En+ Group PLC. Разбор.

На картинке выше, взятой с официального сайта EN+ Group, вы видите, как компания Олега Дерипаски себя позиционирует. Как крупнейшего в мире производителя низкоуглеродного алюминия, а также крупнейшего в мире независимого производителя гидроэлектроэнергии.
Но фактически таковыми производителями являются объединенная компания «РУСАЛ», в которой EN+ Group владеет контролирующей долей участия в размере 56,88%, и дочерняя компания в энергетическом секторе «EN+ Холдинг». Причем опосредованно компания контролирует и «Норникель», 28% акций которых владеет «Русал».

Основным видом деятельности EN+ Group является деятельность холдинговых компаний. Таким образом, EN+ Group является инвестиционно-финансовым холдингом с активами в алюминиевом и энергетическом бизнесе, которые управляются отдельно.
Компания генерирует бизнесы по производству «зеленого» алюминия, глинозема, добыче бокситов, гидроэнергетики. Активы Группы расположены в непосредственной территориальной близости, что обеспечивает Эн+ преимуществом: несравненная эффективность производства алюминия с низкой себестоимостью.

В июле 2019 года EN+ Group сменила место своего постоянного нахождения с Джерси на РФ, и в данный момент юридический адрес компании расположен в г. Калининграде. Акции компании включены в первый уровень котировального списка Московской биржи и не подвержены влиянию инфраструктурных рисков для российских инвесторов.

🗣Основные акционеры:
44,95% — Олег Дерипаска имеет бенефициарный контроль
10,55% — швейцарская компания Glencore Group Funding Limited
23,13% — прочие акционеры
21,37% — дочерняя компания EN+

При этом право голоса учитывается иначе, и по состоянию конец 2022 года нет ни одного лица, которое имеет возможность осуществлять единоличный контроль над Группой.

🇨🇳 Главный конкурент — Китай, на сегодняшний день является крупнейшим производителем алюминия в мире. Однако более 80% его мощностей основаны на угольной энергетике, в отличие от нашей, основанной на чистой энергии воды, черпаемой из собственных ГЭС, в связи с чем большая часть выпускаемой ими продукции не отвечает запросам экологически требовательных западных потребителей к углеродному следу металла. Это является серьезным препятствием для применения китайского алюминия за пределами Азии и является дополнительным фактором роста цен на низкоуглеродный алюминий в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Посмотрим на фундаментал в среднем за 5 лет:

🟠Активы $26388 млн. (+4%)
🟠Выручка $14648 млн. (+3%)
🟠EBITDA $1839 млн. (+14%)
🟠Чистая прибыль $716 млн. (-17%)
🟠Рентабельность капитала (ROE) = 23%
🟠ROS (прибыль/выручка) = 14%
🟠Закредитованность 58%

Промежуточную отчетность компания не раскрывает.

Компания просела по показателям за прошедший 2023 год:
🟠Активы $8600 млн. (-14%) г/г
🟠Выручка $7928 млн. (-11%) г/г
🟠Чистая прибыль $716 млн. (-61%) г/г, причем уменьшается второй год подряд

📊 Стоимостная оценка:
🟠Ожидаемая доходность E/P по итогам текущего года составляет 34%.

Дивиденды компания не платит

После перерегистрации в России совет директоров EN+ Group утвердил дивидендную политику. Согласно ей, минимальный размер дивидендов рассчитывается как 100% дивидендов ОК «Русал» и 75% свободного денежного потока энергетического сегмента Эн+, но не менее $250 млн в год. Такой гибкий подход позволяет выплачивать дивиденды даже в случае их отсутствия от компании РУСАЛ.
Однако EN+ Group не соблюдает свою дивидендную политику и не выплачивает дивиденды с 2018 года.

🔖Вывод:

Да, фундаментал просел в последний год. Но мне кажется это общемировой тренд похожих компаний.
Компания серьезная, имеющая большую инвестпрограмму до 2042 года — планирует строить новые ГЭС в Сибири и ветропарк на Дальнем Востоке.
Считаю, у компании есть потенциал значительного роста капитализации в долгосрочной перспективе: по мере восстановления мировой экономики, цен на алюминий и ужесточения регулирования в сфере выбросов парниковых газов.
На сегодняшний момента компания недооценена, и при появлении позитивных новостей, я допускаю, что хороший подъем котировок весьма вероятен.

$ENPG #разбор