Яндекс.Трансформация – что в отчете за 3 квартал 2024

Главные цифры в млрд. рублей:

• Выручка: 276,8 (+36%), LTM 1 000 (+40%)
• Скорр. EBITDA: 54,7 (+66%), LTM 172,8 (+74,9%)
• Прибыль чистая: 7,6 (-62%), LTM 2,95 (-94%)
• Прибыль скорр.: 25,1 (+118%), LTM 81,4 (х2.3)

По сегментам с полугодового отчета принципиально ничего не поменялось. Что можно выделить:

🔍Рост выручки в поиске замедляется, но все еще выглядит лучше рынка (прогноз его роста был в диапазоне 20-27%, по итогам 1кв'24 оценили в ~30%). Для лидера с его высокой базой это очень хорошо. Рыночная доля поиска рекордно выросла г/г (сейчас 65,5%), во многом за счет интеграции ИИ-технологий [я сам не любитель их поиска, и то Нейро иногда пользуюсь. Для бытовых, неспецифических вопросов – действительно очень простая и удобная штука]

🚖В этом квартале впервые раскрыли ебитду по сегментам райдтеха – видимо, поработали над оптимизацией расходной части, стало более-менее прилично и можно уже показывать людям

🛒На Маркете активно развивают направления одежды/обуви – то есть, роль нишевого игрока с фокусом на электронику/технику их не устраивает. Также, запустили премиальный раздел маркетплейса (но это как у всех сейчас)

💰Долг общий 194 млрд. (+37,8% с начала года), чистый 67,2 млрд. Сумма и расходы на обслуживание выросли, но долг/ебитда снизился до~0.4х – тут пока вполне комфортно

🤷‍♀️Продолжается раздача акций правильным людям с целью получше их замотивировать:

• Средневзвешенное кол-во акций выросло за квартал до 385,2 млн (+4,5%), в деньгах это 17,7 млрд. рублей расходов, и это съело почти всю квартальную прибыль
• Ранее обещали, что акций в обращении прибавится не более, чем на 2%. На конф-колле сказали, что «вы не туда смотрите» – как я понял, за базу теперь надо брать кол-во бумаг в обращении на момент решения о последней допке (оттуда есть еще запас на ~0,5%)

✅Подтвердили прогноз на 2024: рост выручки на +38-40% (~1 120 млрд.), ебитды – до 170-175 млрд.

Пока выглядит так, что по выручке они не добивают (даже с учетом будущего сезонного пика в екоммерсе и доставке), а по ебитде могут даже обогнать. В идею о стартовавшей трансформации из роста в стоимость это целиком укладывается

📊EV/EBITDA LTM~8,6 – как минимум не дорого, сравнимый «гибридный» Диасофт заметно дороже. Но:

• История не быстрая, а сейчас это важно. Ждать в боковике со стоимостью денег 10% или 21% – две больших разницы
• И с рисками – основными считаю не бизнесовые, а разного рода корпоративные моменты, которые могут привести к недополучению своей доли прибыли миноритариями. Понятной истории взаимоотношений с рынком у новых собственников еще нет, а начали они уже не слишком красиво (это я про мотивационную программу)

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)