунтов, показатель вырос на 36% г/г. В то же время парк самокатов вырос на 42% г/г.

Финансовые показатели показатели:

— Выручка: 12,5 млрд руб (+32% г/г)
— EBITDA: 6,5 млрд руб (+33% г/г)
— Чистая прибыль: 2,9 млн руб (-6% г/г)

📈 Благодаря неплохим результатам на операционном уровне выручка кикшеринга показала рост на 32% г/г — до 12,5 млрд руб. EBITDA также увеличилась на 36% г/г — до 6,5 млрд руб, а рентабельность по ней составила 52,1% против 51,7% г/г.

📉 Из-за переоценки отложенных налоговых обязательств с 1 января 2025 года, а также роста финансовых расходов чистая прибыль показала падение на 6% г/г — до 2,9 млн руб.

✅ Чистый долг по итогам 9М2024 составил 7,4 млрд руб, а соотношение ND/EBITDA = 1,2x против 2х в 1П2024, что является позитивным моментом в текущих условиях.

–––––––––––––––––––––––––––

📌 Вызовы, с которыми борется ВУШ

1. Высокая ключевая ставка

ВУШ является компанией роста и демонстрирует активное расширение на операционном уровне. Для этого компания брала займы, в том числе под плавающую ставку. В условиях высоких процентных ставок ситуация с долгом ВУШ усугубляется, процентные расходы растут, а дополнительным негативом может стать очередное повышение ставки ЦБ до 23% уже в декабре текущего года.

2. Административные ограничения

Одной из последних неурядиц стали разбирательства в Перми. Там ВУШ и его конкурент МТС-Юрент не смогли оспорить запрет на парковку электросамокатов в центре города. Кроме того, в той же Перми ранее были введены скоростные ограничения при движении по ряду центральных улиц. Подобные ограничения повсеместно встречаются по многим локациям присутствия, что в свою очередь сказывается на темпах роста бизнеса.

3. Сезонность бизнеса

Воздействие погодных условий имеет ключевое значение, поскольку в холодный период года флот уходит на каникулы. При этом ВУШ активно занимается решением данной проблемы, а именно проводит экспансию в страны Латинской Америки. Результаты этих мероприятий инвесторы с нетерпением ждут в будущих периодах.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Прямо сейчас акции ВУШ торгуются ниже стоимости IPO и это при том, что бизнес компании с момента размещения вырос в 3 раза. Причины такого падения очевидны: высокая ставка, долги (в т.ч под плавающую ставку), административные проблемы в регионах и общая коррекция рынка на фоне геополитики.

Тем не менее, на операционном уровне у компании всё хорошо. Бизнес продолжает расти и если смогут выполнить обещания по росту выручки выше 30% по итогам всего 2024 года, то будет и вовсе отлично. Что касается текущей оценки бизнеса, то EV/EBITDA 2024 составляет около 4,2х, что говорит о не самой высокой оценке.

А теперь возвращаемся к главному вопросу, а стоит ли покупать акции ВУШ? На мой взгляд, конкретно сейчас это сопряжено с колоссальными рисками и ловить падающие ножи определенно не стоит. Более того, влияние ставки может усугубиться с её повышением до 23% в декабре. На фоне этого годовая отчетность, вероятно, также будет под давлением.

В моем портфеле акций ВУШ нет, но я внимательно слежу за бизнесом компании, которая является ключевым бенефициаром роста рынка кикшеринга в РФ до 96 млрд рублей к 2026 году. Если и буду присматриваться к покупке акций, то тогда, когда рынок успокоится. Цена ниже IPO выглядит интересной, но риски пока намного выше.

#ВУШ #WUSH