💿 Северсталь лучше коллег по сектору, но пока не интересно

На прошедшей неделе ряд металлургических компаний представили свои финансовые отчеты за 3 квартал и 9 месяцев 2024 года. Пристальное внимание было приковано к компаниям черной металлургии, так как отрасль находится под давлением. В посте посмотрим на результаты Северстали за указанный период и обсудим дальнейшие перспективы компании.

👉 Операционные результаты металлургической компании оказались относительно сильными:
— Производство чугуна и стали сократилось на 11% и 8%, на фоне проведения ремонтов в доменно-конвертерном производстве.
— Продажи по всем направлениям, за исключением полуфабрикатов, продемонстрировали рост. Это связано с консолидацией результатов бизнеса А ГРУПП. Продажи полуфабрикатов (чугуна и слябов) сократились из-за проведения ремонта ДП-5.
— Продажи железной руды третьим лицам увеличились в 3,4 раза из-за сниженной потребности ЧерМК в железорудном сырье.

👉 Финансовые результаты продемонстрировали устойчивую динамику:
— Выручка выросла на 14% до 219,1 млрд руб., благодаря росту продаж и средних цен реализации на фоне увеличения доли готовой продукции.
— Себестоимость увеличилась на 31,8% до 141,4 млрд руб.
— Показатель EBITDA снизился на 9% до 64,9 млрд руб. из-за увеличения себестоимости производства стали во время ремонта ДП-5 и приобретения А ГРУПП.
— Чистая прибыль сократилась на 46,8% до 35,0 млрд руб. за счет роста себестоимости, увеличения затрат на сбыт и падения чистого результата по курсовым разницам и увеличения налога на прибыль.
— FCF снизился на 9% до 41,5 млрд руб. за счет снижения показателя EBITDA и увеличения инвестиций.
— Инвестиции увеличились в 2,2 раза до 32,0 млрд руб.

👉 Финансовая позиция и долговая нагрузка:
— Денежные средства и эквиваленты снизились до 170,0 млрд руб. из-за выплаты дивидендов в размере 204,1 млрд руб.
— Общий долг снизился до 103,9 млрд руб. за счет реализации оферты по выкупу собственных рублевых биржевых облигаций серии БО-06 на общую сумму 9,6 млрд руб. и частичного погашения долга по Еврооблигациям 2024 в сумме 49,6 млрд руб.
— Чистая денежная позиция составила 66,1 млрд руб. Показатель Чистый долг/EBITDA составил -0,25х.

👉 Дивидендные выплаты:
— Совет директоров рекомендовал дивиденды за 3 квартал 2024 года в размере 49,06 рублей на акцию, что составляет 4,29% дивидендной доходности к цене закрытия пятницы в размере 1144 руб. Рекомендуемая дата закрытия реестра для выплаты дивидендов – 17 декабря 2024 года.
— Выплата за 3 квартал составляет практически 100% свободного денежного потока за данный период, что соответствует актуальной Дивидендной политике компании.

👉 Комментарии менеджмента:
— Важнейшим событием отчетного квартала стало окончание капитального ремонта на доменной печи «Северянка» (ДП5). Объем инвестиций составит около 37 млрд рублей. Проведенный капремонт позволит уже в ближайшей перспективе перейти на использование железорудных окатышей вместо агломерата. Также увеличится использование природного газа и снизится расход кокса. Это позволит существенно снизить себестоимость производства.

👉 Мой комментарий:
— Результаты Северстали, как самой эффективной компании в секторе, оказались достаточно сильными для тех вызовов, с которыми связывается компания. Необходимо отметить, что общество стремится оптимизировать затраты, для чего проводится модернизация и ремонт отдельных объектов.
— Тем не менее, необходимо помнить, что Стратегия 2024-2028, которую недавно представила компания, подразумевает существенный рост CAPEX, пик которого придется на 2025 г. Даже в период нормализации инвестиционных расходов в 2027-2028 гг. их размер превысит уровень 2023 г. практически в 2 раза. В итоге FCF Северстали, являющийся дивидендной базой, в 2025-2028 гг. подвергнется существенному давлению. Поэтому не считаю целесообразным покупку ценных бумаг Северстали в текущий момент, даже учитывая существенную коррекцию в бумагах.

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!