Обзор годового отчёта Block: обороты превысили $200 млрд

23 февраля после закрытия рынков Block Inc. (ранее — Square, SQ) отчиталась за 4 квартал 2022 г. (4Q22). Чистая выручка выросла на 14% до $4,65 млрд. Выручка без учёта биткоина (ex-BTC) взлетела на 33% до $2,82 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (non-GAAP diluted EPS) $0,22 по сравнению с $0,27 в 4Q21.

Согласно FactSet, аналитики в среднем прогнозировали выручку $4,6 млрд и EPS $0,3.

Общий объём платежей (Gross Payment Volume, GPV) вырос на 14,7% до $53,2 млрд. Скорректированная (adjusted) EBITDA подскочила на 52,5% до $281 млн по сравнению с $184 млн в 4Q21. Валовая прибыль Block взлетела на 40,5% до $1,66 млрд. Wall Street ожидала $1,53 млрд. Валовая прибыль направления, связанного с услугами для бизнеса (Square), выросла на 22% до $801 млн. Валовая прибыль приложения Cash App взлетела на 64% до $848 млн.

Денежные средства и эквиваленты плюс к/с фин. вложения составили $5,6 млрд. Чистый долг отрицательный.

Итоги 2022 г. GPV вырос на 21,4% до $203,5 млрд. Чистая выручка снизилась на 0,7% до $17,53 млрд. Ex-BTC выручка взлетела на 36% и достигла $10,4 млрд. Обороты по торговле биткоинами упали на 29% до $7,1 млрд. Валовая прибыль от торговли биткоинами упала на 28% до $156 млн. Adjusted EBITDA просела на 2% до $991 млн. Non-GAAP EPS составила $1 против $1,71 в 2021 г.

Структура выручки. Выручка, связанная с обработкой транзакций (transaction-based revenue), выросла на 19% до $5,7 млрд. Доходы от платных подписок и сервисов (subscription and services-based revenue) взлетели на 68% и составили $4,55 млрд. Выручка от продажи оборудования (hardware revenue) прибавила 13% и достигла $164 млн. Чистая выручка BNPL (покупай сейчас, плати потом) платформы составила $406 млн.

Доли сегментов в совокупной выручке, без учёта биткоина (ex-BTC): transaction-based 54,7% (62,7% в 2021), subscription 43,7% (35,4%) и hardware 1,6% (1,9%).

Выручка CashApp упала на 13,7% до $10,63 млрд. Без учёта торговли биткоинами выручка взлетела на 52,6% до $3,5 млрд. Выручка направления “Square” подскочила на 29% и составила $6,7 млрд. Таким образом, доля Square в ex-BTC выручке составила 64,3% против 67,9% в 2021.

Обновления:

— Количество ежемесячно активных аккаунтов Cash App достигло 51 млн в сравнении с 49 млн кварталом ранее.

— В 4Q22 средний размер поступлений на активный аккаунт составил $1048, что незначительно выше показателя прошлого года.

— Запущен сервис подарочных карт в Cash App. Пользователи могут выбрать продавца, на товары которого они покупают карту, получатель карты может потратить на покупки у данного продавца через Cash App.

— Block переключает фокус с показателя EBITDA на показатель скорректированной операционной прибыли. По словам CEO Jack Dorsey, данный показатель лучше отражает прибыльность компании, учитывая разовые неденежные расходы, такие как опционные программы для сотрудников.

— Block рассчитывает на маржинальность по скорректированной операционной прибыли 40% в долгосрочной перспективе.

— Средняя цена приобретения 1 активного пользователя Cash App составила $10.

Прогноз. В 2023 Block ожидает adjusted EBITDA на уровне $1,3 млрд. Таким образом, рост составит 31%.

Аналитики позитивно восприняли отчёт, повысили целевые цены и рекомендации по акциям Block. Например, аналитик Morgan Stanley повысил целевую цену с $67 до $72, оставив рейтинг «на уровне рынка» (“Equal-weight”). Needham увеличил прогнозную цену с $80 до $95, подтвердив рекомендацию «покупать». Evercore ISI поднял цель с $51 до $80, повысил рекомендацию с («ниже рынка») “underperform” до «на уровне рынка» (“in-line”). Wolfe Research повысил целевую цену с $80 до $95, сохранил рейтинг “outperform” («лучше рынка»). Credit Suisseподнял прогнозную цену с $95 до $105, оставив рейтинг “outperform”. Baird увеличил цель с $85 до $92, подтвердил рейтинг “outperform”.

После публикации отчёта 24 февраля акции Block (SQ) прибавили 4,3% и достигли $77. Но с тех пор упали на 16% до уровня $65. В 2022 г. акции Block снизились на 6,4%. Тогда как индекс Nasdaq Composite упал на 33%.

Обзор результатов за 3Q22 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Мы позитивно оцениваем результаты квартала и года в целом. Block по-прежнему остаётся лидером в сфере финтех. Компания приоритезирует потребительский опыт и удовлетворение клиентов перед маржинальностью, что мы считаем правильным подходом для долгосрочного роста бизнеса и, следовательно, акционерной стоимости.

Оценка. Капитализация осталась на уровне $36 млрд. Акции торгуются по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S = 3,5 (без учета биткоинов). Мультипликатор «цена / прибыль» или P/E = 59. «Стоимость бизнеса / EBITDA» или EV/ EBITDA = 35. Оценка за истекший квартал улучшилась, т.к. показатели выросли, а акции остались на том же уровне. Мы сохраняем рекомендацию «покупать», но не более чем на 2% от портфеля.*

Акции Block Inc. (SQ) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Block упали на 55%. В то же время наш портфель прибавил 5,8%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Block (Square)

*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.