Block (Square) видит новые возможности в закредитованности населения США

Block Inc. (ранее — Square, SQ) отчиталась за 2 квартал 2024 г. (2Q24) 1 августа после закрытия рынков. Чистая выручка выросла на 11,2% до $6,15 млрд. Выручка без учёта биткоина (ex-BTC) взлетела на 13% до $3,54 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (non-GAAP diluted EPS) $0,93 по сравнению с $0,4 во 2Q23.

Согласно LSEG (Refinitiv), аналитики в среднем прогнозировали выручку $6,28 млрд и EPS $0,84.

Общий объём платежей (Gross Payment Volume, GPV) прибавил 4,9% и достиг $61,9 млрд. Скорректированная (adjusted) EBITDA взлетела в 2 раза до $760 млн по сравнению с $384 млн во 2Q23. Валовая прибыль Block выросла на 20% до $2,23 млрд. Валовая прибыль направления, связанного с услугами для бизнеса (Square), прибавила 14,7% и составила $923 млн. Валовая прибыль приложения Cash App взлетела на 23% до $1,3 млрд.

Денежные средства и эквиваленты плюс к/с фин. вложения составили $8,5 млрд. Чистый долг отрицательный.

Итоги 2023 г. GPV вырос на 12% до $227,7 млрд. Чистая выручка выросла на 25% до $21,9 млрд. Ex-BTC выручка прибавила 19% и достигла $12,4 млрд. Обороты по торговле биткоинами взлетели на 33,5% до $9,5 млрд. Валовая прибыль от торговли биткоинами $205 млн в сравнении с $156 млн в 2022 г. Adjusted EBITDA взлетела на 81% до $1,79 млрд. Non-GAAP EPS составила $1,8 против $1 в 2022 г.

Структура выручки. Выручка, связанная с обработкой транзакций (transaction-based revenue), выросла на 11% до $6,3 млрд. Доходы от платных подписок и сервисов (subscription and services-based revenue) взлетели на 30,6% и составили $5,94 млрд. Выручка от продажи оборудования (hardware revenue) сократилась на 4,4% до $157 млн. Вклад BNPL платформы в выручку $1,04 млрд.

Доли сегментов в совокупной выручке, без учёта биткоина (ex-BTC): transaction-based 50,9% (54,7% в 2022), subscription 47,9% (43,7%) и hardware 1,3% (1,6%).

Выручка CashApp без учёта торговли биткоинами взлетела на 47,5% до $5,2 млрд. Выручка направления “Square” выросла на 11,7% и составила $7,03 млрд. Таким образом, доля Square в ex-BTC выручке составила 56,6% против 64,3% в 2022 г.

Корпоративные новости:

— Nick Molnar, CEO Afterpay, будет отвечать за продажи в Block.

— По словам CEO Jack Dorsey, Block запартнерилась с крупными дистрибьюторами, которые совокупно дают выход на 40% рынка ресторанов в США. Block планирует донести до менеджеров ресторанов, что ее решения лучше и дешевле, чем у конкурентов.

— Jack Dorsey также сообщил о новых партнёрства с банками в Японии и Великобритании. Компания планирует сфокусироваться на росте сети партнёров, в особенности в Европе.

— Block сократила количество шагов для onboarding их системы для продавцов с 30 до 4. В июле новые продавцы в США начали устанавливать систему по новым правилам.

— Во 2Q24 Square запустила сервис, который позволяет клиентам создавать пакеты услуг или классы обслуживания.

— Square запустила в июле сервис “Square Kiosk”, который помогает ресторанам быстрого питания автоматически принимать заказы на соответствующих стойках. Сервис позволяет клиентам Square сократить расходы на персонал, ускорить обслуживание.

— В июне Square запустила в Великобритании опцию, позволяющую подключить внешние банковские счета.

— Более 2/3 американцев не смогут выполнять свои текущие финансовые обязательства, в случае если им задержат зар.плату более чем на неделю. Cash App рассчитывает привлечь новых клиентов в США за счет более дешёвого банковского обслуживания и ценностного предложения.

— Block отмечает низкую доступность кредитов в США. Компания выдала микро-займов на $2 млрд во 2 квартале, средний размер займа около $100 и средний срок примерно 1 месяц. Объём выдачи таких займов в 3 раза выше, чем годом ранее.

— В 1Q24 Cash App добавила возможность для клиентов отключать подписки на сервисы (например, Amazon Prime) напрямую из приложения.

— Block сообщила, что только 3% ресурсов компании тратится на сервисы, связанные с Bitcoin. Jack Dorsey считает, что когда Bitcoin станет валютой Интернета, Block сможет обслуживать в несколько раз больше клиентов, чем сейчас. Именно для этого компании нужна инфраструктура.

— Cash App около 21 млн пользователей, активно использующих биткойн.

Прогноз. Block улучшила прогноз на 2024 г. Теперь компания ожидает adjusted EBITDA достигнет $2,9 млрд (ранее $2,76 млрд). Таким образом, рост составит 62%. Валовая прибыль ожидается на уровне $8,89 млрд, кварталом ранее прогноз был $8,78 млрд. В 3Q24 компания рассчитывает, что adjusted EBITDA на уровне $695 млн.

Реакция Wall Street. Аналитики в целом нейтрально восприняли отчёт. Например, аналитик Wells Fargo сократил целевую цену с $97 до $96, оставив рейтинг «выше рынка» (“Overweight”). Needham понизил прогнозную цену со $105 до $80, подтвердив рекомендацию «покупать». BMO Capital сохранил рейтинг “outperform” («лучше рынка»), при этом повысил целевую цену с $92 до $93. Benchmark подтвердил цель $99 и рекомендацию «покупать». TD Cowen повысил целевую цену с $92 до $96, оставил рекомендацию «покупать». RBC Capital сохранил прогнозную цену $88 и рейтинг “Outperform”. Macquarie подтвердил целевую цену $100 и рейтинг “Outperform”.

После публикации отчета 2 августа акции Block (SQ) прибавили 0,8% и закрылись около $60. С тех пор акции выросли на 20% до уровня $72. В 2023 г. акции Block выросли на 23%. Тогда как индекс Nasdaq Composite взлетел на 43,4%.

Обзор результатов за 2022 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Мы позитивно оцениваем результаты компании. Block сохраняет сравнительно высокие темпы роста. На наш взгляд, рынок не является насыщенным даже в развитых странах. Block имеет возможности дальнейшего расширения клиентской базы, увеличения доли рынка. Мы видим отличную динамику в сфере микро-займов «до зар. платы», а также в секторе покупок с беспроцентной рассрочкой (BNPL). Хорошие удобные финансовые сервисы позволят компании увеличить клиентскую базу.

Square предлагает клиентам набор сервисов, включая создание вебсайта, описания продукта с использованием ИИ, управление запасами, анализ издержек и т.д. Выручка сегмента выше инфляции.

Отдельно следует отметить, что в долгосрочной перспективе вполне возможна реализация проектов, основанных на платежах в криптовалюте. Действительно, теоретическая повсеместная оплата в биткойнах позволит Block распространить свои сервисы на значительную аудиторию. На сегодняшний день это нереализуемо из-за чрезмерной волатильности криптовалют. Пользователям сегодня невыгодно платить в крипте, она используется для переводов, которые не подпадают под финмониторинг гос.органов.

Средние годовые темпы роста (CAGR) выручки (без учёта BTC) составляют за последние 5 лет 31,7%. За последние 3 года – 36,1%. Block остаётся компанией роста.

Оценка. Капитализация выросла до $46 млрд. Акции торгуются по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S = 3,5 (без учета биткоинов). Мультипликатор «цена / прибыль» или P/E = 26. «Стоимость бизнеса / EBITDA» или EV/ EBITDA = 17. Оценка за истекший квартал улучшилась, т.к. показатели выросли, а акции остались на том же уровне. В целом мультипликаторы Block продолжают падать вслед за ростом прибыли. Мы сохраняем рекомендацию «покупать», но не более чем на 2% от портфеля.*

Акции Block Inc. (SQ) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Block прибавили 1%, при этом наш портфель вырос на 22%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Block (Square)

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.