Block не ожидает замедления темпов роста несмотря на слабый макроэкономический фон

3 ноября после закрытия рынков Block Inc. (ранее — Square, SQ) отчиталась за 3 квартал 2022 г. (3Q22). Чистая выручка выросла на 17,4% до $4,52 млрд. Выручка без учёта биткоина (ex-BTC) взлетела на 35,7% до $2,75 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом размытия (non-GAAP diluted EPS) $0,42 по сравнению с $0,25 в 3Q21. Согласно Refinitiv, аналитики в среднем прогнозировали выручку $4,49 млрд и EPS $0,23.

Общий объём платежей (Gross Payment Volume, GPV) вырос на 19,7% до $54,4 млрд. Скорректированная (adjusted) EBITDA подскочила на 40% до $327 млн по сравнению с $233 млн в 3Q21. Валовая прибыль Block взлетела на 38% до $1,57 млрд. Направление, связанное с услугами для бизнеса (Square, ранее — Seller ecosystem), принесло примерно $783 млн валовой прибыли, что соответствует росту на 29%. Валовая прибыль приложения Cash App взлетела на 51% до $774 млн. Денежные средства и эквиваленты плюс к/с фин. вложения составили $5,4 млрд. Чистый долг отрицательный.

Структура выручки. Выручка, связанная с обработкой транзакций (transaction-based revenue), выросла на 17% до $1,52 млрд. Доходы от платных подписок и сервисов (subscription and services-based revenue) взлетели на 71% и достигли $1,2 млрд. Выручка от продажи оборудования (hardware revenue) составила $43 млн, что на 16% выше, чем годом ранее. Чистая выручка BNPL (покупай сейчас, плати потом) платформы составила $210 млн. Вклад BNPL платформы в валовую прибыль $150 млн.

Доли сегментов в совокупной выручке, без учёта биткоина (ex-BTC): transaction-based 55% (64% в 3Q21), subscription 43% (34%), BNPL 7,6% и hardware 1,6% (1,8%).

Обороты по торговле биткоинами просели на 3% до $1,76 млрд. Валовая прибыль по торговле биткоинами снизилась на 12% до $37 млн.

За 9 мес. 2022 г. чистая выручка снизилась на 5% до $12,9 млрд. Ex-BTC выручка взлетела на 37,4% до $7,6 млрд. Выручка CashApp упала на 20,4% до $7,8 млрд. Выручка направления “Square” подскочила на 32,8% и составила $4,9 млрд. GPV вырос на 24% и превысил $150 млрд. Adjusted EBITDA упала на 14% до $710 млн. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил $130,5 млн против $653,5 млн годом ранее. Non-GAAP EPS $0,78 против $1,06 за 9 мес. 2021.

Обновления:
— Количество активных аккаунтов Cash App достигло 49 млн в сентябре.
— Число ежемесячно активных пользователей Cash App Card достигло 18 млн, что на 40% выше, чем годом ранее.
— Square добавила возможность использовать Tap-to-pay от Apple для своих клиентов – продавцов, которые теперь могут принимать бесконтактные платежи без установки специального оборудования.
— В структуре GPV Square наибольшую долю занимают продавцы с оборотом выше $500 тыс. – 40%. Они показали и наибольший темп роста GPV +28,4%. Клиенты с оборотами $125 – $500 тыс. в среднем выросли на 18% в 3Q22.
— В Японии система оплаты по QR кодам PayPay увеличила число пользователей до 51 млн.
— Поступления на счета клиентов Cash App составили 14% от всех поступлений на счета клиентов Block, по сравнению с 9% годом ранее. Депозиты в Cash App достигли $3,5 млрд.

Прогноз. В 4Q22 Block ожидает рост валовой прибыли в годовом выражении на уровне истекшего квартала.

Аналитики умеренно негативно восприняли отчёт, но сохранили рекомендации по акциям Block. Например, аналитик RBC Capital оставил рейтинг “outperform” («лучше рынка»), снизил целевую цену с $95 до $93. Goldman Sachs понизил прогнозную цену со $134 до $114, сохранив рекомендацию «покупать». Morgan Stanley сократил цель с $85 до $67, оставив рейтинг «на уровне рынка» (“Equal-weight”). Wells Fargo снизил целевую цену с $99 до $97, подтвердил рейтинг “overweight” («выше рынка»). BMO Capital повысил цель со $117 до $120, сохранил рейтинг “outperform”.

После публикации отчета 4 ноября акции Block (SQ) подскочили на 11,5% до $60. Затем акции доходили до $76. Но сейчас вернулись к уровню $60. В этом году акции Block обвалились на 62,6%. Тогда как индекс Nasdaq Composite упал на 32,6%.

Обзор результатов за 2Q22 вы можете почитать в этом блоге по ссылке.

Комментарии. Мы позитивно оцениваем результаты квартала. Платежный бизнес Block сохраняет значительные темпы роста. Компания привлекает новых клиентов и увеличивает средние депозиты лояльной базы. Добавление опции Apple Iphone Tap-to-pay позволяет улучшить потребительский опыт.

Оценка. Капитализация снизилась до $36 млрд. Акции торгуются по мультипликатору «капитализация / выручка» или P/S = 3,7 (без учета биткоинов). Мультипликатор «цена / прибыль» или P/E = 58. «Стоимость бизнеса / EBITDA» или EV/ EBITDA = 39. Оценка за истекший квартал вновь улучшилась вслед за падением котировок. Мы считаем акции недооцененными и сохраняем рекомендацию «покупать», но не более чем на 2% от портфеля.*

Акции Block Inc. (SQ) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции Block (SQ) рухнули на 57,6%. В то же время наш портфель снизился на 2,6%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM

Твиттер: @cmsuve

Блог на Яндекс Дзен.

См. также: инвестиционная идея Block (Square)

*Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.